不同于其他学科，财务管理计算量大，理解的点较多，章节也多。所以财务管理学习的核心，离不开对公式的理解。如果你还在对财管公式进行死记硬背，生搬硬套，那很可能在上战场时遇到卡壳的情况。明明滚瓜烂熟的公式，上了战场，却无论如何都想不起来了，或者根本不知道题目考的是什么。从今天开始，我们按照考试复习内容，一起聊聊财管中那些公式，希望能够通过这种方法和大家一起分享财管知识，让我们备考的知识点梳理得更清晰。

财管公式那点事儿（四）——改进的杜邦分析体系

上期我们聊到传统的杜邦分析体系，其局限性没有区分经营活动和金融活动，导致分析不够精准。针对这一局限，财管对杜邦分析体系进行了改进。本期我们主要对改进后的杜邦分析体系进行分解。

基本公式：权益净利率=净利润/所有者权益

我们知道，和管理用现金流量表一样，管理用利润表也以经营活动和金融活动作为区分依据。其中经营损益=税后经营净利润，而金融损益=－税后利息费用（不要忘了这里有个负号）。

注：这里的税后利息费用是广义的，主要涉及：金融活动财务费用（利息费用），以及金融活动公允价值变动损益、金融活动投资收益、金融资产减值损失等。这里我们不作赘述，如有必要，我们可以单独作为一节内容来进行探讨。

由此可知，净利润=经营损益+金融损益=税后经营净利润-税后利息费用

如上，我们可进一步分解权益净利率的基本公式为：

权益净利率=税后经营净利润/所有者权益-税后利息费用/所有者权益

如此，我们就将权益净利率的基本公式划分成了经营活动（税后经营净利润/所有者权益）和金融活动（-税后利息费用/所有者权益）两个部分。如果我们将经营活动部分的分子分母对应插入净经营资产，将金融活动部分的分子分母对应插入净负债，则公式可变为：

权益净利率=（税后经营净利润/净经营资产）*（净经营资产/所有者权益）-（税后利息费用/净负债）*（净负债/所有者权益）

进一步组合：

权益净利率=（税后经营净利润/净经营资产）*[（所有者权益+净负债）/所有者权益]-（税后利息费用/净负债）*（净负债/所有者权益）

=（税后经营净利润/净经营资产）*（1+净负债/所有者权益）-（税后利息费用/净负债）*（净负债/所有者权益）

=税后经营净利润/净经营资产+税后经营净利润/净经营资产*净负债/所有者权益-（税后利息费用/净负债）*（净负债/所有者权益）

=税后经营净利润/净经营资产+（税后经营净利润/净经营资产-税后利息费用/净负债）*（净负债/所有者权益）

由此我们发现，此时权益净利率公式中包含了三个指标：

净经营资产净利率=税后经营净利润/净经营资产；

税后利息率=税后利息费用/净负债；

净财务杠杆=净负债/所有者权益

也即：权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）*净财务杠杆

我们将（税后经营净利率-税后利息率）成为“经营差异率”，即债务资本每投入1元所产生的经营损益，在偿还对应的利息费用后的剩余部分，这部分是归属于股东的损益。

我们将（经营差异率*净财务杠杆）称为杠杆贡献率，它体现了净负债（金融活动）对所有者权益的贡献。

最后，我们将注意点进行一次总结：  

1、权益净利率的驱动因素有公式可知，包括了净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆。

2、如果企业不存在净负债，即没有通过债务活动融资，也就没有财务风险，不存在净财务杠杆。此时，权益净利率=净经营资产净利率。

3、如果企业存在净负债，就存在财务杠杆作用，权益净利率在净经营资产净利率的基础上，通过杠杆贡献率得到了增加。也就是说，债务融资是可以为权益净利率的增加做出贡献的。但是财务风险必须得以把控，否则就会起到反作用。

4、净经营资产净利率可以进一步分解为税后经营净利率和净经营资产周转次数。