北交所来了 中小券商差异化发展壮大的契机也到了

过去的30多天，在各方的全速推进下，北京证券交易所（下称“北交所”）各项准备工作有条不紊、紧锣密鼓地进行，市场也感受到了“北交所速度”。10月8日，5家拟进入新三板精选层的公司开启网上申购，这是宣布设立北交所以来，首批精选层“打新”股票。此后，北交所开市全网测试收官，各项测试任务顺利完成，参测机构技术系统运行平稳。

开市脚步渐近，市场各方“备战”工作也进入冲刺阶段。从金融机构的筹备行动来看，券商、私募等机构动作频频。券商正在调动投行、网金等多部门，从项目筛选以及承揽、系统准备等方面布局；私募在紧盯精选层战略配售的同时，积极地发行相关私募基金产品。另外，精选层也在陆续引入公募基金等机构账户。

整体来看，证券公司作为重要的资本中介，北交所的设立使其整体参与度得到提升。对于投行业务来讲，将带来直接的收益增厚，同时经纪业务、信用业务也将间接受益于市场的扩容带来的交易量的增加。笔者认为，更为重要的是，北交所设立为券商开辟了新的赛道，有利于推进券商差异化竞争格局形成。

目前，券业的竞争格局呈现马太效应，强者恒强局势愈演愈烈，一组数据可以体现：今年上半年，13家上市券商营业收入跻身“百亿元俱乐部”，这13家券商合计实现净利润760.25亿元，占所有上市券商总和的77%，占所有券商总和的84%。而这13家头部或者大型券商仅占证券公司总量的9.4%。可以看出，更多中小券商的业务空间正在被挤压。如何发挥潜力、寻求突围成为更多中小券商的生存发展问题，也是行业在做优做强的同时，实现差异化、专业化、特色化发展的需要。

北交所的设立，恰好给了中小券商发力的机会，也带来又一个差异化发展的契机。由于此前新三板市场活跃度不高，企业规模较小、流动性不足，部分头部券商曾收缩业务布局，中小型券商得以发力深耕，也因此券商在新三板布局上呈现差异化，部分中小券商挂牌及持续督导排名靠前，新三板承销保荐经验和项目储备积累更为丰富。也就是说，这些券商存在结构性竞争优势，还有弯道超车的机会。同时，这些券商也需要快速强化IPO服务能力，以巩固市场份额和现有优势。各业务部门加强协同，比如构建“投行+自营+研究+经纪”的联动机制，优化一揽子金融服务能力，为中小企业后续发展做好金融中介服务。

从这个角度来看，北交所的设立，不仅有利于补足多层次资本市场发展普惠金融的短板、畅通中小企业直接融资成长路径，培育一批专精特新中小企业，同时也有利于构建中介机构归位尽责的良性市场生态。我国资本市场处于变革时期，以注册制为“牛鼻子”，致力于提升资本市场运行效率，充分发挥资本市场资源配置功能等，在这个过程中，“少短板”“有特色”的头部券商，以及具备差异化优势的特色投行将大有可为。

北交所来了，中小券商发展壮大也迎来新契机，在这个新的赛场，证券行业的竞争格局或许也将发生新变化。