现金流量折现模型主观题_注会财管-正保会计网校

现金流量折现模型主观题

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　『综合题』（2020）甲公司是一家制造业上市公司，乙公司是一家制造业非上市公司，两家公司生产产品不同，且非关联方关系。甲公司发现乙公司的目标客户多是小微企业，与甲公司的市场能有效互补，拟于2020年末通过对乙公司原股东非公开增发新股的方式换取乙公司100%股权，以实现对其的收购。目前，甲公司已完成该项目的可行性分析，拟采用实体现金流量折现法估计乙公司价值。相关资料如下：
　　（1）乙公司成立于2017年初，截至目前仅运行了4年，但客户数量增长较快。乙公司2017～2020年主要财务报表数据如下：
　　单位：万元

资产负债表项目	2017年末	2018年末	2019年末	2020年末
货币资金	80	120	160	250
应收账款	120	180	240	260
存货	240	290	320	400
固定资产	540	610	710	827.5
资产总计	980	1200	1430	1737.5
应付账款	180	200	280	300
长期借款	220	300	420	600
股东权益	580	700	730	837.5
负债及股东权益合计	980	1200	1430	1737.5

　　单位：万元

利润表项目	2017年	2018年	2019年	2020年
营业收入	2000	2300	2760	3450
减：营业成本	1000	1100	1200	1600
税金及附加	14	16	22	30
销售和管理费用	186	356	250	348
财务费用	16	20	28	40
利润总额	784	808	1260	1432
减：所得税费用	196	202	315	358
净利润	588	606	945	1074

　　乙公司货币资金均为经营活动所需，财务费用均为利息支出。
　　（2）甲公司预测，乙公司从2021年、2022年营业收入增长率分别为20%和12%，自2023年开始进入增长率为4%的稳定增长状态。假设收购不影响乙公司正常运营，收购后乙公司净经营资产周转率、税后经营净利率按2017～2020年的算术平均值估计。假设所有现金流量均发生在年末，资产负债表期末余额代表全年平均水平。
　　（3）乙公司目标资本结构（净负债/股东权益）为2/3，等风险债券税前资本成本8%，普通股β系数1.4，无风险报酬率4%，市场组合的必要报酬率9%，企业所得税税率25%。
　　（4）甲公司非公开增发新股的发行价格按定价基准日前20个交易日公司股票价格均价的80%确定。定价基准日前20个交易日相关交易信息如下：
定价基准日前20个交易日累计交易金额（亿元）累计交易数量（亿股）平均收盘价（元/股）
4000 160 24
　　已知：（P/F，9%，1）＝0.9174，（P/F，9%，2）＝0.8417，（P/F，9%，3）＝0.7722

　　要求：
　　（1）编制乙公司2017～2020年管理用资产负债表和利润表（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）
　　单位：万元

管理用财务报表项目	2017年	2018年	2019年	2020年
净经营资产
净负债
股东权益
税后经营净利润
税后利息费用
净利润

　　（2）预测乙公司2021年及以后年度净经营资产周转率、税后经营净利率。
　　（3）采用资本资产定价模型，估计乙公司的股权资本成本。按照目标资本结构，估计乙公司的加权平均资本成本。
　　（4）基于上述结果，计算2021～2023年乙公司实体现金流量，并采用实体现金流量折现法，估计2020年末乙公司实体价值。（计算过程和结果填入下方表格中）
　　单位：万元

	2020年	2021年	2022年	2023年












实体现金流量
折现系数
现值
实体价值

　　（5）假设乙公司净负债按2020年末账面价值计算，估计2020年末乙公司股权价值。
　　（6）计算甲公司非公开增发新股的发行价格和发行数量。

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定价基准日前20个交易日	累计交易金额（亿元）	累计交易数量（亿股）	平均收盘价（元/股）
定价基准日前20个交易日	4000	160	24