2012经济师考试初级金融辅导 衍生金融市场

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　　第四节 衍生金融市场

　　一、衍生金融工具概述

　　衍生金融市场是指衍生金融工具交易所形成的市场。衍生金融工具是由基础性金融工具衍生出来的，其价格对基础性金融工具具有依赖关系的各种金融合约的总称。

　　衍生金融工具主要有以下特点：

　　1.衍生金融工具的性质复杂。

　　2.衍生金融工具的交易成本较低。

　　3.衍生金融工具具有较高的财务杠杆作用，投资风险较大。

　　4.运用衍生金融工具易于形成所需要的资产组合。

　　二、金融远期合约

　　金融远期合约，是指交易双方约定在未来某一确定时间，按照事先商定的价格(如汇率、利率或股票价格等).以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产的合约。

　　金融远期合约主要有远期外汇合约、远期利率协议和远期股票合约等。远期外汇合约是指约定未来按照预先约定的汇率进行外汇交割的合约。远期股票合约是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票的协议。

　　远期利率协议(Forward Rate Agreement，FRA)是买卖双方同意在未来一定时间(清算日)，

　　以商定的名义本金和期限为基础，由一方将协定利率与参照利率之间差额的贴现额度付给另一方的协议。其中，远期利率协议的买方支付以合同利率计算的利息，卖方支付以参考利率计算的利息。

　　例题

　　2006年4月10日，某财务公司经理预测从2006年6月16日到9月15日的3个月(92天)的远期资金需求，他认为，利率可能上升，因此，他想对冲利率上升的风险，便于4月10日从中国银行买进远期利率协议。

　　条件：

　　合约金额：10000000元

　　交易日：2006年4月10日

　　结算日：2006年6月16日

　　到期日：2006年9月15日

　　合约年利率：6.75%

　　年基准：360天

　　如果在结算日6月16日的3个月全国银行业同业拆借利率(参考利率)为7.25%，高于合约利率，则按照远期利率协议银行须补偿公司一定量的现金，运用上面的公式计算支付金额

　　结算金= (元)

　　至此，远期利率协议就终止了，该公司可以将借款成本锁定在6.75%。

　　三、金融期货

　　(一) 金融期货的特点

　　金融期货合约是指协议双方约定在将来某一特定时间按约定的条件(包括价格、交割地点、交割方式)买入或卖出一定标准数量的某种特定金融工具的标准化协议。

　　1.间接清算制。

　　2.合约标准化。

　　3.灵活性。

　　4.逐日盯市制。

　　(二) 金融期货的品种

　　金融期货包括外汇期货、利率期货和股价指数期货三类。

　　(三) 金融期货的交易方式

　　l.多头交易

　　多头交易又称买空，即预期某证券的价格将要上涨，先以期货合同预约买进，等交割时再高价卖出，从中获取差价。

　　2.空头交易

　　空头交易又称为卖空，即预期某证券价格将要下跌，先订立期货合同按现有价格卖出，等该证券价格下跌以后再买进，从而获取高卖低买之间的差价。

　　四、金融期权

　　期权也称为选择权，是指赋予其购买在规定期限内按交易双方约定的价格买进或卖出一定数量证券的权利。期权交易就是对这种证券买进权利或卖出权利进行买卖的活动。这种交易的直接对象不是证券，而是买卖证券的权利。

　　(一) 看涨期权交易

　　看涨期权又称为买进期权，是期权购买者预期未来某证券价格上涨，而与他人订立买进合约，并支付期权费购买在一定时期内按合约规定的价格和数量买进该证券的权利。

　　(二) 看跌期权交易

　　看跌期权又称为卖出期权，是期权购买者预期未来某证券价格下跌，而与他人订立卖出合约，并支付期权费购买在一定时期内按合约规定的价格和数量卖出该证券给对方的权利。

　　(三) 双向期权交易

　　双向期权即投资者在同一时间既购买某种证券的看涨期权，又购买该证券的看跌期权。此后若该证券价格上涨，则行使看涨期权以获利，若该证券价格下跌则行使看跌期权以获利。

　　习题：

　　证券交易双方在成交后，按照契约规定的数量和价格，在将来的某一特定日期进行清算交割的交易方式为(B)

　　A.现货交易B.期货交易C.期权交易D.信用交易

　　投资者在同一时间既购买某种证券的看涨期权，又购买该证券的看跌期权，称为(C)

　　A.选择权B.定期期权C.双向期权D.多向期权

　　某投资者L预期甲股票价格将会下跌，于是与另一投资者Z订立卖出合约，合约规定有效期为三个月，L可按每股10元的价格卖给Z5000股甲股票，期权价格为0.5元/股。

　　根据上述情况，下面说法正确的有(AB)

　　A.L所做的交易属于看跌期权，期权费为2500元

　　B. L所做的交易属于卖出期权，期权费为2500元

　　C. L所做的交易属于买进期权，期权费为2500元

　　D. L所做的交易属于卖出期权，期权费为7500元

　　一个月后，甲股票价格果然降至每股8元，L认为时机已到，于是以现货方式买进5000股，然后按原订合约行使期权卖给Z，该笔交易L获利(D)元。

　　A.10000B.12500C.42500D.7500

　　( (10-8)*5000-2500=7500元 )

　　如果当时L做期货交易，行情及买卖时机相同，获利(A)元

　　A.10000B.50000C.12500D.7500

　　如果L订立期权合约后，甲股票价格便一路上涨，在三个月期满后，已涨至每股13元，L损失(B)

　　A.17500B.2500C.15000D.12500

　　(损失期权费)