资本资产定价模型

按照资本资产定价模型，普通股资本成本等于无风险利率加上风险溢价。
r_S＝r_Rf＋β×（r_m－r_Rf）
r_Rf：无风险利率；
β：股票的贝塔系数；
r_m：平均风险股票报酬率；
（r_m－r_Rf）：市场风险溢价；
β×（r_m－r_Rf）：股票的风险溢价。
【提示1】无风险利率的选择
通常认为，政府债券没有违约风险，可以代表无风险利率。但是，在具体操作时会遇到以下三个问题需要解决：
（1）如何选择债券的期限；通常认为，在计算公司股权资本成本时选择长期政府债券的利率比较适宜，因为政府长期债券期限长，比较接近普通股的现金流，长期政府债券的期限和投资项目现金流持续时间能较好地配合，长期政府债券的利率波动较小。（最常见的做法是选用10年期的政府债券利率作为无风险利率的代表，也有人主张使用更长时间的政府债券利率）
（2）如何选择利率；应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表。
（3）如何处理通货膨胀问题。原则：含有通胀的现金流量要使用含有通胀的折现率进行折现，实际的现金流量要使用实际的折现率进行折现。政府债券的未来现金流，都是按含有通胀的货币支付的，据此计算出来的到期收益率是含有通胀利率。
通常在实务中这样处理：一般情况下使用含通胀的名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用名义的无风险利率计算资本成本。只有在以下两种情况下，才使用实际利率计算资本成本：①存在恶性的通货膨胀（通货膨胀率已经达到两位数）；②预测周期特别长。
【提示2】β值的估计
（1）选择有关历史期间的长度。公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的历史期长度；如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为历史期长度。
（2）选择收益计量的时间间隔。使用每周或每月的报酬率能显著地降低偏差，因此被广泛采用。年度报酬率较少采用。
此外，需要注意的是财务估价使用的现金流量数据是面向未来的，而计算股权成本使用的β值却是历史的，时间基础不一致。就要看驱动β值的经营风险和财务风险是否发生重大变化。如果没有显著改变，则可以用历史的β值估计股权成本。
【提示3】市场风险溢价的估计
估计市场平均收益率最常见的方法是进行历史数据分析。在分析时会碰到两个问题：
（1）选择时间跨度。应选择较长的时间跨度。
（2）权益市场平均收益率选择算术平均数还是几何平均数。多数人倾向于采用几何平均法。几何平均法得出的预期风险溢价，一般情况下比算术平均法要低一些。