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第一节　新门店/新公司如何做投资可行性决策
　　目录
　　01案例情景介绍
　　02可行性测算决策
　　03投资评价

　　01案例情景介绍
　　甲公司是一家成长型企业，为了扩大市场份额，拟准备到深圳投资设立分公司投产智能产品A、B，目前相关技术研发已经完成，正在进行该项目的可行性研究，该项目建设期是1年，产品投产后预计5年后停产，即项目持续期是5年。
　　资料如下：
　　资料1：投资信息
　　1.厂房建设需要投资5,000万元，建设时间为1年；
　　2.机械设备投入需要5,000万元，在厂房建设好以后再投入。
　　折旧信息：根据税法规定，厂房折旧按20年摊销，机械设备按10年摊销，不考虑净残值，企业所得税税率为25%，折旧可以税前扣除；厂房5年后的变卖收入预计在4,000万元，设备的变卖收入预计在3,000万元左右。

投资信息
	第0年	第1年	第2年	第3年	第4年	第5年
厂房	50,000,000
设备		50,000,000
合计	50,000,000	50,000,000

　　资料2：客户及销售信息
　　销售人员根据市场调查，了解到客户的需求量大，据统计A产品在第一年有12.5万台需求量，以后每年会以此增长5%，B产品第一年有5万台需求量，以后每年会以此增长5%。但公司出于谨慎考虑，防止产能过剩，对统计的客户需求量打8折处理，通过调查了解到客户们希望付款期在30天左右；该公司对A产品的报价第一年按4,000元/台出售，B产品的报价第一年按2,000元/台出售，以后每年均降价2%（即98折）。
　　如图所示：

A产品：
客户及销售信息
	第1年	第2年	第3年	第4年	第5年
客户需求量（台）	125,000	131,250	137,813	144,704	151,939
打折需求量（台）	100,000	105,000	110,250	115,763	121,551
应收账龄（天数）	30	30	30	30	30

　　

B产品：
客户及销售信息
	第1年	第2年	第3年	第4年	第5年
客户需求量（台）	50,000	52,500	55,125	57,881	60,775
打折需求量（台）	40,000	42,000	44,100	46,305	48,621
应收账龄（天数）	30	30	30	30	30

　　资料3：采购付款信息
　　假定供应商要求当月付款60%，次月付款40%。
　　资料4：生产信息
　　根据前期研发得出A产品的变动成本率为60%，即2400元/台，B产品的变动成本率为50%，即1000元/台，每年除厂房设备折旧外，发生其他固定成本2500万/年。根据厂长以往生产经验：A产品的存货周转天数为30天，B产品的存货周转天数为20天，A产品与B产品生产耗用机器工时是一致的。
　　资料5：期间费用
　　销售费用按营业收入的10%考虑，营运费用及其他费用按5%考虑。
　　资料6：融资需求
　　现在甲公司遇到资金上的问题，若以自己公司出资会造成甲公司其他项目现金流断裂风险，甲公司打算通过私募基金机构（PE），以股权融资的方式获取资金10,000万，通过沟通，私募基金机构要求该项目的最低报酬率为20%。

　　02可行性测算决策
　　资本化项目审批原理
　　1.项目确认的基本原理NPV＞0
　　2.需要确定项目周期内各年的增量现金流（相关现金流）
　　3.需要编制项目周期每年的现金流量表
　　4.间接法编制现金流量表＝投资类现金流＋经营性现金流经营性现金流＝净利润（损益表）＋净营运资本调整（资产负债表）
　　5.编制损益表
　　6.编制资产负债表

　　资本化项目模型建立步骤

1	计算项目第一年生产总成本	损益表
	材料成本
	人工成本
	间接成本
	期间费用
2	成本加成计算第一年项目（报价）收入
3	编制第一年损益表
4	编制项目周期各年损益表（基于财务假设）
5	计算项目周期各年净营运资本改变量	现金流量表
6	间接法计算项目周期各年现金流量表
7	基于适当折现率，折现各年增量现金流	投资决策
8	计算NPV，IRR，投资回报率等指标

　　内容链接：资料2（编制营业收入表）

A产品
客户及销售信息
	第1年		第2年		第3年		第4年		第5年
客户需求量（台）	125,000		131,250		137,813		144,704		151,939
打折销售量（台）	100,000		105,000		110,250		115,763		121,551
降价比率			2%		2%		2%		2%
报价	4,000		3,920		3,842		3,765		3,689
主营业务收入	400,000,000		411,600,000		423,536,400		435,820,838		448,459,089
应收账龄（天数）	30		30		30		30		30
B产品
客户及销售信息
		第1年		第2年		第3年		第4年	第5年
客户需求量（台）		50,000		52,500		55,125		57,881	60,775
打折销售量（台）		40,000		42,000		44,100		46,305	48,620
降价比率				2%		2%		2%	2%
报价		2,000		1,960		1,921		1,882	1,845
主营业务收入		80,000,000		82,320,000		84,707,280		87,163,791	89,691,080
应收账龄（天数）		30		30		30		30	30
营业收入合计		480,000,000		493,920,000		508,243,680		522,984,629	538,150,169

　　内容链接：资料1（编制折旧信息表及资产处置表）单位：元

折旧信息
	第1年	第2年	第3年	第4年	第5年
厂房（按税法年限建筑物20年）	2,500,000	2,500,000	2,500,000	2,500,000	2,500,000
设备（按税法年限机械设备10年）	5,000,000	5,000,000	5,000,000	5,000,000	5,000,000
折旧合计	7,500,000	7,500,000	7,500,000	7,500,000	7,500,000

　　单位：元

设备处置信息
	年折旧额	营业期间折旧小计	账面价值	处置收入	资产处置收益
厂房	2,500,000	12,500,000	37,500,000	40,000,000	2,500,000
设备	5,000,000	25,000,000	25,000,000	30,000,000	5,000,000
合计	7,500,000	37,500,000	62,500,000	70,000,000	7,500,000

　　内容链接：资料4、 5（编制成本费用表）单位：元

成本费用信息
	第1年	第2年	第3年	第4年	第5年
A产品可变成本（60%）	240,000,000	252,000,000	264,600,000	277,831,200	291,722,400
A产品存货周转期（天）	30	30	30	30	30
B产品可变成本（50%）	40,000,000	42,000,000	44,100,000	46,305,000	48,620,000
B产品存货周转期（天）	20	20	20	20	20
固定成本	25,000,000	25,000,000	25,000,000	25,000,000	25,000,000
销售费用（10%）	48,000,000	49,392,000	50,824,368	52,298,463	53,815,017
营运费用（5%）	24,000,000	24,696,000	25,412,184	26,149,231	26,907,508
小计	377,000,000	393,088,000	409,936,552	427,583,894	446,064,925

　　内容链接：根据上述过程编制利润表 单位：元

利润表
	第1年	第2年	第3年	第4年	第5年
营业收入	480,000,000	493,920,000	508,243,680	522,984,629	538,150,169
可变成本	280,000,000	294,000,000	308,700,000	324,136,200	340,342,400
固定成本	25,000,000	25,000,000	25,000,000	25,000,000	25,000,000
折旧	7,500,000	7,500,000	7,500,000	7,500,000	7,500,000
销售费用	48,000,000	49,392,000	50,824,368	52,298,463	53,815,017
营运费用	24,000,000	24,696,000	25,412,184	26,149,231	26,907,508
资产处置收益					7,500,000
营业利润	95,500,000	93,332,000	90,807,128	87,900,735	92,085,243
所得税（25%）	23,875,000	23,333,000	22,701,782	21,975,184	23,021,311
净利润	71,625,000	69,999,000	68,105,346	65,925,551	69,063,933

　　内容链接：资料3（编制应付账龄表）

采购付款信息
	第1年	第2年	第3年	第4年	第5年
应付账龄（天数）	42	42	42	42	42
备注：当月还款60%，次月还款40%。

　　内容链接：根据应收账龄天数、存货周转天数、应付周转天数编制营运资本信息（局部资产负债表） 单位：元

营运资本信息（局部资产负债表）
	第1年	第2年	第3年	第4年	第5年
应收账款	39,452,055	40,596,164	41,773,453	42,985,038	44,231,521
存货	23,874,755	24,970,646	26,121,331	27,329,649	28,598,241
应付账款（占用供应商资金）	－35,095,890	－36,706,849	－38,398,356	－40,174,576	－42,039,399
合计	28,230,920	28,859,961	29,496,428	30,140,110	30,790,362

　　根据投资信息表、利润表、折旧信息表、营运资本表编制现金流量表 单位：元

现金流量表
	第0年	第1年	第2年	第3年	第4年	第5年
净利润		71,625,000	69,999,000	68,105,346	65,925,551	69,063,933
营运资本调整		－28,230,920	－28,859,961	－29,496,428	－30,140,110	－30,790,362
折旧		7,500,000	7,500,000	7,500,000	7,500,000	7,500,000
经营类现金流		50,894,080	48,639,039	46,108,918	43,285,441	45,773,570
投资类现金流	－50,000,000	－50,000,000				62,500,000
净现金流	－50,000,000	894,080	48,639,039	46,108,918	43,285,441	108,273,570

　　关于净利润间接法调整为经营类现金流的思路
　　举例：
　　会计核算
　　收入 300元
　　折旧 -200元
　　营业利润 100元
　　所得税 -25元
　　净利润 75元
　　现金流：
　　收入 300元
　　所得税 -25元
　　经营类现金流 275元
　　内容链接：资料5（根据折现率对净现金折现得出NPV）单位：元

净现金流	－50,000,000	894,080	48,639,039	46,108,918	43,285,441	108,273,570
NPV（折现率：20%）	－50,000,000	745,067	33,777,111	26,683,402	20,874,537	43,512,720

　　

净现金流合计＝	197,201,049
净现值（NPV）＝	75,592,836

　　03投资评价
　　投资评价用到的主要方法分为：
　　主要指标：
　　1.净现值（NPV）
　　2.内含报酬率（IRR）
　　辅助指标：
　　1.投资回报率
　　2.平均利润率

　　总体评价

净现值（NPV）＝	75,592,836
内含报酬率（IRR）＝	58%
投资回报率（ROI）＝	68.94%
平均利润率（PM）＝	13.55%

　　扩展：决策考虑
　　若客户用订单量的增加换取账龄的延长，到底是好事还是坏事呢？
　　单位：元

利润表
	第1年	第2年	第3年	第4年	第5年
营业收入	576,000,000	592,704,000	609,892,416	627,579,296	645,781,309
可变成本	336,000,000	352,800,000	370,440,000	388,962,000	408,411,400
固定成本	25,000,000	25,000,000	25,000,000	25,000,000	25,000,000
折旧	7,500,000	7,500,000	7,500,000	7,500,000	7,500,000
销售费用	57,600,000	59,270,400	60,989,242	62,757,930	64,578,131
营运费用	28,800,000	29,635,200	30,494,621	31,378,965	32,289,065
资产处置收益					7,500,000
营业利润	121,100,000	118,498,400	115,468,554	111,980,402	115,502,713
所得税（25%）	30,275,000	29,624,600	28,867,138	27,995,100	28,875,678
净利润	90,825,000	88,873,800	86,601,415	83,985,301	86,627,035

　　改变前

净现值（NPV）＝	75,592,836
内含报酬率（IRR）＝	58%
投资回报率（ROI）＝	68.94%
平均利润率（PM）＝	13.55%

　　改变后

净现值（NPV）＝	－35,385,529
内含报酬率（IRR）＝	2%
投资回报率（ROI）＝	87.38%
平均利润率（PM）＝	14.32%

　　关于案例中的折现率如何估计呢？
　　1.使用企业当期加权平均资本成本作为投资项目的资本成本；
　　项目的风险与企业当前资产的平均风险相同（即经营风险相同）；
　　公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资（即财务风险相同）。

　　举例：
　　某企业的资产总额是100万，其中负债占比是50万，权益占比是50万，对于负债部分是全部在银行贷款形成的，银行每年的贷款利息率是6%，贷款时间是5年，每年末付息，到期还本的方式，而权益部分是股东投入的，股东要求的回报率是每年不低于10万，那么怎么得出加权平均资本成本？（企业所得税税率按25%考虑）
　　对于贷款50万的部分的资本成本是：
　　50＝50×6%×（P/A,i,5）＋50×（P/F，i，5）
　　根据查年金系数表，用内插法计算
　　假设i为5%，得到52.16
　　假设i为7%，得到47.95
　　代入方程：（7%－i）/（7%－5%）＝（47.95－50）/（47.95－52.16）
　　i=6.03%（税前成本）
　　资本成本：20%
　　加权平均资本成本=6.03%×（1－25%）×50%＋20%×50%＝12.26%