（2016年真题节选）现金流量折现模型
为了满足消费者的整体购买需求，万福逐步推出了木床产品，但因起步较晚尚未形成规
模。2014年初，公司决定通过收购生产及销售木床产品的至美家具有限公司（以下简称至美
家具）100%股权，以获得其成熟的木床产品生产线和稳定的销售渠道。
万福就收购事宜与至美家具股东进行友好协商，并聘请华信评估有限公司（以下简称华
信评估）对至美家具的企业价值进行评估。华信评估实习生小杨对于企业价值评估模型的观
点如下：
1.现金流量折现模型下，任何资产的价值都是基于其产生的未来现金流量按照含有风险
的折现率计算的现值。该模型的构建来源于增量现金流量原则和时间价值原则。模型的主要
参数包括：预期现金流量、资本成本和增长率。
2.股权现金流量模型下，永续增长模型适用的条件是企业必须处于永续状态，而永续
状态只要求企业拥有永续的增长率，运用该模型评估价值时，对于增长率的预测质量要求
很高。
3.股权现金流量模型下的股权成本受资本结构的影响较大，难以估计，而加权平均资本
成本受资本结构的影响较小，易于估计，因此，实务中大多使用实体现金流量模型。
4.在数据假设相同的情况下，实体现金流量模型、股权现金流量模型和股利现金流量模
型三种模型的评估结果是相同的。如果将股权现金流量全部作为股利发放，则股权现金流量
等于股利现金流量，股权现金流量模型可以取代股利现金流量模型，从而避免对股利现金流
量估计的麻烦。
5.相对价值法是利用同行业企业的价值来估计目标企业价值的一种方法。该方法下评估
得出的目标企业估值是一种相对价值，而非其内在价值。
6.市净率模型主要适用于拥有大量资产、净资产为正值的企业，其中股利支付率是该模
型的关键驱动因素。
华信评估的项目负责人最终建议公司选择采用现金流量折现模型对至美家具进行价值
评估。
要求：
结合企业价值评估原理逐项判断华信评估实习生小杨的观点是否正确，如不正确，简要
说明理由。
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1年前
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