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六、关于β_资产和β_权益

（1）不考虑所得税时，β_资产＝β_权益×权益/（负债＋权益）＋β_负债×负债/（负债＋权益），由于债权投资的收益比较稳定，系统风险很小，所以β_负债很小，如果假设为0，则有：β_资产＝β_权益×权益/（负债＋权益）＝β_权益÷（1＋负债/权益）。考虑所得税时，把（负债/权益）改为“（1－所得税税率）×负债/权益”就得到了卸载可比公司财务杠杆的公式：

β_资产＝β_权益÷[1＋（1－所得税税率）×（负债/权益）]

（2）根据β_权益＝β_资产×[1＋（1－所得税税率）×（负债/权益）]可知，β_权益大于β_资产，因此，β_权益包含的风险一定大于β_资产包含的风险。这有助于记忆β_权益包含财务风险，β_资产不包含财务风险。

（3）β_权益衡量的是股东承担的风险，由于债务利息在税前支付，而股利只能从税后利润中支付，固定的利息费用是财务风险存在的根源，所以，股东要承担财务风险。由此可知，β_权益包含财务风险。

（4）由于财务风险是用财务杠杆衡量的，β_资产也可以称为不含财务杠杆的β值、无负债的β值，β_权益也可以称为含财务杠杆的β值、有负债的β值。