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　　本章高频考点讲解安排：
　　资本市场效率

　　
　　高频考点：资本市场效率
　　【主要命题题型】单项选择题、多项选择题
　　（一）资本市场效率的含义
　　资本市场效率是指资本市场实现资本资源优化配置功能的程度。高效率的资本市场，应是将有限的资本资源配置到效益最好的公司及行业进而创造最大价值的市场。
　　【提示】财务管理的基本理论在论证和建立模型时都假设资本市场是有效的。

　　（二）研究资本市场效率的意义
　　股票市场可以检验公司财务目标的实现程度：资本市场连接理财行为、公司价值和股票价格。在有效市场环境下，股票价格（股东财富）是“理财行为”的函数；如果资本市场无效，明智的理财行为不能增加企业价值，公司价值的增加不能提高股价，则理财行为就失去了目标和依据。
　　

　　（三）有效资本市场的含义
　　1.有效资本市场，是指资本市场上的价格能够完全地、同步地反映全部的可用信息。
　　2.资本市场有效的外部标志
　　（1）证券的有关信息能够充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等质等量的信息；
　　（2）价格能迅速地根据有关信息而变动，而不是没有反应或反应迟钝。

　　（四）资本市场有效的基础条件（满足其一）
　　资本市场有效性研究的关键问题之一是证券信息和证券价格之间的关系，即信息的变化如何引起价格的变动。它是资本市场有效的基础，或者说是资本市场有效的条件。
　　例如：某股票有100万股，在发布新消息前的股价是10元。新消息表明，即将投资的项目可产生100万元净现值，即每股价值将增加1元。

1.理性投资人	理性投资人意味着：消息发布后，拟卖出股票的人，会要求按11元价格出售；拟买入股票的人，也会愿意支付11元购入股票。 即：若投资者都是理性的，则当市场发布新的信息时，所有投资人都会以理性的方式迅速调整自己对股价的估计，理性的预期决定了股价，市场就是有效的。
2.独立的理性偏差	独立的理性偏差意味着：乐观的投资者会高估股票的价格，悲观的投资者会低估股票的价格，如果乐观的投资者和悲观的投资者人数大体相同，他们的非理性行为就可以互相抵消，使得股价变动与理性预期一致，市场仍然有效。 即：有效资本市场不要求所有投资者都是理性的，即使存在这些非理性的人，只要每个投资人是独立的，预期的偏差是随机的（即独立的而不是系统的），非理性行为就可以相互抵消，使得股价变动和理性预期一致，市场仍然有效。
3.套利	有效资本市场并不要求所有的非理性预期都会相互抵消（股票价格被高估或低估），即使非理性的预期没有抵消掉，理性的专业投资者会重新配置资产组合，进行套利交易，买进被低估的股票，出售被高估的股票，使股价恢复理性预期，使市场保持有效。

【例题·多项选择题】（2014年）根据有效市场假说，下列说法中正确的有（　）。 　　A.只要所有的投资者都是理性的，市场就是有效的 　　B.只要投资者的理性偏差具有一致倾向，市场就是有效的 　　C.只要投资者的理性偏差可以互相抵消，市场就是有效的 　　D.只要有专业投资者进行套利，市场就是有效的
	『正确答案』ACD 『答案解析』导致市场有效的条件有三个：理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为。这三个条件只要有一个存在，市场就将是有效的。其中“理性的投资人”指的是所有的投资人都是理性的，所以，选项A是答案。“独立的理性偏差”指的是如果乐观的投资者和悲观的投资者人数大体相同，则他们的非理性行为就可以相互抵消，使得股价变动与理性预期一致，市场仍然是有效的。所以，选项C是答案，选项B不是答案。“套利行为”指的是如果有专业的投资者进行套利，则就能够控制业余投资者的投机，使市场保持有效。所以，选项D是答案。