2011年《证券发行与承销》辅导之个别资本成本

　　（一）公司债券成本

　　从融资者的角度来看，债券的成本是公司为获得资金所支付的各项费用。但从投资者的角度来看，债券的成本可以看作是使投资者预期未来现金流量（利息和本金收入）的现值与目前债券的市场价格相等的一个折现率，即：

　　B0=∑[It/（1+Kb）t+Bn/（1+Kb）n]

　　式中：B0——债券目前的市场价格；

　　It——第t期的利息支付；

　　Kb——债券的（内含）收益率，也即现金流量折现率；

　　Bn——债券的到期价格，即本金；

　　n——到期期限。

　　（二）优先股成本

　　公司发行优先股，要支付筹资成本，还要定期支付股利。但它和债券不同，其股利一般在税后支付，不涉及所得税扣减问题，且没有固定到期日。其资本成本的计算公式为：

　　Kp=[D/P0（1-Fp）]

　　式中：Kp——优先股成本；

　　D——优先股股息；

　　P0——优先股发行价格；

　　Fp——优先股筹资费率。

　　（三） 普通股成本

　　根据股利法，普通股资本成本的计算公式为：

　　P0（1-Fc）=∑[Dt/（1+Kc）t]

　　式中：P0——普通股目前的市场价格；

　　Fc——普通股筹资费率；

　　Dt——第t期支付的股利；

　　Kc——普通股成本。

　　（四）未分配利润成本

　　留存收益是公司缴纳所得税后形成的，其所有权属于普通股股东。它实质上是对公司追加投资，其成本是股东失去对外投资的机会成本，因此与普通股成本的计算基本相同。但是由于其属于内部筹资，不存在筹资费用。因此其计算公式为：

　　Ke=D/P0

　　式中：Ke——留存收益不变的成本；

　　D——股息；

　　P0——普通股目前的市场价格。

　　股利不断增加的留存收益成本的计算公式为：

　　Ke=D/P0+g

　　式中：K0——留存收益不变的成本；

　　Dt——第一期股息；

　　P0——普通股目前的市场价格；

　　g——股息增长率。