【财管学堂】做道习题练练手——传统杜邦分析体系
戊公司是一家上市公司，为了综合分析上年度的经营业绩，公司董事会召开专门会议进行讨论。公司相关资料如下：
资料一：戊公司资产负债表简表如表1所示：
表1：戊公司资产负债表简表
(2019年12月31日)
单位：万元 | |||
资产 | 年末金额 | 负债和股东权益 | 年末金额 |
货币资金 | 4000 | 流动负债合计 | 20000 |
应收账款 | 12000 | 非流动负债合计 | 40000 |
存货 | 14000 | 负债合计 | 60000 |
流动资产合计 | 30000 | 股东权益合计 | 40000 |
非流动资产合计 | 70000 | ||
资产合计 | 100000 | 负债和股东权益总计 | 100000 |
资料二：戊公司及行业标杆企业部分财务指标如表2所示：(财务指标的计算如需年初、年末平均数时使用年末数代替)
表2：戊公司及行业标杆企业部分财务指标(2019年)
项目 | 戊公司 | 行业标杆企业 |
营运资本配置比率 | （A） | 50% |
速动比率 | （B） | 1 |
长期资本负债率 | （C） | 40% |
营业净利率 | （D） | （I） |
总资产周转率（次） | （E） | 1.3 |
总资产净利率 | （F） | 13% |
权益乘数 | （G） | （J） |
权益净利率 | （H） | （K） |
资产负债率 | 60% | 50% |
资料三：戊公司2019年营业收入为50000万元。净利润为9480万元。
要求：
(1)确定表2中英文字母代表的数值(不需要列示计算过程)。
(2)指出戊公司与标杆企业在经营战略和财务政策上的差别。
(3)计算戊公司2019年权益净利率与行业标杆企业的差异，并使用因素分析法依次测算营业净利率、总资产周转率和权益乘数变动对权益净利率差异的影响。
此类题目属于计算题中比较常规的类型，做题时一是要细心，不要忙中出错。二是对公式要掌握，熟悉原理，才能对第二问的文字表述内容表现得得心应手。三是要掌握时间，不要持久恋战，以分给其他题目更多的时间。所以在做题时，可以先看一遍后面的题目要求，带着问题去读题，这样读题效率会提高。
传统杜邦分析体系的公式讲解可在这里阅读：https://bbs.chinaacc.com/forum-2-31/topic-8247511.html
【答案】(1)
项目 | 戊公司 | 行业标杆企业 |
营运资本配置比率 | （A）33.33% | 50% |
速动比率 | （B）0.8 | 1 |
长期资本负债率 | （C）50% | 40% |
营业净利率 | （D）18.96% | （I）10% |
总资产周转率（次） | （E）0.5 | 1.3 |
总资产净利率 | （F）9.48% | 13% |
权益乘数 | （G）2.5 | （J）2 |
权益净利率 | （H）23.7% | （K）26% |
【解析】戊公司：
营运资本配置比率=(30000-20000)/30000=33.33%
速动比率=(4000+12000)/20000=0.8
长期资本负债率=40000/80000=50%
营业净利率=9480/50000=18.96%
总资产周转率=50000/100000=0.5
总资产净利率=9480/100000×100%=9.48%
权益乘数=100000/40000=2.5
权益净利率=9480/40000=23.7%
行业标杆：
营业净利率=13%/1.3=10%
权益乘数=1/(1-50%)=2
权益净利率=13%×2=26%
(2)从经营战略看，戊公司属于高盈利低周转模式，其营业净利率虽然比标杆公司高，但戊公司的资产周转效率低，导致戊公司的经营效率总体较低(戊的总资产净利率为9.48%低于标杆公司的总资产净利率13%);从财务政策来看戊公司权益乘数明显高于标杆公司，说明戊公司利用了较高的财务杠杆来提高权益净利率，企业财务风险较大，表明企业经营效率较低，试图利用高杠杆提高权益净利率。
(3)戊公司2019年权益净利率与行业标杆企业的差异=23.7%-26%=-2.3%
10%×1.3×2=26%
18.96%×1.3×2=49.3%
18.96%×0.5×2=18.96%
18.96%×0.5×2.5=23.7%
营业净利率变动对净资产收益率的影响=49.3%-26%=23.3%
总资产周转率变动对净资产收益率的影响=18.96%-49.3%=-30.34%
权益乘数变动对净资产收益率的影响=23.7%-18.96%=4.74%。
2年前