信贷投放力度料加大 货币政策工具发力空间足

9月金融数据即将发布。专家表示，9月信贷投放力度将环比提升，新增信贷规模将趋于稳定，结构进一步好转。展望四季度，稳健货币政策将灵活精准、合理适度，保持流动性合理充裕，降准、再贷款再贴现及中期借贷便利（MLF）等政策工具均有发力空间。

新增信贷规模将趋于稳定

“央行在9月新增3000亿元支小再贷款额度，支持小微企业和个体工商户贷款，有望支持表内信贷回升。”中信证券首席宏观分析师程强称。

浙商证券首席经济学家李超认为，9月新增人民币贷款规模将趋于稳定。尽管房地产和基建领域信贷投放受限，但有关部门提出的“衔接好今年下半年和明年上半年信贷工作”“增强信贷总量增长的稳定性”等措辞意味着年内信贷投放将稳字当头。

天风证券固收首席分析师孙彬彬认为，在结构性宽信用政策支持下，9月及后续几个月信贷投放力度料有所提升，预计9月新增人民币贷款规模虽低于去年同期，但高于一般季节性水平。

四季度社融增速或小幅回升

专家表示，当前社会融资规模存量同比增速基本触底，四季度或小幅回升。

平安证券首席经济学家钟正生分析，9月至12月逾3万亿元新增政府债券待发行，比去年同期高出近1万亿元，比2017年至2019年同期平均值高出2万亿元以上。

孙彬彬认为，考虑到结构性宽信用政策及政府部门信用扩张对后续社融筑底企稳有一定支撑，社会融资规模存量增速回落最快的阶段可能已经过去。

仅从9月看，兴业银行首席经济学家鲁政委表示，9月地方债发行维持在较高水平，但企业债券净融资不及8月。因此，9月社会融资规模存量同比增速或继续回落至10.1%，较上月低0.2个百分点。

民生银行研究院宏观分析师王静文表示，9月央行加大基础货币投放力度，银行体系流动性整体呈平稳态势，但由于去年同期广义货币（M2）基数较高，预计同比增速将持平于上月的8.2%。

政策工具充足

人民银行行长易纲日前表示，我国将尽可能地延长实施正常货币政策的时间。人民银行货币政策委员会2021年第三季度例会也强调，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性。

专家建议，应加大结构性政策和信贷结构调整力度，降准、再贷款再贴现及MLF操作等政策工具均有发力空间。

东吴证券宏观首席分析师陶川认为，当下工业品价格上涨压力可能促使央行更注重对结构性工具的使用，可能在10月或11月通过碳减排支持工具进行流动性支持。

此外，东方金诚首席宏观分析师王青预计，四季度央行除了可能推出绿色再贷款等结构性政策工具外，有可能再实施一次全面降准，助力宽信用。“若四季度全面降准，累积效应下可能触发1年期贷款市场报价利率（LPR）下调5个基点，这会对提振实体经济贷款需求、降低企业融资成本起到直接作用。”他说。

在中泰证券固收首席分析师周岳看来，货币政策年内或有降准对冲MLF到期的操作，但下调政策利率的必要性和可能性较低。信用政策将继续强调结构性，重点用于支持中小企业、困难行业、信贷增长缓慢省份和碳减排领域。

中国国际经济交流中心副理事长、人民银行货币政策委员会委员王一鸣日前表示，稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，综合运用多种货币政策工具，灵活精准调节流动性，保持货币供应量和社会融资规模与名义经济增速基本匹配。要采取措施降低实体经济融资成本，进一步发挥再贷款再贴现和直达实体经济政策工具的牵引带动作用，强化对中小微企业、制造业、绿色发展等重点领域的信贷支持，加大对融资困难区域的差异化金融支持。