2013中级金融专业复习笔记：汇率

　　经济师考试 汇率

　　一、汇率的概念

　　1.汇率又称汇价，是指一种货币与另一种货币之间兑换或折算的比率，也称一种货币用另一种货币所表示的价格。

　　2.汇率有直接标价法和间接标价法等两种标价方法。

　　直接标价法又称应付标价法，是以一定整数单位(1、100、10000等)的外国货币为标准，折算为若干单位的本国货币。这种标价法是以本国货币表示外国货币的价格，因此可以称为外汇汇率。目前，我国和世界其他绝大多数国家和地区都采用直接标价法。间接标价法又称应收标价法，是以一定整数单位(1、100、10000等)的本国货币为标准，折算为若干单位的外国货币。这种标价法是以外国货币表示本国货币的价格，因此可以称为本币汇率。目前，世界上只有英国、美国等少数几个国家采用间接标价法。

　　3.汇率的主要种类

　　(1)根据汇率的制定方法：基本汇率与套算汇率

　　(2)根据商业银行对外汇的买卖：买入汇率与卖出汇率

　　(3)根据汇率适用的外汇交易背景：即期汇率与远期汇率

　　(4)根据汇率形成的机制：官方汇率与市场汇率

　　(5)根据商业银行报出汇率的时间：开盘汇率与收盘汇率

　　(6)根据外汇交易的支付通知方式：电汇汇率、信汇汇率与票汇汇率

　　(7)根据汇率制度的性质：固定汇率与浮动汇率

　　(8)根据汇率水平研究的需要：双边汇率、有效汇率与实际有效汇率

　　二、汇率的决定与变动

　　1.汇率的决定基础

　　(1)金本位制下汇率的决定基础

　　这种货币制度下汇率的决定基础，从本质上是各国单位货币所具有的价值量;从现象上看是各国单位货币的含金量。

　　汇率的标准是铸币平价，即一国货币的含金量与另一国货币的含金量之比。市场汇率受供求关系变动的影响而围绕铸币平价波动，波动的范围被限制在由黄金输出点和黄金输入点构成的黄金输送点内。

　　(2)纸币制度下汇率的决定基础

　　这种货币制度下汇率的决定基础，从本质上来说是各国单位货币所代表的价值量;从现象上看是各国单位货币的法定含金量或购买力。

　　2.汇率变动的形式

　　(1)法定升值与法定贬值：官方汇率的变动。

　　(2)升值与贬值：市场汇率的变动。

　　3.汇率变动的决定因素

　　(1)物价的相对变动

　　如果一国的物价水平相对上涨，即该国相对通胀，则该国货币对于其他国家的货币贬值。

　　(2)国际收支差额的变化

　　如果一国与其他国家相比，物价水平相对上涨，则会限制出口，刺激进口;国民收入相对增长，则会扩大进口;利率水平相对下降，则会刺激资本流出，阻碍资本流入，这些都是导致该国国际收支出现逆差，从而造成外汇供不应求，外汇汇率上升的原因。反之亦然。

　　国际收支逆差是指国际支出大于国际收入。

　　国际收支顺差是指国际收入大于国际支出。

　　(3)市场预期的变化

　　市场预期变化是导致市场汇率短期变动的主要因素。如果人们预期未来本币贬值，就会在外汇市场上抛售本币，导致本币现在的实际贬值;反之亦然。

　　(4)政府干预汇率

　　世界各国政府都赋予货币当局主要是中央银行干预外汇市场，稳定汇率的职责。有的国家为此还专门设立了“外汇平准基金”。

　　4.汇率变动对经济的影响

　　(1)直接影响

　　①汇率变动影响国际收支

　　一国货币贬值一方面会导致出口增加，进口下降;另一方面会使得资本流入减少，资本流出增加。反之如果一国货币升值，则其影响正好相反。

　　②汇率变动影响外汇储备

　　汇率变动对外汇储备的影响，集中在对外汇储备价值影响的评价上，需具体情况具体分析。

　　③汇率变动形成汇率风险

　　(2)间接影响

　　①汇率变动影响经济增长

　　在本币贬值时，由于刺激了商品和劳务的出口，限制了商品和劳务的进口，在推动出口部门和进口替代部门经济增长的同时，还会通过“外贸乘数”的作用带动所有经济部门的增长。本币升值对经济增长的影响正好与此相反，是负面的。

　　在本币升值时，由于刺激了借贷资本、直接投资和证券投资的流入，限制了这些资本的流出，如果宏观管理和金融监管得当，则会推动实体经济和金融经济的增长。而本币贬值对实体经济和金融经济的影响则恰好相反，是负面的。

　　②汇率变动影响产业竞争力和产业结构

　　5.汇率理论

　　(1)国际借贷说

　　基本思想是汇率决定于外汇的供求，外汇供求又决定于国际借贷，因此，国际借贷是决定汇率的最主要因素。国际借贷又分为固定借贷和流动借贷，只有流动借贷才对外汇供求产生影响。

　　(2)购买力平价说

　　绝对购买力平价某一时点上汇率的决定，即汇率等于两国一般物价水平之比。

　　相对购买力平价某一时点开始的一段时期的汇率变动，即经过一段时间变化后的汇率等于两国货币的购买力之比或物价水平的反向之比。

　　绝对购买力平价成立，相对购买力平价一定成立。

　　相对购买力平价成立，绝对购买力平价不一定成立。

　　(3)汇兑心理说

　　汇率决定于外汇的供求，外汇的供求又决定于人对外汇的主观评价，因此，归根结底，汇率决定于人对外汇的主观评价。

　　(4)利率平价说

　　抛补利率平价理论讨论的是远期汇率的决定，表明远期汇率由即期汇率和国内外利差决定，高利率货币远期贴水(相应地外汇升水)，低利率货币远期升水(相应的外汇贴水)，年升贴水率等于两国利差。

　　(5)资产市场说(P228-229)

　　①货币说

　　②资产组合说

　　三、汇率制度

　　汇率制度是指一国货币当局对本国货币汇率确定与变动的基本模式所作的一系列安排。这些制度性安排包括中心汇率水平、汇率的波动幅度、影响和干预汇率变动的机制和方式等。

　　1.固定汇率制与浮动汇率制

　　固定汇率是指各国货币受汇率平价的制约，市场汇率只能围绕平价在很小的幅度内上下波动的汇率制度历史上曾经出现两种固定汇率制度——国际金本位制下和布雷顿森林体系下的固定汇率制度。

　　浮动汇率是指没有汇率平价和波动幅度的约束，市场汇率随着外汇供求状况变动而变动的汇率制度(1)根据官方是否于预，浮动汇率制分为自由浮动与管理浮动

　　(2)根据汇率浮动是否结成国际联合，浮动汇率制分为单独浮动与联合浮动

　　2.盯住汇率制

　　盯住汇率制是指一国单方面将本币与某一关键货币或某一篮子货币挂钩，与之保持相对固定的汇率平价，而本币对其他外币的汇率则随所盯住货币对其他外币汇率的波动而变动的汇率制度。

　　3.国际货币基金对现行汇率制度的划分

　　(1)货币局制。官方通过立法明确规定本币与某一关键货币保持按固定汇率，同时对本币发行作特殊限制，以确保履行法定义务。中国香港的联系汇率制就是一种货币局制。

　　(2)传统的盯住汇率制。官方将本币实际或公开地按照固定汇率盯住一种主要国际货币或一篮子货币，汇率波动幅度不超过±1%。

　　(3)水平区间内盯住汇率制。它类似于传统的盯住汇率制，不同的是汇率波动幅度大于±1%。

　　(4)爬行盯住汇率制。官方按照预先宣布的固定汇率，根据若干量化指标的变动，定期小幅度调整汇率。

　　(5)爬行区间盯住汇率制。它是水平区间内的盯住汇率制与爬行盯住汇率制的结合，与爬行盯住汇率制不同的是汇率波动的幅度要大。

　　(6)事先不公布汇率目标的管理浮动。官方在不特别指明或事先承诺汇率目标的情况下，通过积极干预外汇市场来影响汇率变动。

　　(7)单独浮动。汇率由市场决定，官方即使干预外汇市场，目的也只是缩小汇率的波动幅度，防止汇率过度波动，而不是确立一个汇率水平。

　　4.影响汇率制度选择的主要因素

　　“经济论”认为，一国汇率制度的选择主要受经济因素决定。这些因素是：经济开放程度，经济规模，进出口贸易的商品结构和地域分布，国内金融市场的发达程度及其与金融市场的一体化程度，相对的通货膨胀率。

　　“依附论”认为一国汇率制度的选择主要取决于其对经济、政治、军事等诸多方面联系的特征。

　　5.人民币汇率制度

　　(1)1994年我国外汇管理体制进行了重大改革。1月1日，人民币官方汇率与市场汇率并轨，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。人民币汇率由市场供求形成，允许在一定幅度内浮动。4月1日，银行间外汇市场——中国外汇交易中心在上海成立，采用会员制、实行撮合成交、集中清算制度，并体现价格优先、时间优先原则。中国人民银行根据宏观经济政策目标，对外汇市场进行必要的干预，以调节市场供求，保持人民币汇率的稳定。在五年多时间里，人民币汇率基本稳定，略有上升，全面实行了银行结售汇制，取消了外汇留成制度，建立了银行间外汇市场。

　　(2)人民币汇率形成机制改革坚持主动性、可控性、渐进性的原则。2005年7月21日，人民币汇率形成机制改革启动，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动制度。