杠杆原理和资本结构决策

杠杆原理主要涉及的是经营杠杆 财务杠杆和联合杠杆

经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润=1+固定成本/息税前利润

经营杠杆系数体现的是由于某一固定经营成本的存在，销售量的变动而引起的息税前利润的变动，息税前利润的变动相当于销售量变动的倍数

财务杠杆系数体现的是由于某一融资性成本的存在，息税前利润的变动导致的每股收益的变动率

联合杠杆系数，由于上述两类成本的存在，每股收益的变动率引起的销售收入的变动率

财务杠杆系数=息税前利润/息税前利润-利息费用-税后的优先股的股利

联合杠杆系数把上面的息税前利润换成边际贡献

联合杠杆系数=财务杠杆系数*经营杠杆系数

资本结构的决策

资本成本比较的三种方法：资本成本比较法  每股收益无差别点比较法 企业价值比较法

资本成本比较法 ：比较各种方案选择资本成本最低的方案

每股收益无差别点比较法 每股收益=（息税前利润-利息费用）（11-所得税的税率）-优先股的股利 /普通股的股数   如果预计息税前利润大于每股收益无差别点的利润，则选择债务融资；否则则选择权益融资

企业价值比较法 选择企业价值最大的 企业价值=债务价值+股权价值

债务价值直接用长期债务的面值（1-所得税税率）

股权价值=（净利润-优先股的股利）/发行在外的普通股的股数

项目的折现率以及敏感性分析

投资项目的评价分析

净现值法 现值指数  内含报酬率法  投资回收期   会计报酬率

净现值法 现金流入的现值-现金流出的现值 大于0 可行 预期报酬率大于资本成本 项目可行

现值指数  现金流入的现值/现金流出的现值  现值指数反应的投资效率  投资额不等的时候用

内含报酬率法  净现值=0的时候的报酬率  

投资回收期 包括静态回收期和动态回收期  但是计算原理都是一样的，累计流入=投资额时候的回收期  快要收回的那个年+剩余投资/第某年的流入额  

静态回收期的优点和缺点

优点：计算简便 可以大体上衡量项目的流动性和风险  容易理解

缺点：没有考虑货币时间价值  没有考虑回收期结束后的现金流，也就没有考虑盈利性 促使企业接受短期项目，而放弃长远项目

会计报酬率法=年平均净收益/原始投资额

项目折现率的估计以及敏感性分析

投资项目的评价，收到投资额以及投资期限的影响，因此在选择的时候我们需要进行考虑

互斥项目的优选决策

投资额不同，但是年限相同，净现值比较法

年限不同 共同年限法和等额年金法

等额年金法的计算思路：先计算出不同项目的净现值，然后计算等额年金，最后计算永续净现值   净现值除以年金系数 再除以折现率

总量有限时的资本分配  在不超过总量的情况下，选择一组净现值最大的组合  （按现值指数从大到小进行排序）

投资项目的折现率分析

投资项目的折现率与企业当前的加权平均资本成本相同：

1 项目风险与公司当前的平均风险相同 2 继续使用相同的资本结构为公司筹资

如果不满足以上两个条件，用可比公司法  

贝塔资产是相同 卸载可比公司的财务杠杆  第一步都是可比公司的比率

加载财务杠杆   第二步都是目标公司的比率

计算权益资本成本 加权平均资本成本

投资项目的敏感性分析 最大最小法 敏感程度法