复苏
繁荣
衰退
萧条
1. 增加厂房设备
1. 扩充厂房设备
1. 停止扩张
1. 建立投资标准
2. 实行长期租赁
2. 继续建立存货
2. 出售多余设备
2. 保持市场份额
3. 建立存货
3. 提供产品价格
3. 停产不利产品
3. 压缩管理费用
4. 开发新产品
4. 开展营销规划
4. 停止长期采购
4. 放弃次要利益
5. 增加劳动力
5. 削减存货
6. 停止扩招雇员
6. 裁减雇员
14年前
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总
论
第一节 财务管理目标
一、企业财务管理目标理论
企业财务管理目标有如下几种具有代表性的理论：利润最大化\股东财富最大化\企业价值最大化\相关者利益最大化
(一) 利润最大化
利润最大化就是假定企业财务管理以实现利润最大化为目标。
但是，以利润最大化作为财务管理目标存在以下缺陷：
(1) 没有考虑利润实现时间和资金时间价值。不同日子同样的钱不等值
(2) 没有考虑风险问题。风险比较高的高科技企业和风险相对较小的制造业企业无法简单比较。
(3) 没有反映创造的利润与投入资本之间的关系。效果不一样(100本金和1000本金)
(4) 可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展。
(二) 股东财富最大化
股东财富最大化是指企业财务管理以实现股东财富最大化为目标。在上市公司，股东财富是由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定的。在股票数量一定时，股票价格达到最高，股东财富也就达到最大。
与利润最大化相比，股东财富最大化的主要优点是：
(1) 考虑了风险因素，因为通常股价会对风险作出较敏感的反应。
(2) 在一定程度上能避免企业短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，与其未来的利润同样会对股价产生重要影响。
(3) 对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。
以股东财富最大化作为财务管理目标也存在以下缺点：
(1) 通常只适用于上市公司，非上市公司难于应用，因为非上市公司无法像上市公司一样随时准确获得公司股价。
(2) 股价受众多因素影响，特别是企业外部的因素，有些还可能是非正常因素。股价不能完全准确反应企业财务管理状况，如有的上市公司处于破产的边缘，但由于可能存在某些机会，其股票市价可能还在走高。
(3) 它强调得更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。
(三) 企业价值最大化
企业价值最大化是指企业财务管理行为以实现企业的价值最大化为目标。企业价值可以理解为企业所有者权益的市场价值，或者是企业所能创造的预计未来现金流量的现值。
以企业价值最大化作为财务管理目标，具有以下优点：
(1) 考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量。
(2) 考虑了风险与报酬的关系。
(3) 将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位，能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值增加也会产生重大影响。
(4)
用价值代替价格，克服了过多受外界市场因素的干扰，有效地规避了企业的短期行为。
但是，以企业价值最大化作为财务管理目标也存在以下问题：
(1) 企业的价值过于理论化，不易操作。尽管对于上市公司，股票价格的变动在一定程度上揭示了企业价值的变化，但是，股价是多种因素共同作用的结果，特别是在资本市场效率低下的情况下，股票价格很难反映企业的价值。
(2) 对于非上市公司，只有对企业进行专门的评估才能确定其价值，而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，很难做到客观和准确。
(四) 相关者利益最大化
在现代企业是多边契约关系的总和的前提下，要确立科学的财务管理目标，首先就要考虑哪些利益关系会对企业发展产生影响。在市场经济中，企业的理财主体更加细化和多元化。股东作为企业所有者，在企业中承担着最大的权力、义务、风险和报酬，但是债权人、员工、企业经营者、客户、供应商和政府也为企业承担着风险。
相关者利益最大化目标的具体内容包括如下几个方面：
(1) 强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承受的范围内。
(2) 强调股东的首要地位，并强调企业与股东之间的协调关系。
(3) 强调对代理人即企业经营者的监督和控制，建立有效的激励机制以便企业战略目标的顺利实施。
(4) 关心本企业普通职工的利益，创造优美和谐的工作环境和提供合理恰当的福利待遇，培养职工长期努力为企业工作。
(5) 不断加强与债权人的关系，培养可靠的资金供应者。
(6) 关心客户的长期利益，以便保持销售收入的长期稳定增长。
(7) 加强与供应商的协作，共同面对市场竞争，并注重企业形象的宣传，遵守承诺，讲究信誉。
(8) 保持与政府部门的良好关系。
以相关者利益最大化作为财务管理目标，具有以下优点：
(1) 有利于企业长期稳定发展。
(2) 体现了合作共赢的价值理念，有利于实现企业经济效益和社会效益的统一。
(3) 这一目标本身是一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益。
(4) 体现了前瞻性和现实性的统一。
因此，相关者利益最大化是企业财务管理最理想的目标。但是鉴于该目标过于理想化，且无法操作，本书后述章节仍采用企业价值最大化作为财务管理的目标。
二、利益冲突的协调
将相关者利益最大化作为财务管理目标，其首要任务就是要协调相关者的利益关系，化解他们之间的利益冲突。协调相关者的利益冲突，要把握的原则是：尽可能使企业相关者的利益分配在数量上和时间上达到动态协调平衡。
(一) 所有者与经营者利益冲突的协调
1. 解聘
这是一种通过所有者约束经营者的办法。
2. 接收
这是一种通过市场约束经营者的办法。
3. 激励
激励就是将经营者的报酬与其绩效直接挂钩，以使经营者自觉采取能提高所有者财富的措施。激励通常有两种方式：
(1) 股票期权。 (2) 绩效股。
(二) 所有者与债权人的利益冲突协调
所有者的目标可能与债权人期望实现的目标发生矛盾。
所有者与债权人的上述利益冲突，可以通过以下方式解决：
1.
限制性借债
债权人通过事先规定借债用途限制、借债担保条款和借债信用条件，使所有者不能通过以上两种方式削弱债权人的债权价值。
2. 收回借款或停止借款
当债权人发现企业有侵蚀其债权价值的意图时，采取收回债权或不再给予新的借款的措施，从而保护自身权益。
第二节 财务管理环节
一、计划与预算
(一) 财务预测
财务预测的方法主要有定性预测和定量预测两类。
(二) 财务计划
确定财务计划指标的方法一般有平衡法、因素法、比例法和定额法等。
(三) 财务预算
财务预算的方法通常包括固定预算与弹性预算、增量预算与零基预算、定期预算和滚动预算等。
二、决策与控制
(一) 财务决策
财务决策的方法主要有两类：一类是经验判断法，是根据决策者的经验来判断选择，常用的方法有淘汰法、排队法、归类法等；另一类是定量分析方法，常用的方法有优选对比法、数学微分法、线性规划法、概率决策法等。
(二) 财务控制
财务控制的方法通常有前馈控制、过程控制、反馈控制几种。
三、分析与考核
(一) 财务分析
财务分析的方法通常有比较分析、比率分析、综合分析等。
(二) 财务考核
财务考核的形式多种多样，可以用绝对指标、相对指标、完成百分比考核，也可采用多种财务指标进行综合评价考核。
第三节 财务管理体制
企业财务管理体制是明确企业各财务层级财务权限、责任和利益的制度，其核心问题是如何配置财务管理权限，企业财务管理体制决定着企业财务管理的运行机制和实施模式。
一、企业财务管理体制的一般模式
企业财务管理体制概括地说，可分为三种类型：
(一) 集权型财务管理体制
集权型财务管理体制是指企业对各所属单位的所有财务管理决策都进行集中统一，各所属单位没有财务决策权，企业总部财务部门不但参与决策和执行决策，在特定情况下还直接参与各所属单位的执行过程。
采用集权型财务管理体制，有利于在整个企业内部优化配置资源，有利于实行内部调拨价格，有利于内部采取避税措施及防范汇率风险等等。它的缺点是：集权过度会使各所属单位缺乏主动性、积极性，丧失活力，也可能因为决策程序相对复杂而失去适应市场的弹性，丧失市场机会。
(二) 分权型财务管理体制
分权型财务管理体制是指企业将财务决策权与管理权完全下放到各所属单位，各所属单位只需对一些决策结果报请企业总部备案即可。
它的优点是：由于各所属单位负责人有权对影响经营成果的因素进行控制，加之身在基层，了解情况，有利于针对本单位存在的问题及时作出有效决策，因地制宜地搞好各项业务，也有利于分散经营风险，促进所属单位管理人员和财务人员的成长。它的缺点是：各所属单位大都从本位利益出发安排财务活动，缺乏全局观念和整体意识，从而可能导致资金管理分散、资金成本增大、费用失控、利润分配无序。
(三) 集权与分权相结合型财务管理体制
集权与分权相结合型财务管理体制，其实质就是集权下的分权，企业对各所属单位在所有重大问题的决策与处理上实行高度集权，各所属单位则对日常经营活动具有较大的自主权。
集权与分权相结合型财务管理体制意在以企业发展战略和经营目标为核心，将企业内重大决策权集中于企业总部，而赋予各所属单位自主经营权。其主要特点是：
(1) 在制度上，企业内应制定统一的内部管理制度，明确财务权限及收益分配方法，各所属单位应遵照执行，并根据自身的特点加以补充。
(2) 在管理上，利用企业的各项优势，对部分权限集中管理。
(3) 在经营上，充分调动各所属单位的生产经营积极性。各所属单位围绕企业发展战略和经营目标，在遵守企业统一制度的前提下，可自主制订生产经营的各项决策。为避免配合失误，明确责任，凡需要由企业总部决定的事项，在规定时间内，企业总部应明确答复，否则，各所属单位有权自行处置。
二、集权与分权的选择
企业的财务特征决定了分权的必然性，而企业的规模效益、风险防范又要求集权。集权和分权各有特点，各有利弊。对集权与分权的选择、分权程度的把握历来是企业管理的一个难点。
从聚合资源优势，贯彻实施企业发展战略和经营目标的角度，集权型财务管理体制显然是最具保障力的。但与此同时，信息传递及过程控制有关的成本问题也会随之产生。此外，随着集权程度的提高，集权型财务管理体制的复合优势可能会不断强化，但各所属单位或组织机构的积极性、创造性与应变能力却可能在不断削弱。
分权型财务管理体制实质上是把决策管理权在不同程度上下放到比较接近信息源的各所属单位或组织机构，这样便可以在相当程度上缩短信息传递的时间，减小信息传递过程中的控制问题，从而使信息传递与过程控制等的相关成本得以节约，并能大大提高信息的决策价值与利用效率。但随着权力的分散，就会产生企业管理目标换位问题，这是采用分权型财务管理体制通常无法完全避免的一种成本或代价。集权型或分权型财务管理体制的选择，本质上体现着企业的管理决策，是企业基于环境约束与发展战略考虑顺势而定的权变性策略。
财务管理体制的集权与分权，1\需要考虑企业与各所属单位之间的资本关系和2\业务关系的具体特征，3\以及集权与分权的“成本”和“利益”。作为实体的企业，各所属单位之间往往具有某种业务上的联系，特别是那些实施纵向一体化战略的企业，要求各所属单位保持密切的业务联系。各所属单位之间业务联系越密切，就越有必要采用相对集中的财务管理体制。反之，则相反。如果说各所属单位之间业务联系的必要程度是企业有无必要实施相对集中的财务管理体制的一个基本因素，那么，企业与各所属单位之间的资本关系特征则是企业能否采取相对集中的财务管理体制的一个基本条件。只有当企业掌握了各所属单位一定比例有表决权的股份(如50%以上)之后，企业才有可能通过指派较多董事去有效地影响各所属单位的财务决策，也只有这样，各所属单位的财务决策才有可能相对“集中”于企业总部。
事实上，考虑财务管理体制的集中与分散，除了受制于以上两点外，还取决于集中与分散的“成本”和“利益”差异。集中的“成本”主要是各所属单位积极性的损失和财务决策效率的下降，分散的“成本”主要是可能发生的各所属单位财务决策目标及财务行为与企业整体财务目标的背离以及财务资源利用效率的下降。集中的“利益”主要是容易使企业财务目标协调和提高财务资源的利用效率，分散的“利益”主要是提高财务决策效率和调动各所属单位的积极性。
4\集权和分权应该考虑的因素还包括环境、规模和管理者的管理水平。
三、企业财务管理体制的设计原则
一个企业如何选择适应自身需要的财务管理体制，如何在不同的发展阶段更新财务管理模式，在企业管理中占据重要地位。从企业的角度出发，其财务管理体制的设定或变更应当遵循如下四项原则：
(一) 与现代企业制度的要求相适应的原则
按照现代企业制度的要求，企业财务管理体制必须以产权管理为核心，以财务管理为主线，以财务制度为依据，体现现代企业制度特别是现代企业产权制度管理的思想。
(二) 明确企业对各所属单位管理中的决策权、执行权与监督权三者分立原则
(三) 明确财务综合管理和分层管理思想的原则
(四) 与企业组织体制相对应的原则
企业组织体制大体上有U型组织、H型组织和M型组织三种形式。U型组织仅存在于产品简单、规模较小的企业，实行管理层级的集中控制；H型组织实质上是企业集团的组织形式，子公司具有法人资格，分公司则是相对独立的利润中心。M型结构由三个相互关联的层次组成。第一个层次是由董事会和经理班子组成的总部，它是企业的最高决策层。第二个层次是由职能和支持、服务部门组成的。第三个层次是围绕企业的主导或核心业务，互相依存又相互独立的各所属单位，每个所属单位又是一个U型结构。，M型结构集权程度较高，突出整体优化，具有较强的战略研究、实施功能和内部关系协调能力。它是目前国际上大的企业管理体制的主流形式。M型的具体形式有事业部制、矩阵制、多维结构等。
四、集权与分权相结合型财务管理体制的一般内容
总结中国企业的实践，集权与分权相结合型财务管理体制的核心内容是企业总部应做到制度统一、资金集中、信息集成和人员委派。
(一) 集中制度制定权
(二) 集中筹资、融资权
(三) 集中投资权
(四) 集中用资、担保权
(五) 集中古典定资产购置权
(六) 集中财务机构设置权
(七) 集中收益分配权
(八) 分散经营自主权
(九) 分散人员管理权
(十) 分散业务定价权
(十一) 分散费用开支审批权
经营
人员
业务
费用属于分权
第四节 财务管理环境
一、技术环境
财务管理的技术环境，是指财务管理得以实现的技术手段和技术条件，它决定着财务管理的效率和效果。
二、经济环境
在影响财务管理的各种外部环境中，经济环境是最为重要的。
经济环境内容十分广泛，包括经济体制、经济周期、经济发展水平、宏观经济政策及社会通货膨胀水平等。
(一) 经济体制
(二) 经济周期
市场经济条件下，经济发展与运行带有一定的波动性。大体上经历复苏、繁荣、衰退和萧条几个阶段的循环，这种循环叫做经济周期。
表1-1
经济周期中的财务管理战略
复苏
繁荣
衰退
萧条
1. 增加厂房设备
1. 扩充厂房设备
1. 停止扩张
1. 建立投资标准
2. 实行长期租赁
2. 继续建立存货
2. 出售多余设备
2. 保持市场份额
3. 建立存货
3. 提供产品价格
3. 停产不利产品
3. 压缩管理费用
4. 开发新产品
4. 开展营销规划
4. 停止长期采购
4. 放弃次要利益
5. 增加劳动力
5. 增加劳动力
5. 削减存货
5. 削减存货
6. 停止扩招雇员
6. 裁减雇员
(三) 经济发展水平
(四) 宏观经济政策
(五) 通货膨胀水平
通货膨胀对企业财务活动的影响是多方面的。主要表现在：
(1) 引起资金占用的大量增加，从而增加企业的资金需求。
(2) 引起企业利润虚增，造成企业资金由于利润分配而流失。
(3) 引起利润上升，加大企业的权益资金成本。
(4) 引起有价证券价格下降，增加企业的筹资难度。
(5) 引起资金供应紧张，增加企业的筹资困难。
为了减轻通货膨胀对企业造成的不利影响，企业应当采取措施予以防范。在通货膨胀初期，货币面临着贬值的风险，这时企业进行投资可以避免风险，实现资本保值；与客户应签订长期购货合同，以减少物价上涨造成的损失；取得长期负债，保持资本成本的稳定。在通货膨胀持续期，企业可以采用比较严格的信用条件，减少企业债权；调整财务政策，防止和减少企业资本流失等等。
三、金融环境
(一)
金融机构、金融工具与金融市场
金融工具是指融通资金双方在金融市场上进行资金交易、转让的工具，借助金融工具，资金从供给方转移到需求方。金融工具分为基本金融工具和衍生金融工具两大类。常见的基本金融工具有货币、票据、债券、股票等。衍生金融工具又称派生金融工具，是在基本金融工具的基础上通过特定技术设计形成的新的融资工具，如各种远期合约、互换、掉期、资产支持证券
金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过一定的金融工具进行交易而融通资金的场所。金
(二) 金融市场的分类
金融市场可以按照不同的标准进行分类。
1. 货币市场和资本市场
以期限为标准，金融市场可分为货币市场和资本市场。
2. 发行市场和流通市场
以功能为标准，金融市场可分为发行市场和流通市场。
3. 资本市场、外汇市场和黄金市场
以融资对象为标准，金融市场可分为资本市场、外汇市场和黄金市场。
4. 基础性金融市场和金融衍生品市场
按所交易金融工具的属性，金融市场可分为基础性金融市场与金融衍生品市场。
5. 地方性金融市场、全国性金融市场和国际性金融市场
以地理范围为标准，金融市场可分为地方性金融市场、全国性金融市场和国际性金融市场。
(三) 货币市场
货币市场的主要功能是调节短期资金融通。其主要特点是：(1) 期限短。一般为3～6个月，最长不超过1年。(2) 交易目的是解决短期资金周转。它的资金来源主要是资金所有者暂时闲置的资金，融通资金的用途一般是弥补短期资金的不足。(3) 金融工具有较强的“货币性”，具有流动性强、价格平稳、风险较小等特性。
货币市场主要有拆借市场、票据市场、大额定期存单市场和短期债券市场等。
(四) 资本市场
资本市场的主要功能是实现长期资本融通。其主要特点是：(1) 融资期限长。至少1年以上，最长可达10年甚至10年以上。(2) 融资目的是解决长期投资性资本的需要，用于补充长期资本，扩大生产能力。(3) 资本借贷量大。(4) 收益较高但风险也较大。
资本市场主要包括债券市场、股票市场和融资租赁市场等。
四、法律环境
(一) 法律环境的范畴
市场经济是法制经济，企业的一些经济活动总是在一定法律规范内进行的。法律既约束企业的非法经济行为，也为企业从事各种合法经济活动提供保护。
国家相关法律法规按照对财务管理内容的影响情况可以分如下几类：
(1) 影响企业筹资的各种法规主要有：公司法、证券法、金融法、证券交易法、合同法等。这些法规可以从不同方面规范或制约企业的筹资活动。
(2) 影响企业投资的各种法规主要有：证券交易法、公司法、企业财务通则等。这些法规从不同角度规范企业的投资活动。
(3) 影响企业收益分配的各种法规主要有：税法、公司法、企业财务通则等。这些法规从不同方面对企业收益分配进行了规范。
(二) 法律环境对企业财务管理的影响
法律环境对企业的影响力是地方面的，影响范围包括企业组织形式、公司治理结构、投融资活动、日常经营、收益分配等。
14年前
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