不同于其他学科，财务管理计算量大，理解的点较多，章节也多。所以财务管理学习的核心，离不开对公式的理解。如果你还在对财管公式进行死记硬背，生搬硬套，那很可能在上战场时遇到卡壳的情况。明明滚瓜烂熟的公式，上了战场，却无论如何都想不起来了，或者根本不知道题目考的是什么。从今天开始，我们按照考试复习内容，一起聊聊财管中那些公式，希望能够通过这种方法和大家一起分享财管知识，让我们备考的知识点梳理得更清晰。

财管公式那点事儿（三）——传统杜邦分析体系

   杜邦分析法，是利用各主要财务比率之间的内在联系，对公司财务状况和经营成果进行综合评价的系统方法。由于其融合了企业盈利水平、营运能力和财务风险三大方面，因此其综合性非常强。

   杜邦分析体系主要将权益净利率进行分解。既可以分解成总资产净利率和权益乘数的二因素，也可以分解成营业净利率、总资产周转率和财务杠杆三大因素。在考试中，市场需要结合因素替代法来分析各因素变化对权益净利率的影响。

   基本公式：权益净利率=净利润/所有者权益

   所有的分解，都起源于这一基本公式。下面我们对其进行分解推导。

   1、二因素分解

   在权益净利率的基本公式分母和分子各加入一个“总资产”：

   =净利润/总资产*总资产/所有者权益

   即得：权益净利率=总资产净利率*权益乘数………………………………二因素

   对二因素进行观察，我们可以看出：

   （1）总资产净利率反映净利润占总资产的比率，它反映了企业资产的盈利能力，也就是企业的经营风险。

   （2）权益乘数是资产和所有者权益的比值，实质上体现的是企业的负债水平，即财务风险。为什么这么说呢，我们可以推导：资产负债率=总负债/总资产。权益资产比（所有者权益占总资产的比值）=1-资产负债率。权益资产比其实也是权益乘数的倒数，所以权益乘数=1/（1-资产负债率）。在这里我们可以得出两个结论：

   第一、权益乘数、资产负债率是正向变化的。资产负债率提高，权益乘数也一定提高。也即权益乘数能够代表企业的财务杠杆。

   第二、只要企业有负债，权益乘数一定大于1。

   （3）如果总资产净利率大于0时，企业只要有负债，权益乘数一定大于1，就可以获得更高的权益净利率，产生正的财务杠杆效应。

   （4）根据二因素法的分解，我们可以发现，总风险一定的时候，总资产净利率（经营风险）与权益乘数（财务杠杆）呈现负相关，两者共同决定权益净利率。

   第一、在企业总风险水平一定的条件下，经营风险与财务风险互相弥补，此消彼长。总资产净利率较高的企业经营风险较高（高收益伴随高风险），只能承担较低的财务风险，降低债务比重，因而权益乘数较低。

   第二、提高财务杠杆（权益乘数），会削弱偿债能力，为稳定现金流量以便取得银行贷款，企业可能需要降低价格以减少竞争，或增加营运资本以防止现金流中断，这都会导致总资产净利率下降。

   2、三因素分解

   在二因素法的公式基础上，前后两因素分子分母再各加一个“营业收入”：

   =净利润/营业收入*营业收入/总资产*总资产/所有者权益

   即得：权益净利率=营业净利率*总资产周转次数*权益乘数………………三因素

   实际上是对总资产净利率进一步进行了分解。由此我们可以看出：

   （1）在总资产净利率一定的前提下，营业净利率和总资产周转次数负相关。

   （2）高盈利低周转的企业，若要提高营业净利率，就需要增加产品的净利率水平（附加值），就要增加企业的资产投资，进而总资产周转次数会相应降低。

   （3）低盈利高周转的企业：要加快总资产周转次数，薄利多销，就需要相应降低价格，进而会导致营业净利率下降。

   要注意的是，上述公式中的资产和所有者权益，都统一用期末数。这是为了方便公式的计算，保持口径一致。故而这也形成了传统杜邦分析体系的局限性（可能考试出文字描述题）。

   （1）总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配，不能反映(总资产)实际的报酬率。

   （2）没有区分经营活动损益和金融活动损益，没有区分金融资产与经营资产，没有区分金融负债（具有财务杠杆作用）与经营负债（没有财务杠杆作用）。

   3、连环替代法

   三因素法中考题经常出现连环替代法，这里也说一说，如果用ABC分别代替营业净利率*总资产周转次数*权益乘数三因素的话：即权益净利率Q=A*B*C基期数据为0表示：Q0=A0*B0*C0，目标期数据用1表示：Q1=A1*B1*C1

   连环替代分析时，分别按照abc的顺序依次替代，并计算替换后的差异：

   基期基数Q0=A0*B0*C0

   （1）替换A

   Q=A1*B0*C0

   差异A=A1*B0*C0-A0*B0*C0=（A1-A0）*B0*C0

   （2）替换B

   Q=A1*B1*C0

   差异B=A1*B1*C0-A1*B0*C0=（B1-B0）*A1*C0

   （3）替换C

   Q=A1*B1*C1

   差异C=A1*B1*C1-A1*B1*C0=A1*B1*（C1-C0）

   注意：

   （1）严格按照顺序依次替换，替换顺序不能变。

   （2）每次替换后的数据减去上一次替换的数据，就是本次替换因素对Q的影响差异。不要忘了正负号。

   （3）下一因素替换时，要保留上一因素的替换后的值，不能用替换前上一因素的数值。

   （4）上述替代法，对于改进的杜邦分析体系以及其他分析模式，同样适用。