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小手冰凉？
第二十四讲
第五章 投资管理
第二节 投资项目现金流量的估计
教材P144 测算项目现金流量要注意以下四个问题：
1．区分相关成本和非相关成本。也就是相关成本与无关成本。主要鉴定的标准指，这项成本是属于相关的还是无关的，关键是看这项成本与特定的投资方案是否有关系。如果没有关系则是无关成本。
例：假设某公司准备投资一条生产线生产彩电，用一年的时间作市场调研，投入的调研费用是100万，调研是生产等离子电视，还是生产液晶电视。那么在这种情况下，前期所发生的调研费用100万属于无关成本。
例：有一台设备完全可以用于新的投资项目，固定资产原值是500万，账面价值是450万，如果拿到市场上变现，变现净值是400万。固定是办公楼。由于办楼属于厂区比较核心的地方，为了维持公司的正常的运营，公司规定该厂房不允许转让。则这时固定资产的变现价值、变现净损失抵税作为固定资产的无关流量。不存在机会成本。
教材P145 2．不要忽视机会成本。
3．要考虑投资方案对公司其他部门的影响。
假设公司原来投资A、B两个项目，现在公司准备投资C项目，假设某一年，C项目在该年度息税前利润-200万。从整个公司角度评价，所得税率是33%。从公司的角度考虑该项目现金流，折旧与摊销是20万。问该项目经营期当年的现金流入是多少？
站在公司的角度讲，
经营期某一年现金净流量=息前税后利润+折旧与摊销
=EBIT×（1-T）+折旧与摊销
该项目的息税前利润是-200万，
现金净流量=-200万×（1-T）+折旧与摊销
单选：已知该年度息税前营业利润是-200万，所得税率是33%，折旧与摊销是300万，问该投资项目从公司的角度评价经营现金净流量是多少？
现金净流量=-200万×（1-33%）+300
4．对净营运资金的影响。净营运资金就是垫付的流动资金。净营运资金是指增加的营运资金。
教材P145 三、固定资产更新项目的现金流量
教材P146 更新决策就是面临两套方案的选择问题。是继续使用旧设备还是购买新设备。这类问题中往往不告诉收入，也就是无论购买新设备还是继续使用旧设备对企业的收入没有影响。影响的是机器设备的使用效率。使用效率实际上就影响日常的维修保养费用，或者日常生产产品中的付现成本的节约问题
教材P146 例1
分析：属于互斥方案决策****选净现值法，但是新旧设备的未来尚可使用年限不同，新设备可以使用10年，而旧设备未来尚可使用年限是6年，所以不能用净现值法。也不能差量分析法也不能决策。
在此题，新旧设备没有告知每年的收入，视同于使用新设备和使用旧设备每年的收入一样，收入相当是无关流量。在流入相当的条件下，重点比较流出。流出是比较平均每一年的流出。哪个大哪个使用成本就高；哪个流出小，说明哪个成本就低，就选择哪个。
固定资产的总成本，就是指一个投资项目所引起的未来现金流出的总的现值。平均每一年的流出，就称年平均成本。
旧设备的现金流量包括：0时点旧设备变现价值就是机会成本，把旧设备留下来用，0时点流出量是600。经营阶段6年当中每年的流出是操作成本，也就是付现成本，考虑所得税时每年的流出是税后的付现成本，因为没有告诉所得税，所以只考虑全部付现成本700。结束阶段，要收回残值，残值应该作为流入，这里重点考虑流出，所以残值作为流出的抵减项目。
所以，无论用新的，还是旧的，相当初始阶段、经营阶段、结束阶段现金流量只有三项。
教材P147 不考虑货币的时间价值和考虑货币的时间价值。
教材P148 3．使用平均年成本法时要注意的问题。（1）由于两者的使用年限不同，前一个方案只有6年的现金流动数据，后一个方案持续10年，因此不能根据各年现金流量的差额计算净现值和内含报酬率。对于更新决策来说，除非未来使用年限相同，否则，不能根据实际现金流动分析的净现值法或内含报酬率法解决问题。
教材P149 （三）固定资产的经济寿命（一般了解）
教材P150 四、所得税和折旧对现金流量的影响
考虑所得税后，收入应该是税后收入，付现成本是税后的付现成本，折旧抵税是折旧直接乘以税率。
教材P151 （三）税后现金流量
1．营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税
教材P152 第九行，营业现金流量=税后净利润+折旧
这里的税后净利润指息前税后利润。
教材P152 营业现金流量=收入×（1-税率）-付现成本×（1-税率）+折旧×税率
从股东的角度讲，相应的也有三个公式。
实体流量=EBIT×（1-T）+折旧
股东的现金流量=实体流量-i×（1-T）
= EBIT×（1-T）+折旧-i×（1-T）
= （EBIT-i）×（1-T）+折旧
此时的利润是息后税后的净利润。
教材P152 例5（重点）
教材P156 二、企业资本成本作为项目折现率的条件
19年前
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第五章 投资管理
第二节 投资项目现金流量的估计
教材P144 测算项目现金流量要注意以下四个问题：
1．区分相关成本和非相关成本。也就是相关成本与无关成本。主要鉴定的标准指，这项成本是属于相关的还是无关的，关键是看这项成本与特定的投资方案是否有关系。如果没有关系则是无关成本。
例：假设某公司准备投资一条生产线生产彩电，用一年的时间作市场调研，投入的调研费用是100万，调研是生产等离子电视，还是生产液晶电视。那么在这种情况下，前期所发生的调研费用100万属于无关成本。
例：有一台设备完全可以用于新的投资项目，固定资产原值是500万，账面价值是450万，如果拿到市场上变现，变现净值是400万。固定是办公楼。由于办楼属于厂区比较核心的地方，为了维持公司的正常的运营，公司规定该厂房不允许转让。则这时固定资产的变现价值、变现净损失抵税作为固定资产的无关流量。不存在机会成本。
教材P145 2．不要忽视机会成本。
3．要考虑投资方案对公司其他部门的影响。
假设公司原来投资A、B两个项目，现在公司准备投资C项目，假设某一年，C项目在该年度息税前利润-200万。从整个公司角度评价，所得税率是33%。从公司的角度考虑该项目现金流，折旧与摊销是20万。问该项目经营期当年的现金流入是多少？
站在公司的角度讲，
经营期某一年现金净流量=息前税后利润+折旧与摊销
=EBIT×（1-T）+折旧与摊销
该项目的息税前利润是-200万，
现金净流量=-200万×（1-T）+折旧与摊销
单选：已知该年度息税前营业利润是-200万，所得税率是33%，折旧与摊销是300万，问该投资项目从公司的角度评价经营现金净流量是多少？
现金净流量=-200万×（1-33%）+300
4．对净营运资金的影响。净营运资金就是垫付的流动资金。净营运资金是指增加的营运资金。
教材P145 三、固定资产更新项目的现金流量
教材P146 更新决策就是面临两套方案的选择问题。是继续使用旧设备还是购买新设备。这类问题中往往不告诉收入，也就是无论购买新设备还是继续使用旧设备对企业的收入没有影响。影响的是机器设备的使用效率。使用效率实际上就影响日常的维修保养费用，或者日常生产产品中的付现成本的节约问题
教材P146 例1
分析：属于互斥方案决策****选净现值法，但是新旧设备的未来尚可使用年限不同，新设备可以使用10年，而旧设备未来尚可使用年限是6年，所以不能用净现值法。也不能差量分析法也不能决策。
在此题，新旧设备没有告知每年的收入，视同于使用新设备和使用旧设备每年的收入一样，收入相当是无关流量。在流入相当的条件下，重点比较流出。流出是比较平均每一年的流出。哪个大哪个使用成本就高；哪个流出小，说明哪个成本就低，就选择哪个。
固定资产的总成本，就是指一个投资项目所引起的未来现金流出的总的现值。平均每一年的流出，就称年平均成本。
旧设备的现金流量包括：0时点旧设备变现价值就是机会成本，把旧设备留下来用，0时点流出量是600。经营阶段6年当中每年的流出是操作成本，也就是付现成本，考虑所得税时每年的流出是税后的付现成本，因为没有告诉所得税，所以只考虑全部付现成本700。结束阶段，要收回残值，残值应该作为流入，这里重点考虑流出，所以残值作为流出的抵减项目。
所以，无论用新的，还是旧的，相当初始阶段、经营阶段、结束阶段现金流量只有三项。
教材P147 不考虑货币的时间价值和考虑货币的时间价值。
教材P148 3．使用平均年成本法时要注意的问题。（1）由于两者的使用年限不同，前一个方案只有6年的现金流动数据，后一个方案持续10年，因此不能根据各年现金流量的差额计算净现值和内含报酬率。对于更新决策来说，除非未来使用年限相同，否则，不能根据实际现金流动分析的净现值法或内含报酬率法解决问题。
教材P149 （三）固定资产的经济寿命（一般了解）
教材P150 四、所得税和折旧对现金流量的影响
考虑所得税后，收入应该是税后收入，付现成本是税后的付现成本，折旧抵税是折旧直接乘以税率。
教材P151 （三）税后现金流量
1．营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税
教材P152 第九行，营业现金流量=税后净利润+折旧
这里的税后净利润指息前税后利润。
教材P152 营业现金流量=收入×（1-税率）-付现成本×（1-税率）+折旧×税率
从股东的角度讲，相应的也有三个公式。
实体流量=EBIT×（1-T）+折旧
股东的现金流量=实体流量-i×（1-T）
= EBIT×（1-T）+折旧-i×（1-T）
= （EBIT-i）×（1-T）+折旧
此时的利润是息后税后的净利润。
教材P152 例5（重点）
教材P156 二、企业资本成本作为项目折现率的条件
19年前
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