2015年4月20日 多云
三、证券资产组合的风险与收益 两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也称为证券组合。 （一）证券资产组合的预期收益率E（Rp） 组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在整个组合中所占的价值比例。即： 资产组合的期望收益率
【结论】资产组合预期收益率的影响因素有两个：投资比例、单项投资的预期收益率。
（二）证券资产组合的风险及其衡量 1.基本公式 两项资产组合的收益率的方差满足以下关系式： 【结论1】三个因素决定风险大小（组合方差或标准差）：投资比例、单项资产的标准差（或方差）、相关系数（协方差）。 【结论2】相关系数越大，组合方差越大，风险越大。反之，相关系数越小，组合方差越小，风险越小。
（1）相关系数最大值为1： 组合的风险等于组合中各项资产风险的加权平均值。 【结论】当两项资产的收益率完全正相关时，两项资产的风险完全不能互相抵消，所以，这样的资产组合不能抵销任何风险。
（2）相关系数最小值为－1，此时， 方差达到最小值，甚至可能为0。 【结论】当两项资产的收益率具有完全负相关关系时，两者之间的风险可以充分地抵消，甚至完全消除。因而，这样的资产组合就可以最大程度地抵消风险。 （3）在实务中，两项资产的收益率完全正相关或完全负相关的情况几乎是不可能的。绝大多数资产两两之间都具有不完全的相关关系，即相关系数小于1且大于-1（多数情况下大于0），因此，会有：
【结论】资产组合收益率的标准差大于0，但小于组合中各资产收益率标准差的加权平均值。因此，资产组合可以分散风险，但不能完全消除风险。
2.非系统性风险 非系统风险又被称为公司风险或可分散风险，是指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性。它是特定企业或特定行业所特有的，与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素无关。
3.系统风险及其衡量 又被称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资产的、不能通过风险分散而消除的风险。由那些影响整个市场的风险因素所引起的。包括宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素等等。 【提示】并不意味着影响相同，有些资产受影响大一些，有些资产受影响小一些。
（1）单项资产的β系数 β系数的定义式如下：
单项资产的β系数=单项资产的相关系数它和市场组合收益率的相关系数×（这项资产的标准差÷市场组合的标准差）
①某资产β系数的大小取决于三个因素：第i种资产收益率和市场资产组合收益率的相关系数、第i种资产收益率的标准差和市场组合收益率的标准差。 ②当β＝1时，说明该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向、同比例的变化，即如果市场平均收益率增加（或减少）1%，那么该资产的收益率也相应地增加（或减少）1%，也就是说，该资产所含的系统风险与市场组合的风险一致；市场组合的β系数为1； 当β＜1时，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率（或称市场平均收益率）的变动幅度，因此其所含的系统风险小于市场组合的风险； 当β＞1时，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，因此其所含的系统风险大于市场组合的风险。
（2）证券资产组合的系统风险系数（βp） 证券资产组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在证券资产组合中所占的价值比例。计算公式为： 【提示】通过替换资产注重的资产或改变不同资产在组合中的价值比例，可以改变组合的风险特性。
四、资本资产定价模型 （一）资本资产定价模型（CAPM模型） 1.资本资产定价模型的基本原理 某项资产的必要收益率 ＝无风险收益率＋风险收益率 ＝无风险收益率＋β×（市场组合的平均收益率－无风险收益率） 资产组合的必要收益率＝无风险收益率＋资产组合的β×（市场组合收益率－无风险收益率） 用公式表示如下： 其中，R表示某资产的必要收益率；β表示该资产的系统风险系数；Rf表示无风险收益率（通常以短期国债的利率来近似替代）；Rm表示市场组合平均收益率（通常用股票价格指数收益率的平均值或所有股票的平均收益率来代替），（Rm－Rf）称为市场风险溢酬。 某资产的风险收益率是市场风险溢酬与该资产β系数的乘积。即： 风险收益率＝β×（Rm－Rf）
证券资产组合的必要收益率 证券资产组合的必要收益率也可以通过证劵市场线来描述： 资产组合的必要收益率＝Rf ＋βp×（Rm－Rf）
第三节 成本性态
按照成本性态，通常可以把成本区分为固定成本、变动成本和混合成本。 一、固定成本 含义：固定成本是指其总额在一定时期及一定业务量范围内，不直接受业务量变动的影响而保持固定不变的成本。例如，固定折旧费用、房屋租金、行政管理人员工资、财产保险费、广告费、职工培训费、办公费、产品研究开发费用等。
分类：
名称
含义
降低途径
约束性固定成本
指管理当局的短期决策行动不能改变其具体数额的固定成本。又称“经营能力成本”。如：保险费、房屋租金、管理人员的基本工资
合理利用企业现有的生产能力，提高生产效率，以取得更大的经济效益。
酌量性固定成本
指管理当局的短期决策行动能改变其数额的固定成本，如：广告费、职工培训费、研究开发费
厉行节约、精打细算、编制出积极可行的费用预算并严格执行，防止浪费和过度投资等。
二、变动成本 含义：在特定的业务量范围内，其总额会随业务量的变动而成正比例变动的成本。如直接材料、直接人工，按销售量支付的推销员佣金、装运费、包装费，以及按产量计提的固定设备折旧等都是和单位产品的生产直接联系的。 特征：变动成本总额因业务量的变动而成正比例变动，但单位变动成本（单位业务量负担的变动成本）不变。
三、混合成本 特征：“混合”了固定成本和变动成本两种不同性质的成本。一方面，它们要随业务量的变化而变化；另一方面，它们的变化又不能与业务量的变化保持着纯粹的正比例关系。 分类： （1）半变动成本。有一定初始量基础上，随着产量的变化而呈正比例变动的成本；如固定电话座机费、水费、煤气费等均属于半变动成本。
（2）半固定成本。也称阶梯式变动成本，这类成本在一定业务量范围内的发生额是固定的，但当业务量增长到一定限度，其发生额就突然跳跃到一个新的水平，然后在业务量增长的一定限度内，发生额又保持不变，直到另一个新的跳跃。例如：企业的管理员、运货员、检验员的工资等成本项目就属于这一类。
（3）延期变动成本。在一定的业务量范围内有一个固定不变的基数，当业务量增长超出了这个范围，它就与业务量的增长成正比例变动。例如：职工的基本工资，在正常工作时间情况下是不变的；但当工作时间超出正常标准，则需按加班时间的长短成比例地支付加班薪金。
（4）曲线变动成本。通常有一个不变的初始量，相当于固定成本，在这个初始量的基础上，随着业务量的增加，成本也逐步变化，但它与业务量的关系是非线性的。可以分为以下两种类型：
混合成本的分解主要有以下几种方法：
方法
特点
高低点法
以过去某一会计期间的总成本和业务量资料为依据，从中选取业务量最高点和业务量最低点，将总成本进行分解，得出成本性态的模型。其计算公式为：单位变动成本＝（最高点业务量成本一最低点业务量成本）／（最高点业务量一最低点业务量）固定成本总额＝最高点业务量成本一单位变动成本×最高点业务量或＝最低点业务量成本一单位变动成本×最低点业务量
计算较简单，但它只采用了历史成本资料中的高点和低点两组数据，故代表性较差。
回归分析法
根据过去一定期间的业务量和混合成本的历史资料，应用最小二乘法原理，算出最能代表业务量与混合成本关系的回归直线，借以确定混合成本中固定成本和变动成本的方法。
一种较为精确的方法
账户分析法
又称会计分析法，它是根据有关成本账户及其明细账的内容，结合其与产量的依存关系，判断其比较接近哪一类成本，就视其为哪一类成本。
简便易行，但比较粗糙且带有主观判断
技术测定法
工业工程法，它是根据生产过程中各种材料和人工成本消耗量的技术测定来划分固定成本和变动成本的方法。
通常只适用于投入成本与产出数量之间有规律性联系的成本分解
合同确认法
根据企业订立的经济合同或协议中关于支付费用的规定，来确认并估算哪些项目属于变动成本，哪些项目属于固定成本的方法。
要配合账户分析法使用
四、总成本模型 根据成本性态，企业的总成本公式可以表示为： 总成本＝固定成本总额＋变动成本总额＝固定成本总额＋（单位变动成本×业务量）
10年前
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2015年4月20日 多云
三、证券资产组合的风险与收益
两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也称为证券组合。
（一）证券资产组合的预期收益率E（Rp）
组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在整个组合中所占的价值比例。即：
资产组合的期望收益率
【结论】资产组合预期收益率的影响因素有两个：投资比例、单项投资的预期收益率。
（二）证券资产组合的风险及其衡量
1.基本公式
两项资产组合的收益率的方差满足以下关系式：
【结论1】三个因素决定风险大小（组合方差或标准差）：投资比例、单项资产的标准差（或方差）、相关系数（协方差）。
【结论2】相关系数越大，组合方差越大，风险越大。反之，相关系数越小，组合方差越小，风险越小。
（1）相关系数最大值为1：
组合的风险等于组合中各项资产风险的加权平均值。
【结论】当两项资产的收益率完全正相关时，两项资产的风险完全不能互相抵消，所以，这样的资产组合不能抵销任何风险。
（2）相关系数最小值为－1，此时，
方差达到最小值，甚至可能为0。
【结论】当两项资产的收益率具有完全负相关关系时，两者之间的风险可以充分地抵消，甚至完全消除。因而，这样的资产组合就可以最大程度地抵消风险。
（3）在实务中，两项资产的收益率完全正相关或完全负相关的情况几乎是不可能的。绝大多数资产两两之间都具有不完全的相关关系，即相关系数小于1且大于-1（多数情况下大于0），因此，会有：
【结论】资产组合收益率的标准差大于0，但小于组合中各资产收益率标准差的加权平均值。因此，资产组合可以分散风险，但不能完全消除风险。
2.非系统性风险
非系统风险又被称为公司风险或可分散风险，是指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性。它是特定企业或特定行业所特有的，与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素无关。
3.系统风险及其衡量
又被称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资产的、不能通过风险分散而消除的风险。由那些影响整个市场的风险因素所引起的。包括宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素等等。
【提示】并不意味着影响相同，有些资产受影响大一些，有些资产受影响小一些。
（1）单项资产的β系数
β系数的定义式如下：
单项资产的β系数=单项资产的相关系数它和市场组合收益率的相关系数×（这项资产的标准差÷市场组合的标准差）
①某资产β系数的大小取决于三个因素：第i种资产收益率和市场资产组合收益率的相关系数、第i种资产收益率的标准差和市场组合收益率的标准差。
②当β＝1时，说明该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向、同比例的变化，即如果市场平均收益率增加（或减少）1%，那么该资产的收益率也相应地增加（或减少）1%，也就是说，该资产所含的系统风险与市场组合的风险一致；市场组合的β系数为1；
当β＜1时，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率（或称市场平均收益率）的变动幅度，因此其所含的系统风险小于市场组合的风险；
当β＞1时，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，因此其所含的系统风险大于市场组合的风险。
（2）证券资产组合的系统风险系数（βp）
证券资产组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在证券资产组合中所占的价值比例。计算公式为：
【提示】通过替换资产注重的资产或改变不同资产在组合中的价值比例，可以改变组合的风险特性。
四、资本资产定价模型
（一）资本资产定价模型（CAPM模型）
1.资本资产定价模型的基本原理
某项资产的必要收益率
＝无风险收益率＋风险收益率
＝无风险收益率＋β×（市场组合的平均收益率－无风险收益率）
资产组合的必要收益率＝无风险收益率＋资产组合的β×（市场组合收益率－无风险收益率）
用公式表示如下：
其中，R表示某资产的必要收益率；β表示该资产的系统风险系数；Rf表示无风险收益率（通常以短期国债的利率来近似替代）；Rm表示市场组合平均收益率（通常用股票价格指数收益率的平均值或所有股票的平均收益率来代替），（Rm－Rf）称为市场风险溢酬。
某资产的风险收益率是市场风险溢酬与该资产β系数的乘积。即：
风险收益率＝β×（Rm－Rf）
证券资产组合的必要收益率
证券资产组合的必要收益率也可以通过证劵市场线来描述：
资产组合的必要收益率＝Rf ＋βp×（Rm－Rf）
第三节 成本性态
按照成本性态，通常可以把成本区分为固定成本、变动成本和混合成本。
一、固定成本
含义：固定成本是指其总额在一定时期及一定业务量范围内，不直接受业务量变动的影响而保持固定不变的成本。例如，固定折旧费用、房屋租金、行政管理人员工资、财产保险费、广告费、职工培训费、办公费、产品研究开发费用等。
分类：
名称
含义
降低途径
约束性固定成本
指管理当局的短期决策行动不能改变其具体数额的固定成本。又称“经营能力成本”。如：保险费、房屋租金、管理人员的基本工资
合理利用企业现有的生产能力，提高生产效率，以取得更大的经济效益。
酌量性固定成本
指管理当局的短期决策行动能改变其数额的固定成本，如：广告费、职工培训费、研究开发费
厉行节约、精打细算、编制出积极可行的费用预算并严格执行，防止浪费和过度投资等。
二、变动成本
含义：在特定的业务量范围内，其总额会随业务量的变动而成正比例变动的成本。如直接材料、直接人工，按销售量支付的推销员佣金、装运费、包装费，以及按产量计提的固定设备折旧等都是和单位产品的生产直接联系的。
特征：变动成本总额因业务量的变动而成正比例变动，但单位变动成本（单位业务量负担的变动成本）不变。
三、混合成本
特征：“混合”了固定成本和变动成本两种不同性质的成本。一方面，它们要随业务量的变化而变化；另一方面，它们的变化又不能与业务量的变化保持着纯粹的正比例关系。
分类：
（1）半变动成本。有一定初始量基础上，随着产量的变化而呈正比例变动的成本；如固定电话座机费、水费、煤气费等均属于半变动成本。
（2）半固定成本。也称阶梯式变动成本，这类成本在一定业务量范围内的发生额是固定的，但当业务量增长到一定限度，其发生额就突然跳跃到一个新的水平，然后在业务量增长的一定限度内，发生额又保持不变，直到另一个新的跳跃。例如：企业的管理员、运货员、检验员的工资等成本项目就属于这一类。
（3）延期变动成本。在一定的业务量范围内有一个固定不变的基数，当业务量增长超出了这个范围，它就与业务量的增长成正比例变动。例如：职工的基本工资，在正常工作时间情况下是不变的；但当工作时间超出正常标准，则需按加班时间的长短成比例地支付加班薪金。
（4）曲线变动成本。通常有一个不变的初始量，相当于固定成本，在这个初始量的基础上，随着业务量的增加，成本也逐步变化，但它与业务量的关系是非线性的。可以分为以下两种类型：
混合成本的分解主要有以下几种方法：
方法
含义
特点
高低点法
以过去某一会计期间的总成本和业务量资料为依据，从中选取业务量最高点和业务量最低点，将总成本进行分解，得出成本性态的模型。
其计算公式为：
单位变动成本＝（最高点业务量成本一最低点业务量成本）／（最高点业务量一最低点业务量）
固定成本总额＝最高点业务量成本一单位变动成本×最高点业务量
或＝最低点业务量成本一单位变动成本×最低点业务量
计算较简单，但它只采用了历史成本资料中的高点和低点两组数据，故代表性较差。
回归分析法
根据过去一定期间的业务量和混合成本的历史资料，应用最小二乘法原理，算出最能代表业务量与混合成本关系的回归直线，借以确定混合成本中固定成本和变动成本的方法。
一种较为精确的方法
账户分析法
又称会计分析法，它是根据有关成本账户及其明细账的内容，结合其与产量的依存关系，判断其比较接近哪一类成本，就视其为哪一类成本。
简便易行，但比较粗糙且带有主观判断
技术测定法
工业工程法，它是根据生产过程中各种材料和人工成本消耗量的技术测定来划分固定成本和变动成本的方法。
通常只适用于投入成本与产出数量之间有规律性联系的成本分解
合同确认法
根据企业订立的经济合同或协议中关于支付费用的规定，来确认并估算哪些项目属于变动成本，哪些项目属于固定成本的方法。
要配合账户分析法使用
四、总成本模型
根据成本性态，企业的总成本公式可以表示为：
总成本＝固定成本总额＋变动成本总额＝固定成本总额＋（单位变动成本×业务量）
10年前
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