（三）证券资产组合的风险与收益 1.证券资产组合的预期收益率 证券资产组合的预期收益率E（Rp）=∑Wi×E（Ri）
【教材例2-6】某投资公司的一项投资组合中包含A、B和C三种股票，权重分别为30%、30%和40%，三种股票的预期收益率分别为10%、12%、16%。要求计算该投资组合的预期收益率。
【解析】该投资组合的预期收益率=30%×10%＋30%×12%＋40%×16%=13%
②基于证券组合收益率的方差公式推导出的结论
相关系数
结论
＝1
①完全正相关（收益率变化方向和变化幅度完全相同）。 ② ,即 达到最大。 ③组合的风险等于组合中各项资产风险的加权平均值。 ④两项资产的风险完全不能相互抵消，所以这样的组合不能降低任何风险
＝-1
①完全负相关（收益率变化方向和变化幅度完全相反）。 ② ,即 达到最小， 甚至可能是零。 ③当两项资产的收益率完全负相关时，两项资产的风险可以相互抵消，甚至完全消除,最大程度地降低风险
-1< <1 （大多数情况下大于0）
①证券资产组合的标准差小于组合中各资产标准差的加权平均值，也即证券资产组合的风险小于组合中各项资产风险之加权平均值。 ②证券资产组合能够分散风险，但不能完全消除风险
【关键考点】相关系数与风险分散的关系。
（2）非系统性风险 ①非系统风险：又被称为公司风险或可分散风险，是可以通过证券资产组合而分散掉的风险。它是指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性。 ②非系统风险的分类 a.经营风险：是指因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性； b.财务风险：又称筹资风险，是指由于举债而给企业目标带来的可能影响。 ③证券资产组合与非系统风险的关系 组合中不同行业的资产个数达到20个时，绝大多数非系统风险均已被消除掉。此时，如果继续增加资产数目，对分散风险已经没有多大的实际意义，只会增加管理成本。 ④证券资产组合与系统风险的关系 证券资产组合无法达到完全消除风险的目的，因为系统风险是不能够通过风险的分散来消除的。
（3）系统风险及其衡量 ①系统风险又被称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资产的、不能通过风险组合而消除的风险。其影响因素包括：宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素等。 ②系统风险对企业的影响 绝大多数企业都会受到系统风险的影响，但系统风险并不是对所有资产或所有企业影响都相同。
a.单项资产的系统风险系数（β系数） 【注】 ——第i项资产的收益率与市场组合收益率的相关系数； ——该项资产收益率的标准差，反映资产的风险大小； ——市场组合收益率的标准差，反映市场组合的风险。
③市场组合 a.市场组合：是在市场上所有资产组成的组合，其收益率就是市场平均收益率，常用股票价格指数的收益率来代替。因市场组合中的非系统风险已经被消除，所以市场组合风险就是市场风险或系统风险。
b.单项资产的系统风险系数的推导结论
β＝1
①该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向、同比例的变化； ②如果市场平均收益率增加（或减少）1%，那么该资产的收益率也相应的增加（或减少）1%； ③该资产所含的系统风险与市场组合的风险一致
β＜1
①该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度； ②该资产的系统风险小于市场组合的风险
β＞1
①该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度； ②该资产的系统风险大于市场组合的风险
【拓展】 ①绝大多数资产的β系数是大于零的，也就是说，他们收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是一致的，只是变化幅度不同而导致β系数的不同； ②极个别的资产的β系数是负数，表明这列资产与市场平均收益的变化方向相反，当市场平均收益增加时，这类资产的收益却在减少
【关键考点】单项资产的系统风险系数的推导结论
9年前
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（三）证券资产组合的风险与收益
1.证券资产组合的预期收益率
证券资产组合的预期收益率E（Rp）=∑Wi×E（Ri）
【教材例2-6】某投资公司的一项投资组合中包含A、B和C三种股票，权重分别为30%、30%和40%，三种股票的预期收益率分别为10%、12%、16%。要求计算该投资组合的预期收益率。
【解析】该投资组合的预期收益率=30%×10%＋30%×12%＋40%×16%=13%
2.证券资产组合风险及其衡量（1）证券资产组合的风险分散功能
①两项证券资产组合的收益率的方差
②基于证券组合收益率的方差公式推导出的结论
相关系数
结论
①完全正相关（收益率变化方向和变化幅度完全相同）。
,即 
达到最大。
②
③组合的风险等于组合中各项资产风险的加权平均值。
④两项资产的风险完全不能相互抵消，所以这样的组合不能降低任何风险
①完全负相关（收益率变化方向和变化幅度完全相反）。
,即 
达到最小，
②
甚至可能是零。
③当两项资产的收益率完全负相关时，两项资产的风险可以相互抵消，甚至完全消除,最大程度地降低风险
-1<
（大多数情况下大于0）
①证券资产组合的标准差小于组合中各资产标准差的加权平均值，也即证券资产组合的风险小于组合中各项资产风险之加权平均值。
②证券资产组合能够分散风险，但不能完全消除风险
【关键考点】相关系数与风险分散的关系。
（2）非系统性风险
①非系统风险：又被称为公司风险或可分散风险，是可以通过证券资产组合而分散掉的风险。它是指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性。
②非系统风险的分类
a.经营风险：是指因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性；
b.财务风险：又称筹资风险，是指由于举债而给企业目标带来的可能影响。
③证券资产组合与非系统风险的关系
组合中不同行业的资产个数达到20个时，绝大多数非系统风险均已被消除掉。此时，如果继续增加资产数目，对分散风险已经没有多大的实际意义，只会增加管理成本。
④证券资产组合与系统风险的关系
证券资产组合无法达到完全消除风险的目的，因为系统风险是不能够通过风险的分散来消除的。
（3）系统风险及其衡量
①系统风险又被称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资产的、不能通过风险组合而消除的风险。其影响因素包括：宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素等。
②系统风险对企业的影响
绝大多数企业都会受到系统风险的影响，但系统风险并不是对所有资产或所有企业影响都相同。
a.单项资产的系统风险系数（β系数）
——第i项资产的收益率与市场组合收益率的相关系数；
——该项资产收益率的标准差，反映资产的风险大小；
——市场组合收益率的标准差，反映市场组合的风险。
【注】
③市场组合
a.市场组合：是在市场上所有资产组成的组合，其收益率就是市场平均收益率，常用股票价格指数的收益率来代替。因市场组合中的非系统风险已经被消除，所以市场组合风险就是市场风险或系统风险。
b.单项资产的系统风险系数的推导结论
β＝1
①该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向、同比例的变化；
②如果市场平均收益率增加（或减少）1%，那么该资产的收益率也相应的增加（或减少）1%；
③该资产所含的系统风险与市场组合的风险一致
β＜1
①该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度；
②该资产的系统风险小于市场组合的风险
β＞1
①该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度；
②该资产的系统风险大于市场组合的风险
【拓展】
①绝大多数资产的β系数是大于零的，也就是说，他们收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是一致的，只是变化幅度不同而导致β系数的不同；
②极个别的资产的β系数是负数，表明这列资产与市场平均收益的变化方向相反，当市场平均收益增加时，这类资产的收益却在减少
【关键考点】单项资产的系统风险系数的推导结论
④证券资产组合的系统风险系数9年前
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