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第五章
债券和股票估价
【知识点1】债券估价涉及的相关概念
概念
含义
债券面值
指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。
债券发行可能有折价发行或者溢价发行，但不管哪种发行方式，到期日均需按照面值偿付给持有人这一金额。因此，面值构成持有人未来的现金流入。
票面利率
指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。
【提示】确定债券现金流量时需要注意:报价利率和计息期利率（周期利率）。
（1）债券面值为1000元，票面利率为10%，每半年付息一次。
这里10%为报价利率（年计息次数为2次或计息期为半年）。
该债券每半年的现金流量为：1000×5%＝50元。
（2）债券面值1000元，票面利率10%，每年付息一次。
这里10%为报价利率，也为计息期利率。同时也是有效年利率。
该债券年现金流量为：1000×10%＝100元。
必要报酬率（等风险投资的必要报酬率，市场利率、折现率）
同等风险程度下，投资人要求的最低投资报酬率。
如果等风险投资的必要报酬率为10%，则只有在达到10%的情况下，投资者才会购买该债券。
【提示】应当注意，折现率也有实际利率（周期利率）和名义利率（报价利率）之分。
票面利率与必要报酬率一致性惯例
在计算债券价值时，除非特别指明，票面利率与必要报酬率采用同样的计息规则，包括计息方式（单利或复利）、计息期和利息率性质（报价利率或实际利率）。
计息规则：计息方式、计息期、利息率性质。
【知识点2】债券价值的计算与应用
（一）债券估价的基本原理
债券价值＝未来各期利息收入的现值合计＋未来到期本金或售价的现值
（二）债券价值计算
1.债券估价的基本模型
典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。
2.其他模型
（1）平息债券
平息债券价值＝未来各期利息的现值＋面值（或售价）的现值
【规律总结】
溢价购入
付息频率的加快（付息期缩短）——价值不断增大
折价购入
付息频率的加快——价值不断降低
面值购入
付息频率加快——价值不受影响
速记方法
付息频率加快，产生“马太效应”。溢价、平价、折价中溢价最高，付息频率加快，高者更高，折价与之相反。
（2）纯贴现债券
【注意】一致性原则的例外——纯贴现债券（零息债券）没有标明利息计算规则的，通常采用（复利、按年利息）的计算规则。
【特殊情况】到期一次还本付息债券
在到期日一次还本付息债券，实际上也是一种纯贴现债券，只不过到期日不是按票面额支付而是按本利和作单笔支付。
（3）永久债券
（4）流通债券
流通债券的估价方法有两种：
①以现在为折算时间点，历年现金流量按非整数计息期折现。
②以最近一次付息时间（或最后一次付息时间）为折算时间点，计算历次现金流量现值，然后将其折算到现在时点。无论哪种方法，都需要用计算器计算非整数期的折现系数。
（三）债券价值的应用
当债券价值高于购买价格时，可以进行债券投资。
当债券价值低于购买价格时，应当放弃债券投资。
13年前
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【知识点1】债券估价涉及的相关概念
概念
含义
债券发行可能有折价发行或者溢价发行，但不管哪种发行方式，到期日均需按照面值偿付给持有人这一金额。因此，面值构成持有人未来的现金流入。
【提示】确定债券现金流量时需要注意:报价利率和计息期利率（周期利率）。
（1）债券面值为1000元，票面利率为10%，每半年付息一次。
这里10%为报价利率（年计息次数为2次或计息期为半年）。
该债券每半年的现金流量为：1000×5%＝50元。
（2）债券面值1000元，票面利率10%，每年付息一次。
这里10%为报价利率，也为计息期利率。同时也是有效年利率。
该债券年现金流量为：1000×10%＝100元。
如果等风险投资的必要报酬率为10%，则只有在达到10%的情况下，投资者才会购买该债券。
【提示】应当注意，折现率也有实际利率（周期利率）和名义利率（报价利率）之分。
计息规则：计息方式、计息期、利息率性质。
【知识点2】债券价值的计算与应用
（一）债券估价的基本原理
债券价值＝未来各期利息收入的现值合计＋未来到期本金或售价的现值
（二）债券价值计算
1.债券估价的基本模型
典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。
2.其他模型
（1）平息债券
平息债券价值＝未来各期利息的现值＋面值（或售价）的现值
【规律总结】
【注意】一致性原则的例外——纯贴现债券（零息债券）没有标明利息计算规则的，通常采用（复利、按年利息）的计算规则。
【特殊情况】到期一次还本付息债券
在到期日一次还本付息债券，实际上也是一种纯贴现债券，只不过到期日不是按票面额支付而是按本利和作单笔支付。
（3）永久债券
（4）流通债券
流通债券的估价方法有两种：
①以现在为折算时间点，历年现金流量按非整数计息期折现。
②以最近一次付息时间（或最后一次付息时间）为折算时间点，计算历次现金流量现值，然后将其折算到现在时点。无论哪种方法，都需要用计算器计算非整数期的折现系数。
（三）债券价值的应用
当债券价值高于购买价格时，可以进行债券投资。
当债券价值低于购买价格时，应当放弃债券投资。
13年前
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