12.2第九章4
第55题:解析题(本题14分)
达信公司是一家快速成长的从事基因检测的上市公司, 2022年1月1日该公司计划追加筹资22000万元，目前的每股股票
价格为22元，每股股利为0.55元， 股利的预期固定增长率和股票价格的增长率均为6%。该公司适用的所得税税率
为25%。
有以下两个备选方案:
方案1:按照目前市价增发普通股1000万股。
方案2:通过按面值发行6年期的可转换债券来筹资,每份债券的面值为1000元，票面利率为5%，每年年末付息一次，转
换价格为25元;可赎回期为3年, 3年后可转换债券的赎回价格为970元，此后每年递减10元。假设等风险普通债券的市
场利率为8%。
要求:
(1)计算按方案1发行普通股的资本成本;
(2)根据方案2,计算第3年年末每份可转换债券的纯债券价值;
(3)根据方案2,计算第3年年末每份可转换债券的转换价值;
(4)根据方案2,计算第3年年末每份可转换债券的底线价值;
(5)根据方案2,结合以上计算结果, 分析第3年年末投资者应选择转换还是被赎回;
(6)根据方案2,结合要求(5) ,计算可转换债券的税前资本成本(即投资者要求的税前报酬率) ;
(7)结合以上计算结果，判断达信公司发行可转换债券的筹资方案是否可行并解释原因;如果该方案不可行，请提出可行的修改票面利率和转换价格的具体建议。(例如: 票面利率至少提高到多少,方案才是可行的;修改发行方案时，债券的面值、期限、付息方式和不可赎回期均不能改变，赎回价格的确定方式不变)
达信公司是一家快速成长的从事基因检测的上市公司, 2022年1月1日该公司计划追加筹资22000万元，目前的每股股票
价格为22元，每股股利为0.55元， 股利的预期固定增长率和股票价格的增长率均为6%。该公司适用的所得税税率
为25%。
有以下两个备选方案:
方案1:按照目前市价增发普通股1000万股。
方案2:通过按面值发行6年期的可转换债券来筹资,每份债券的面值为1000元，票面利率为5%，每年年末付息一次，转
换价格为25元;可赎回期为3年, 3年后可转换债券的赎回价格为970元，此后每年递减10元。假设等风险普通债券的市
场利率为8%。
要求:
(1)计算按方案1发行普通股的资本成本;
(2)根据方案2,计算第3年年末每份可转换债券的纯债券价值;
(3)根据方案2,计算第3年年末每份可转换债券的转换价值;
(4)根据方案2,计算第3年年末每份可转换债券的底线价值;
(5)根据方案2,结合以上计算结果, 分析第3年年末投资者应选择转换还是被赎回;
(6)根据方案2,结合要求(5) ,计算可转换债券的税前资本成本(即投资者要求的税前报酬率) ;
(7)结合以上计算结果，判断达信公司发行可转换债券的筹资方案是否可行并解释原因;如果该方案不可行，请提出可行的修改票面利率和转换价格的具体建议。(例如: 票面利率至少提高到多少,方案才是可行的;修改发行方案时，债券的面值、期限、付息方式和不可赎回期均不能改变，赎回价格的确定方式不变)
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10月前
方案不可行。
修改建议1:提高票面利率
根据: NPV=1000xix (P/A, 8%，3) +1048.09x (P/F, 8%，3) -1000=0
求得: i=6.52%，即票面利率至少提高到6.52%，方案2才是可行的。
修改建议2:降低转换价格
根据: NPV= 1000x5%x (P/A, 8%，3) +1000/Xx22x (1+6%) 3x (P/F, 8%，3) -1000=0
求得: X=23.88 (元) ,即转换价格至少降低到23.88元，方案2才是可行的。
10月前