甲公司是一家制造企业，企业所得税税率为25%，公司计划购置一条生产线，用于生产一种新产品，现有A、B两个互斥投资方案可供选择，有关资料如下：

（1）A方案需要一次性投资2000万元，建设期为0，该生产线可以用4年，按直线法计提折旧，预计净残值为0，折旧政策与税法保持一致，生产线投产后每年可获得营业收入1500万元，每年付现成本为330万元，假定付现成本均为变动成本，固定成本仅包括生产线折旧费，在投产期初需垫支营运资金300万元，项目期满时一次性收回。在需要计算方案的利润或现金流量时，不考虑利息费用及其对所得税的影响。

（2）B方案需要一次性投资3000万元，建设期为0，该生产线可用5年，按直线法计提折旧，预计净残值为120万元，折旧政策与税法保持一致，生产线投产后每年可获得营业收入1800万元，第一年付现成本为400万元，以后随着设备老化，设备维修费将逐年递增20万元。在投产期初需垫支营运资金400万元，项目期满时一次性收回，在需要计算方案的利润或现金流量时，不考虑利息费用及其对所得税的影响。

（3）甲公司要求的最低投资收益率为10%，有关货币时间价值系数如下，（P/F，10%，1）=0.9091，（P/F，10%，2）=0.8264，（P/F，10%，3）=0.7513，（P/F，10%，4）=0.6830，（P/F，10%，5）=0.6209，（P/A，10%，4）=3.1699，（P/A，10%，5）=3.7908。

要求：

（1）计算A方案的下列指标：①静态回收期；②现值指数。

（2）计算B方案的下列指标：①第1～4年的营业现金净流量；②第5年的现金净流量；③净现值。

（3）计算A方案和B方案的年金净流量，并判断甲公司应选择哪个方案。

【答案】

（1）①投资期现金净流量=-（2000+300）=-2300（万元）

年折旧额=2000/4=500（万元）

营业期现金净流量=税后收入-税后付现成本+非付现成本×税率=1500×（1-25%）-330×（1-25%）+500×25%=1002.5（万元）

终结期现金净流量=固定资产处置+收回营运资金=0+300=300（万元）

静态回收期=2300/1002.5=2.29（年）

②净现值=-2300+1002.5×（P/A，10%，4）+300×（P/F，10%，4）=1082.72（万元）

现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值=[1002.5×（P/A，10%，4）+300×（P/F，10%，4）]/2300=1.47

或者，现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值=（净现值+原始投资额现值）/原始投资额现值=（1082.72+2300）/2300=1.47

（2）①年折旧额=（3000-120）/5=576（万元）

第1年的营业现金净流量=1800×（1-25%）-400×（1-25%）+576×25%=1194（万元）

第2年的营业现金净流量=1194-20×（1-25%）=1179（万元）

第3年的营业现金净流量=1179-20×（1-25%）=1164（万元）

第4年的营业现金净流量=1164-20×（1-25%）=1149（万元）

②第5年的现金净流量=营业期现金流量+终结期现金流量=1149-20×（1-25%）+120+400=1654（万元）

③净现值=-（3000+400）+1194×（P/F，10%，1）+1179×（P/F，10%，2）+1164×（P/F，10%，3）+1149×（P/F，10%，4）+1654×（P/F，10%，5）=1346.04（万元）

（3）A方案的年金净流量=1082.72/（P/A，10%，4）=341.56（万元）

B方案的年金净流量=1346.04/（P/A，10%，5）=355.08（万元）

因为B方案的年金净流量大于A方案的年金净流量，因此甲公司应选择B方案。

【例42·2021综合题（节选）】甲公司计划在2021年初构建一条新生产线，现有A、B两个互斥投资方案，有关资料如下：

资料一：A方案需要一次性投资30000000元，建设期为0，该生产线可用3年，按直线法计提折旧，净残值为0，第1年可取得税后营业利润10000000元，以后每年递增20%。

资料二：B方案需要一次性投资50000000元，建设期为0，该生产线可用5年，按直线法计提折旧，净残值为0，投产后每年可获得营业收入35000000元，每年付现成本为8000000元。在投产期初需垫支营运资金5000000元，并于营业期满时一次性收回。

资料三：甲公司适用的企业所得税税率为25%，项目折现率为8%。有关货币时间价值系数如下：（P/A，8%，3）=2.5771，（P/A，8%，4）=3.3121,（P/A，8%，5）=3.9927；（P/F，8%，1）=0.9259，（P/F，8%，2）=0.8573，（P/F，8%，3）=0.7938，（P/F，8%，5）=0.6806。

要求：

（1）根据资料一和资料三，计算A方案的下列指标：①第1年的营业现金净流量；②净现值；③现值指数。

（2）根据资料二和资料三，不考虑利息费用及其影响，计算B方案的下列指标：①投资时点的现金净流量；②第1～4年的营业现金净流量；③第5年的现金净流量；④净现值。

（3）根据资料一、资料二和资料三，计算A方案和B方案的年金净流量，据此进行投资方案选择，并给出理由。

【答案】

（1）① 年折旧额=30000000/3=10000000（元）

第1年的营业现金净流量=税后营业利润+年折旧额=10000000+10000000=20000000（元）

② 第2年的营业现金净流量=10000000×（1+20%）+10000000=22000000（元）

第3年的营业现金净流量=10000000×（1+20%）²+10000000=24400000（元）

净现值=-30000000+20000000×（P/F，8%，1）+22000000×（P/F，8%，2）+24400000×（P/F，8%，3）=26747320（元）

③ 现值指数=[20000000×（P/F，8%，1）+22000000×（P/F，8%，2）+24400000×（P/F，8%，3）]/30000000=1.89

或者，现值指数=未来现金流量现值/初始投资现值=（净现值+初始投资现值）/初始投资现值=（26747320+30000000）/30000000=1.89

（2）① 投资时点的现金净流量=-（长期资产投资+垫支营运资金）=-（50000000+5000000）=-55000000（元）

② 年折旧额=50000000/5=10000000（元）

第1～4年的营业现金净流量=税后收入-税后付现成本+折旧×税率=35000000×（1-25%）-8000000×（1-25%）+10000000×25%=22750000（元）

③ 第5年的现金净流量=营业现金净流量+固定资产处置+收回的营运资金=22750000+5000000

=27750000（元）

④ 净现值=-55000000+22750000×（P/A，8%，4）+27750000×（P/F，8%，5）=39236925（元）

（3）A方案年金净流量=26747320/（P/A，8%，3）=10378844.44（元）

B方案年金净流量=39236925/（P/A，8%，5）=9827165.83（元）

A方案年金净流量大于B方案年金净流量，所以选择A方案。