知识点：管理层讨论与分析
　　管理层讨论与分析是上市公司定期报告中管理层对于本企业过去经营状况的评价分析以及对企业未来发展趋势的前瞻性判断，是对企业财务报表中所描述的财务状况和经营成果的解释，是对经营中固有风险和不确定性的揭示，同时也是对企业未来发展前景的预期。
　　1.性质——“内部性”较强的定性型软信息
　　2.披露原则——强制与自愿相结合
　　3.内容
　　1）报告期间经营业绩变动的解释；
　　2）企业未来发展的前瞻性&信息。

　　【例题·多项选择题】（2010年）
　　上市公司年度报告信息披露中，“管理层讨论与分析”披露的主要内容有（　）。
　　A.对报告期间经营状况的评价分析
　　B.对未来发展趋势的前瞻性判断
　　C.注册会计师审计意见
　　D.对经营中固有风险和不确定性的揭示

『正确答案』ABD
『答案解析』管理层讨论与分析是上市公司定期报告中管理层对本企业过去经营状况的评价分析以及对企业未来发展趋势的前瞻性判断，是对企业财务报表中所描述的财务状况和经营成果的解释，是对经营中固有风险和不确定性的揭示，同时也是对企业未来发展前景的预期，选项ABD正确；不包括注册会计师的审计意见，选项C排除。

　　【例题·单项选择题】（2012年）
　　我国上市公司“管理层讨论与分析”信息披露遵循的原则是（　）。
　　A.自愿原则
　　B.强制原则
　　C.不定期披露原则
　　D.强制与自愿相结合原则

『正确答案』D
『答案解析』管理层讨论与分析信息大多涉及“内部性”较强的定性型软信息，无法对其进行详细的强制规定和有效监控，因此，西方国家的披露原则是强制与自愿相结合，我国也基本实行这种原则，选项D是答案。

第四节　财务评价与考核

　　知识点：企业综合绩效分析的方法
　　（一）杜邦分析法
　　

　　1.净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析体系的起点。
　　2.销售净利率反映企业净利润与销售收入的关系，其高低取决于销售收入与成本总额。
　　3.影响总资产周转率的一个重要因素是资产总额，资产总额由流动资产与长期资产组成，其结构合理与否影响资产的周转速度。
　　1）流动资产体现偿债能力和变现能力；
　　2）长期资产体现经营规模和发展潜力。
　　4.权益乘数主要受资产负债率的影响，反映资本结构。
　　1）资产负债率越高，权益乘数越高，说明企业负债程度越高，给企业带来了较多的（财务）杠杆利益，也带来了较大的风险；
　　2）负债经营的前提是有足够的盈利能力偿还债务本息，如果不改善资产盈利能力，单纯通过加大举债提高权益乘数对净资产收益率的改善只有短期效应，最终将因盈利能力无法涵盖增加的财务风险而使企业面临财务困境。——参见教材关于净资产收益率的分析

　　【例题·单项选择题】
　　某公司2009年与上年度相比，营业收入增长10.9%，净利润增长8.8%，平均资产总额增加12.6%，平均负债总额增加10.5%。则该公司2009年的净资产收益率与上一年相比应是（　）。
　　A.下降
　　B.不变
　　C.上升
　　D.不确定

『正确答案』A
『答案解析』营业收入增长10.9%，净利润增长8.8%，则销售净利率下降；营业收入增长10.9%，平均资产总额增加12.6%，则总资产周转率下降；平均资产总额增加12.6%，平均负债总额增加10.5%，则权益乘数下降，因此，2009年净资产收益率与上年相比下降。

　　【例题·综合题】（2013年）
　　戊公司是一家上市公司，为了综合分析上年度的经营业绩，确定股利分配方案，公司董事会召开专门会议进行讨论。公司相关资料如下：
　　资料一：戊公司资产负债表简表如表4所示：
　　表4　　　戊公司资产负债表简表（2012年12月31日）　　　单位：万元

　　资料二：戊公司及行业标杆企业部分财务指标如表5所示（财务指标的计算如需年初、年末平均数时使用年末数代替）；
　　表5　　　戊公司及行业标杆企业部分财务指标（2012年）

　　注：表中“*”表示省略的数据。
　　资料三：戊公司2012年销售收入为146 977万元。净利润为9 480万元。2013年投资计划需要资金15 600万元。公司的目标资产负债率为60%，公司一直采用剩余股利政策。

　　要求：

　　1）确定表5中英文字母代表的数值（不需要列示计算过程）。

『正确答案』
　　戊公司相关指标如下：
　　流动比率A＝30000/20000＝1.5
　　速动比率B＝（30000－14000）/20000＝0.8
　　总资产净利率C＝9480/100000×100%＝9.48%
　　权益乘数D＝100000/40000＝2.5
　　净资产收益率E＝9480/40000＝9.48%×2.5＝23.7%
　　行业标杆企业相关指标如下：
　　销售净利率F＝总资产净利率/总资产周转率＝13%/1.3＝10%
　　权益乘数G＝1/（1－50%）＝2
　　净资产收益率H＝13%×2＝26%

　　2）计算戊公司2012年净资产收益率与行业标杆企业的差异，并使用因素分析法依次测算总资产净利率和权益乘数变动对净资产收益率差异的影响。

『正确答案』
　　戊公司2012年净资产收益率与行业标杆企业的差异＝23.7%－26%＝－2.3%
　　行业净资产收益率＝13%×2＝26%
　　戊公司净资产收益率＝9.48%×2.5＝23.7%
　　总资产净利率的不同引起的差额＝（9.48%－13%）×2＝－7.04%
　　权益乘数的不同引起的差额＝9.48%×（2.5－2）＝4.74%
　　总体差异＝－7.04%＋4.74%＝－2.3%

　　3）计算戊公司2012年度可以发放的现金股利金额。

『正确答案』
　　需要的权益资金（利润留存额）＝15600×（1－60%）＝6240（万元）
　　可以分配的股利＝9480－6240＝3240（万元）

　　（二）沃尔评分法
　　1.指标体系
　　1）流动比率＝流动资产/流动负债
　　2）净资产/负债
　　3）资产/固定资产
　　4）销售成本/存货
　　5）销售收入/应收账款
　　6）销售收入/固定资产
　　7）销售收入/净资产

　　2.局限性
　　1）未能证明为什么要选择这七个指标，以及每个指标所占比重的合理性；
　　2）当某一个指标严重异常时，会对综合指数产生不合逻辑的重大影响。
　　原因：由相对比率与比重相“乘”而引起，财务比率提高一倍，其综合指数增加100%；而财务比率缩小一倍，其综合指数只减少50%。
　　3.现代企业财务评价体系

　　知识点：综合绩效评价——站在企业所有者（投资人）的角度
　　（一）财务绩效定量评价

　　（二）管理绩效定性评价
　　1.战略管理
　　2.发展创新
　　3.经营决策
　　4.风险控制
　　5.基础管理
　　6.人力资源
　　7.行业影响
　　8.社会贡献
　　（三）企业综合绩效评价计分方法
　　1.企业综合绩效评价分数＝财务绩效定量评价分数×70%＋管理绩效定性评价分数×30%
　　2.绩效改进度＝本期绩效评价分数/基期绩效评价分数
　　绩效改进度大于1，说明经营绩效上升；小于1，说明经营绩效下滑。

　　【例题·单项选择题】（2007年）
　　在下列财务业绩评价指标中，属于企业获利能力基本指标的是（　）。
　　A.营业利润增长率
　　B.总资产报酬率
　　C.总资产周转率
　　D.资本保值增值率

『正确答案』B
『答案解析』营业利润增长率是经营增长的修正指标，选项A排除；总资产报酬率是获利能力基本指标，选项B正确；总资产周转率是资产质量基本指标，选项C排除；资本保值增值率是经营增长基本指标，选项D排除。

　　【例题·单项选择题】（2010年）
　　下列综合绩效评价指标中，属于财务绩效定量评价指标的是（　）。
　　A.获利能力评价指标
　　B.战略管理评价指标
　　C.经营决策评价指标
　　D.风险控制评价指标

『正确答案』A
『答案解析』获利能力评价指标属于财务绩效定量评价指标，选项A正确；战略管理评价指标、经营决策评价指标、风险控制评价指标属于管理绩效定性评价指标，选项B、C、D排除。

　　【本章小结】
　　一、财务分析与评价的主要内容与方法
　　1.财务分析的内容（不同分析主体）
　　2.财务分析的方法（操作方法、注意问题）
　　1）比较分析法
　　2）比率分析法
　　3）因素分析法（重点）
　　3.财务分析的局限性：资料来源、分析方法、分析指标

　　二、基本的财务报表分析
　　1.偿债能力分析

　　2.营运能力分析
　　
　　3）流动资产周转率
　　4）固定资产周转率
　　5）总资产周转率
　　3.盈利能力分析
　　1）销售毛利率
　　2）销售净利率
　　3）总资产净利率
　　4）净资产收益率——杜邦体系核心

　　4.发展能力分析
　　1）销售收入增长率
　　2）总资产增长率
　　3）营业利润增长率
　　4）资本保值增值率
　　5）资本积累率（所有者权益增长率）＝资本保值增值率－1
　　5.现金流量分析

　　三、上市公司财务分析
　　1.上市公司特殊财务分析指标（计算、分析、注意问题）
　　1）每股收益
　　2）每股股利、股利发放率
　　3）市盈率
　　4）每股净资产
　　5）市净率
　　2.管理层讨论与分析（含义及内容）

　　四、财务评价与考核
　　1.企业综合绩效分析的方法
　　1）杜邦分析法（重点）
　　2）沃尔评分法（体系、缺陷、应用）
　　2.综合绩效评价
　　1）财务绩效定量评价内容及指标
　　2）管理绩效定性评价内容

第三节　标准成本控制与分析

　　知识点：标准成本控制与分析的相关概念
　　1.标准成本的含义
　　通过调查分析、运用技术测定等方法制定的，在有效经营条件下所能达到的目标成本，主要用来控制成本开支，衡量实际工作效率。
　　【注意】标准成本主要用于产品成本（直接材料、直接人工、制造费用）的控制与分析。

　　2.单位产品的标准成本与实际产量下标准成本
　　1）单位产品的标准成本——适用于标准成本制定
　　单位产品的标准成本＝直接材料标准成本＋直接人工标准成本＋制造费用标准成本
　　＝∑（用量标准×价格标准）
　　2）实际产量下标准成本——适用于成本差异分析
　　实际产量下标准成本＝实际产量×单位标准成本
　　＝实际产量×用量标准×价格标准
　　＝实际产量下标准用量×价格标准

　　3.标准成本的分类

　　4.标准成本控制与分析（标准成本管理）
　　以标准成本为基础，将实际成本与标准成本进行对比，揭示成本差异形成的原因和责任，进而采取措施，对成本进行有效控制的管理方法。

　　【例题·判断题】（2014年）
　　理想标准成本考虑了生产过程中不可避免的损失、故障和偏差，属于企业经过努力可以达到的成本标准。（　）

『正确答案』×
『答案解析』正常标准成本是指在正常情况下，企业经过努力可以达到的成本标准，这一标准考虑了生产过程中不可避免的损失、故障和偏差等。

　　
　　知识点：标准成本的制定
　　1.单位产品标准成本＝用量标准×价格标准
　　1）用量标准：潜在来源主要有历史经验、工艺研究及生产操作人员的意见。
　　2）价格标准：生产、采购、人事和会计部门的共同责任。
　　2.直接材料标准成本的制定

　　3.直接人工标准成本的制定

　　【注意】标准总工时通常根据企业的预算产量确定，代表企业一定时期的最大生产能力。

　　4.制造费用标准成本的制定——变动制造费用和固定制造费用应分别制定

　　【注意】标准制造费用总额，通常是指预算产量下标准制造费用总额，即制造费用预算总额。

知识点：量本利分析在经营决策中的应用
　　（一）生产工艺设备的选择——成本分界点法
　　1.成本分界点：两个备选方案预期成本相同情况下的业务量。
　　1）存在条件：两个备选方案的固定成本总额和单位变动成本此消彼长，即：
　　
　　2）决策规则
　　若预计业务量水平超过成本分界点，则应选择固定成本较高、单位变动成本较低的方案（增量成本较少），但经营风险可能较大（保本点较高、经营杠杆较高）。

　　【例题·计算分析题】
　　某公司在原有生产线使用年限到期之后，面临着更换生产线的选择。可以选择购买与原来一样的生产线，也可以购买一条自动化程度较高的生产线。原有生产线的价格为150000元，而新的生产线的价格为300000元，两种生产线的使用年限均为5年，无残值。两种生产线生产出来的产品型号、质量相同，市场售价为50元。有关数据下：

要求：根据上述资料，为该企业选择适当的生产线。

『正确答案』
　　1）两种生产线的保本点

　　2）两种生产线的成本分界点
　　两种生产线的差别成本情况如下：

　【注意】本例中，年销售费用和年管理费用（固定部分和变动部分）由于两个备选方案不存在差别，因此属于决策无关成本，不纳入考虑范畴。
　　（注：教材将年销售费用和年管理费用也纳入决策分析，不影响决策结论，但决策过程繁琐）
　　设成本分界点业务量水平为X，令两种生产线的预期成本总额相等，可得：
　　37X＋30000＝35X＋60000
　　则：X＝（60000－30000）/（37－35）＝15000（件）
　　即：预计年产销量超过15000件，应选择新生产线，其成本总额更低，能为企业带来更多的利润，但是经营风险也同时加大（保本点更高）。

（二）新产品投产的选择——边际贡献分析法
　　1.通过比较不同备选方案的增量利润来决定方案的取舍。
　　增量利润＝增量边际贡献－增量机会成本－增量专属固定成本
　　2.不同备选方案之间无差别的成本项目，属于决策无关成本，不纳入考虑范畴。

【例题·计算分析题】
　　沿用前例资料，假设该公司通过对产销量的估计决定采用新的生产线，并对原有的产品进行了研发，开发出新产品A和新产品B。原有产品的产销量为20000件。企业面临投产决策，有以下三种方案可供选择：
　　方案一：投产新产品A，A产品将达到9000件的产销量，并使原有产品的产销量减少20%；
　　方案二：投产新产品B，B产品将达到4000件的产销量，并使原有产品的产销量减少15%；
　　方案三：A、B两种新产品一起投产，由于相互之间的影响,产销量将分别为10000件和2000件，并使原有产品的产销量减少50%。
　　另外，投产新产品B还需要增加额外的辅助生产设备，这将导致每年的固定成本增加10000元。其他有关资料如下：

要求：为该企业选择应投产的产品。

『正确答案』
　　方案一的增量利润＝9000×15－20000×20%×10＝95000（元）
　　方案二的增量利润＝4000×25－20000×15%×10－10000＝60000（元）
　　方案三的增量利润＝10000×15＋2000×25－20000×50%×10－10000＝90000（元）
　　由于方案一增加的利润最多，因此，企业应该选择方案一。

知识点：单一产品量本利分析
　　（一）保本分析
　　1.保本点（盈亏临界点）
　　企业达到保本状态，即企业一定时期的总收入等于总成本、利润为零时的业务量或金额。
　　2.保本点的意义——越低越好
　　1）盈利基础：保本点越低，盈利水平越高——利润是保本点以上的销量（安全边际）创造的；
　　2）经营风险程度（或经营的安全程度）：保本点越低，发生亏损的可能性越小，经营风险越低。
　　3.单一产品保本点计算
　　1）保本销售量＝固定成本/（单价－单位变动成本）＝固定成本/单位边际贡献
　　2）保本销售额＝固定成本/边际贡献率＝固定成本/（1－变动成本率）
　　3）保本作业率＝保本点销售量（额）/正常经营销售量（额）
　　保本作业率表明企业在保本状态下对生产能力利用程度的要求。

　　【示例】M公司生产一种产品，单价为10元，单位变动成本为6元，每月固定成本为1200元，本月正常销售量为800件，则：
　　保本点销售量＝1200÷（10－6）＝1200÷4＝300（件）
　　边际贡献率＝（10－6）/10＝40%
　　保本点销售额＝1200÷40%＝3000（元）
　　保本点作业率＝300÷800＝37.5%
　　4.降低保本点的途径——与提高利润的途径一致
　　1）提高单价
　　2）降低固定成本总额或单位变动成本

　　【例题·多项选择题】（2013年）

　　下列各项指标中，与保本点呈同向变化关系的有（　）。
　　A.单位售价　　B.预计销量　　C.固定成本总额　　D.单位变动成本

『正确答案』CD
『答案解析』保本销售量＝固定成本/（单价－单位变动成本）,可见,固定成本总额和单位变动成本与保本点呈同向变化关系，单价与保本点呈反向变化关系，预计销量与保本点无关。所以本题答案为选项C、D。

　　（二）安全边际分析
　　1.安全边际的含义：实际（或预计）销售量（额）超过保本点销售量（额）的差额。
　　1）安全边际量＝实际或预计销售量－保本点销售量
　　2）安全边际额＝实际或预计销售额－保本点销售额
　　3）安全边际率＝安全边际量（额）/实际或预计销售量（额）
　　　　　　　　 ＝1－保本作业率
　　　　　　　　 ＝1/经营杠杆系数
　　安全边际率与经营杠杆系数的关系可推导如下：
　　  
　　（说明：式中的“BE”代表保本点销售量，“MS”代表安全边际量。）

　　【示例】M公司生产一种产品，单价为10元，单位变动成本为6元，每月固定成本为1200元，本月正常销售量为800件，保本点销售量为300件，则：
　　安全边际量＝800－300＝500（件）
　　安全边际额＝8000－3000＝5000（元）
　　安全边际率＝500÷800＝5000÷8000＝62.5%
　　

　　2.安全边际的意义——越高越好
　　1）表明经营的安全程度（经营风险程度），即销售量（额）下降多少企业仍不至亏损；

　　2）表明企业的盈利能力——利润是安全边际创造的。
　　①利润＝销量×（单价－单位变动成本）－固定成本
　　　　　＝销量×（单价－单位变动成本）－保本点销量×（单价－单位变动成本）
　　　　　＝（销量－保本点销量）×（单价－单位变动成本）
　　　　　＝安全边际量×单位边际贡献
　　　　　＝安全边际额×边际贡献率
　　　　　＝安全边际率×边际贡献

　　【示例】M公司生产一种产品，单价为10元，单位变动成本为6元，每月固定成本为1200元，本月正常销售量为800件，保本点销售量为300件，则：
　　安全边际量＝800－300＝500（件）
　　安全边际额＝8000－3000＝5000（元）
　　安全边际率＝500÷800＝5000÷8000＝62.5%
　　利润＝500×4＝5000×40%＝62.5%×3200＝2000（元）

　　②销售利润率
　　
　　③企业的正常销售量分成两部分
　　保本点销售量创造的边际贡献为企业收回固定成本；
　　安全边际量创造的边际贡献形成企业的利润。
　　
　　盈亏临界点销售量即保本点销售量。

　　【例题·单项选择题】（2016年）

　　某产品实际销售量为8000件，单价为30元，单位变动成本为12元，固定成本总额为36000元。则该产品的安全边际率为（　）。
　　A.25%　　B.40%　　C.60%　　D.75%

『正确答案』D
『答案解析』保本销售量＝固定成本/（单价－单位变成成本）＝36000/（30－12）＝2000（件），安全边际量＝实际销售量－保本销售量＝8000－2000＝6000（件），安全边际率＝安全边际量/实际销售量＝6000/8000＝75%，所以选项D是答案。

　　【例题·单项选择题】（2016年）
　　根据量本利分析原理，下列计算利润的公式中，正确的是（　）。
　　A.利润＝保本销售量×边际贡献率
　　B.利润＝销售收入×变动成本率－固定成本
　　C.利润＝（销售收入－保本销售额）×边际贡献率
　　D.利润＝销售收入×（1－边际贡献率）－固定成本

『正确答案』C
『答案解析』利润＝边际贡献－固定成本＝销售收入×边际贡献率－保本销售额×边际贡献率＝（销售收入－保本销售额）×边际贡献率，所以选项C是答案。

第三节　项目投资管理

　　知识点：独立投资方案的决策
　　1.独立投资方案：两个或两个以上项目互不依赖、可以同时并存，各方案的决策也是独立的。
　　2.决策性质——筛分决策
　　1）确定方案本身是否达到某种预期的可行性标准，如净现值＞0。
　　2）独立方案之间比较时，需要确定各种可行方案的优先次序——以相对数为排序标准，内含报酬率为最佳指标。
　　①现值指数的可比性受项目期限影响：在项目的原始投资额现值相同而期限不同的情况下，现值指数实质上就是净现值的表达形式；
　　②净现值和年金净流量为绝对数指标：反映各方案的获利数额，要结合内含报酬率进行决策。

　　
　　知识点：互斥投资方案的决策
　　1.互斥投资方案：方案之间互相排斥，不能并存。
　　2.决策性质——选择最优方案
　　以绝对数（年金净流量、净现值）为选优标准，年金净流量为最佳指标，不应以相对数（现值指数、内含报酬率）为标准。

　　1）项目的寿命期相等——直接比较净现值，不论项目的原始投资额大小如何。
　　2）项目的寿命期不相等——采用年金净流量法或最小公倍寿命期法
　　①净现值受投资项目寿命期的影响，寿命期不同的互斥项目不能直接比较净现值来决定方案取舍。
　　②最小公倍寿命期法
　　假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同的年限（最小公倍寿命期），在最小公倍寿命期内，各方案能够重复最少的整数次，然后比较其最小公倍寿命期内的净现值合计。

　　【示例】假设A方案的项目寿命期为6年，净现值为20万元；B方案的项目寿命期为4年，净现值为15万元。A、B两个项目的折现率均为10%。
　　在A、B两个方案的最小公倍寿命期12年内，A方案共投资2次，从现在（0时点）开始，每隔6年获得一笔净现值，其净现值合计为：20＋20×（P/F，10%，6）＝31.29万元；B方案共投资3次，从现在（0时点）开始，每隔4年获得一笔净现值，其净现值合计为：15＋15×（P/F，10%，4）＋15×（P/F，10%，8）＝32.24万元＞A方案的净现值合计31.29万元，即B方案优于A方案。

【注意】互斥项目选优标准的选择（净现值VS年金净流量），只受项目期限差异的影响，不受项目投资额差异的影响。

【例题·判断题】（2014年）
　　净现值法不仅适宜于独立投资方案的比较决策，而且能够对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。（　）

『正确答案』×
『答案解析』净现值法不适宜于独立方案的比较决策,有时也不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。

【例题·单项选择题】
　　对原始投资额相同但寿命期不同的两个互斥投资项目进行决策时，适宜采用的方法是（　）。
　　A.回收期法　　B.内含报酬率法　　C.净现值法　　D.年金净流量法

『正确答案』D
『答案解析』互斥投资项目的寿命期不同时，年金净流量最大的方案为最优方案，不论方案的原始投资额大小如何，选项D是答案。

【例题·单项选择题】
　　某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，必要收益率为12%，有四个方案可供选择。其中甲方案的寿命期为10年，净现值为1000万元，（A/P，12%，10）＝1/（P/ A，12%，10）＝1/5.6502＝0.177；乙方案的现值指数为0.85；丙方案的寿命期为11年，其年金净流量为150万元；丁方案的内含报酬率为10%。最优的投资方案是（　）。
　A.甲方案　　B.乙方案　　C.丙方案　　D.丁方案

『正确答案』A
『答案解析』乙方案现值指数＜1，丁方案内含报酬率小于必要收益率，均为不可行方案；甲、丙方案为可行方案，其寿命期不同，采用年金净流量决策如下：
　　甲方案年金净流量＝1000×0.177＝177（万元）＞丙方案年金净流量150万元，因此甲方案为最优方案。

　　知识点：固定资产更新决策——互斥投资方案的选优决策，适用净现值法或年金净流量法
　　（一）寿命期相同且不改变生产能力（即预期营业收入相同）——比较现金流出总现值（净现值的变形）
　　【注意】以下分析中，在计算现金流出总现值以及年金成本时，以现金流出量为正数，以现金流入量为负数（视为现金流出量的抵减项）。

　　现金流出总现值＝投资期现金净流出量现值＋营业期现金净流出量现值合计－终结期回收额的现值

第六章　投资管理

　　【考情分析】
　　本章为重点章，主要介绍项目投资和证券投资的有关知识。从历年考试情况来看，本章每年几乎必考计算题或综合题，以及客观题，平均分值在15分左右。

　　本章近三年题型、分值分布

　　【主要考点】
　　1.投资管理的主要内容（意义、特点、分类、原则）
　　2.投资项目现金流量的估算
　　3.投资项目财务评价指标
　　4.投资项目决策（独立、互斥、更新）
　　5.证券投资管理（特点、目的、风险）
　　6.债券投资
　　7.股票投资

第一节　投资管理的主要内容

　　企业投资，是企业为获取未来长期收益而向一定对象投放资金的经济行为。例如，购建厂房设备、兴建电站、购买股票债券等经济行为，均属于投资行为。

　　
　　知识点：企业投资的意义
　　1.企业生存与发展的基本前提
　　2.获取利润的基本前提
　　3.企业风险控制的重要手段

　　
　　知识点：企业投资管理的特点
　　1.属于企业的战略性决策
　　2.属于企业的非程序化管理
　　3.投资价值的波动性大

　　
　　知识点：企业投资的分类
　　1.直接投资和间接投资——投资活动与企业本身的生产经营活动的关系（投资的方式性）

　　2.项目投资与证券投资——投资对象的存在形态和性质（投资的对象性）

　　3.发展性投资与维持性投资——投资活动对企业未来生产经营前景的影响

　　4.对内投资与对外投资——资金投出的方向

　　5.独立投资与互斥投资——投资项目之间的相互关联关系

【例题·判断题】（2015年）
　　某投资者进行间接投资，与其交易的筹资者是在进行直接筹资；某投资者进行直接投资，与其交易的筹资者是在进行间接筹资。（　）

『正确答案』×
『答案解析』间接投资是指将资金投放于股票、债券等权益性资产上，而发行股票、债券属于直接筹资，因此，某投资者进行间接投资，与其交易的筹资者是在进行直接筹资；而投资者进行直接投资，与其交易的筹资者采取的是吸收直接投资的筹资方式，属于直接筹资，而不是间接筹资。

　　
　　知识点：投资管理的原则
　　1.可行性分析原则：环境→技术→市场→财务
　　2.结构平衡原则
　　3.动态监控原则

知识点：资金习性预测法
　　（一）资金习性及其分类
　　1.资金习性
　　资金变动与产销量变动之间的依存关系。
　　2.资金习性分类

【例题·多项选择题】
　　下列各项中，不属于变动资金的包括（　）。
　　A.辅助材料占用的资金
　　B.原材料的保险储备
　　C.最低储备以外的现金
　　D.固定资产占用的资金

『正确答案』ABD
『答案解析』辅助材料占用的资金属于半变动资金；原材料的保险储备、固定资产占用的资金属于不变资金。所以，正确答案为ABD。

　　（二）资金习性模型及其构建
　　1.资金习性模型
　　资金总额（Y）＝不变资金（a）＋变动资金（bX）
　　2.资金习性模型的构建——求：
　　不变资金总额a、单位产销量所需变动资金b

　　1）高低点法
　　高低点：一定时期内，最高和最低的销售量（额）。
　　【注意】高低点是两个销售量（额）水平，而不是两个资金总额水平，即：
　　高点（x_高）的资金总额（y_高）不一定最大；低点（x_低）的资金总额（y_低）不一定最小。
　　高点：y_高＝a＋bx_高……………………①
　　低点：y_低＝a＋bx_低……………………②

　　①－②，得：
　　
　　不变资金总额a＝销售量（额）最高期的资金总额－单位变动资金×最高销售量（额）
　　或＝销售量（额）最低期的资金总额－单位变动资金×最低销售量（额）

　　2）回归直线法
　　

　　（三）资金习性预测方法
　　1.根据企业整体的资金占用总额与产销量的关系预测，在资金习性关系式Ｙ＝a＋bＸ中：
　　1）Y为企业整体的资金占用总额，X为产销量（或销售额）；
　　2）a为企业整体的不变资金总额；
　　3）b为企业整体的单位产销量（或销售额）所需变动资金。

第二节　债务筹资

　　知识点：银行借款
　　1.银行借款的种类
　　1）提供机构：政策性银行贷款、商业银行贷款、其他金融机构贷款
　　2）用途：基本建设贷款、专项贷款、流动资金贷款
　　3）担保要求
　　①信用贷款：风险较高，银行通常要收取较高的利息，往往还要附加一定的限制条件
　　②担保贷款——保证贷款、抵押贷款、质押贷款

　　2.长期借款的保护性条款
　　1）例行性保护条款
　　2）一般性保护条款
　　3）特殊性保护条款

【例题·单项选择题】（2014年）
　　企业可以将某些资产作为质押品向商业银行申请质押贷款。下列各项中，不能作为质押品的是（　）。
　　A.厂房 　B.股票 　　C.汇票 　　D.专利权

『正确答案』A
『答案解析』作为贷款担保的质押品，可以是汇票、支票、债券、存款单、提单等信用凭证，可以是依法可以转让的股份、股票等有价证券，也可以是依法可以转让的商标专用权、专利权、著作权中的财产权等。　　
　　知识点：发行公司债券
　　1.发行债券的条件

　　2.公司债券的种类

　　3.债券的偿还
　　1）提前偿还（提前赎回或收回）
　　①必须在债券契约中明确规定；
　　②赎回价格＞面值，随到期日临近下降；
　　③可增强公司筹资弹性：资金有结余或预测利率下降时，可提前赎回。
　　2）到期偿还
　　①到期分批偿还：在发行同一种债券的当时，为不同编号或不同发行对象的债券规定了不同的到期日。

②到期一次偿还

【例题·判断题】（2008年）
　　如果企业在发行债券的契约中规定了允许提前偿还的条款，则当预测年利息率下降时，一般应提前赎回债券。（　）

『正确答案』√
『答案解析』在利率下降时，公司就有机会按较低的利率发行新债，把之前较高利率的债券赎回，这样能够节约利息成本，因此这句话是正确的。　　

（三）直接材料预算
　　1.编制依据：以生产预算为基础编制，同时考虑原材料存货水平
　　2.内容
　　1）预计采购量＝生产需用量＋期末材料存量－期初材料存量
　　①生产需用量＝预计生产量×单位产品材料用量
　　其中：“预计生产量”来自生产预算，“单位产品材料用量”来自标准成本资料或消耗定额资料。
　　②年初和年末的材料存货量根据当前情况和长期销售预测估计
　　③预算年度内各期期末存量＝下期预计生产需用量×一定百分比
　　④预算年度内各期期初存量＝上期期末存量＝本期生产需用量×一定百分比
　　2）预计采购金额＝预计采购量×预计采购单价
　　3）预计现金支出，作为现金预算的数据来源
　　①采购当期付现
　　②支付前期应付账款

　　4）在编制直接材料预算时，通常还需要依据付款条件及预计现金支出预测预算年末应付账款余额，以及依据预算年末材料存量和预计采购单价预测预算年末材料存货余额，作为预计资产负债表的数据来源。
　　预算年末应付账款余额＝预算年初应付账款余额＋预算年度采购额合计－预算年度采购现金支出合计
　　预算年末材料存货余额＝预算年末材料存量×预计采购单价

　　【示例】M公司预计材料采购金额（货款）的50%在本季度内付清，50%在下季度付清，期末材料存量按下期生产需用量的20%确定。材料的年初存量为300千克，年末存量为400千克。依据上述资料，在生产预算的基础上，编制M公司直接材料预算如下：
　　直接材料预算 单位：元

预计年末材料存货额＝400×5＝2000（元）
　　预计年末应付账款＝9280×50%＝2350＋32500－30210＝4640（元）

【例题·单项选择题】（2012年）
　　某公司预计计划年度期初应付账款余额为200万元，1至3月份采购金额分别为500万元、600万元和800万元，每月的采购款当月支付70%，次月支付30%。预计一季度现金支出额是（　）。
　　A.2100万元　　　B.1900万元　　　C.1860万元　　　D.1660万元

『正确答案』C
『答案解析』第一季度现金支出额＝200＋500＋600＋800×70%＝1860（万元），选项C是答案。

【例题·单项选择题】
　　某公司生产甲产品，一季度至四季度的预计销售量分别为1000件、800件、900件和850件，生产每件甲产品需要2千克A材料。公司的政策是每一季度末的产成品存货数量等于下一季度销售量的10%，每一季度末的材料存量等于下一季度生产需要量的20%。该公司二季度的预计材料采购量为（　）千克。
　　A.1600　　　B.1620　　　C.1654　　　D.1668

『正确答案』C
『答案解析』
　
　　其中：
　　

　　（四）直接人工预算
　　1.编制依据：生产预算
　　2.内容
　　1）人工总工时＝预计产量×单位产品工时
　　其中，“预计产量”来自生产预算，“单位产品工时”来自标准成本资料
　　2）人工总成本＝人工总工时×每小时人工成本
　　其中，“每小时人工成本”来自标准成本资料
　　3.直接人工预算直接参加现金预算的汇总

　　【示例】M公司的单位产品工时为10小时/件，每小时人工成本为2元/小时，在生产预算基础上，可编制M公司本年度直接人工预算如下：
　　直接人工预算