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(2014年节选改编)市盈率模型/市净率模型



凤凰汽车集团公司(以下简称凤凰集团)是全球最大的汽车公司之一,在全球40多个国家和地区建立了汽车制造业务。Phoenix China公司作为凤凰集团在中国的投资实体,主要在中国经营进口、生产和销售凤凰集团旗下所有汽车品牌的系列产品。
凤凰集团是东富汽车在中国境内汽车研发、制造及销售领域的重要合作伙伴,双方合作基础扎实、成果显著。早在1990年初,东富汽车就与凤凰集团签署了技术交流以及合作研究开发协议,双方在互相信任的基础上,充分利用各自优势共同研发,相互交流技术资料,分享科研成果;自2001起双方共同出资组建合资公司Phoenix China公司,投资比例各占50%。双方通过共同经营Phoenix China公司以满足中国市场的需求,并在此基础上携手拓展亚太市场。
2013年末,为了实施国际化战略,东富汽车董事会决定拟以现金收购凤凰集团持有的PhoenixChina公司1%股权。
Phoenix China公司主营乘用车业务,A股市场乘用车行业可比公司的估值情况如下:
公司简称股价(元/股)2013年动态市盈率2013年动态市净率
A1420.102.20
B5.516.001.50
C8.315.402.00
D15.611.203.00
E6.712.301.30
平均值-15.002.00

经多次友好协商,东富汽车与凤凰集团于2014年初签署了《股权转让协议》,并约定收购Phoenix China公司1%股权的对价为8190万美元,按照汇率测算约合5亿元人民币。Phoenix China公司1%股权对应的2013年12月31日账面净资产为1.25亿元人民币,对应的2013年度归属于该1%股权的净利润为0.2亿元人民币。
上述交易如能完成,东富汽车对Phoenix China公司的持股比例将由原50%上升至51%,并可在PhoenixChina公司董事会增补一名董事。增补后,东富汽车和凤凰集团在Phoenix China公司董事会中拥有的席位由原来的5:5变更为6:5,东富汽车最终可取得Phoenix China公司控制权。
截止2013年12月31日,东富汽车股本总额为100000万股,均为普通股,净资产约为80亿元。2014年初,公司实施了2013年度利润分配方案为每10股普通股送红利6元,分配后公司股价维持约10元/股。东富汽车预计未来股利年增长率为10%。
为满足收购Phoenix China公司1%股权的资金需求,东富汽车需要筹集人民币50000万元的长期资本。结合公司实际情况,经讨论有以下三种筹资方案可供选择:
方案一:平价发行票面年利率为10%、每年末付息的10年期债券50000万元。
方案二:以普通股现价公开发行固定股利率为15%的优先股5000万股。(注:税后支付优先股股利)
方案三:根据现价发行普通股5000万股。
另外,东富汽车财务部门在未考虑上述筹资方案的情况下,预测的2014年度相关财务数据如下表:

项目2013年度实际发生金额2014年度预测数
息税前利润159000176600
利息支出900010000
利润总额(税前收益)150000166600
所得税(25%)3750041650
净利润(税后收益)112500124950

东富汽车董事会出于减少负债规模、保持公司控制权的稳定性、优化财务结构等因素的考虑,最终决定选择方案二,即全部通过公开发行优先股的方式来筹集资金用于收购Phoenix China公司1%股权。


要求:

1.根据资料提供的2013年的相关财务信息,运用市盈率模型以及市净率模型分别计算PhoenixChina股票1%的价值。评估5亿元人民币的购买价格的合理性,并说明理由。


2.根据资料段中给出的信息,计算三种筹资方案下的税后资本成本。另外,简要说明影响资本成本变动的关键外部因素。


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