2014年CPA 财管 A卷 计算1
1、甲公司拟于2014年10月发行3年期的公司债券，债券面值为1000元，每半年付息一次，2017年10月到期还本。甲公司目前没有已上市债券，为了确定拟发行债券的票面利率，公司决定采用风险调整法估计债务成本。财务部新入职的小w进行了以下分析及计算：
（1）收集同行业的3家公司发行的已上市债券，并分别与各自发行期限相同的已上市政府债券进行比较，结果如下：
| 公司债券 | 政府债券 | 票面利率差额 | |||||
| 发债公司 | 期限 | 到期日 | 票面利率 | 期限 | 到期日 | 票面利率 | |
| A公司 | 3年期 | 2015年5月6日 | 7.7% | 3年期 | 2016年6月8日 | 4% | 3.7% |
| B公司 | 5年期 | 2016年1月5日 | 8.6% | 5年期 | 2017年10月10日 | 4.3% | 4.3% |
| C公司 | 7年期 | 2017年8月5日 | 9.2% | 7年期 | 2018年10月10日 | 5.2% | 4% |
（3）使用3年期政府债券的票面利率估计无风险利率，无风险利率＝4%
（4）税前债务成本＝无风险利率＋公司债券的平均风险补偿率＝4%＋4%＝8%
（5）拟发行债券的票面利率＝税后债务成本＝8%×（1－25%）＝6%
要求：
<1> 、请指出小w在确定公司拟发行债券票面利率过程中的错误之处，并给出正确的做法（无需计算）。
<2> 、如果对所有错误进行修正后等风险债券的税前债务成本为8.16%，请计算拟发行债券的票面利率和每期（半年）付息额。
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6年前
【正确答案】 使用风险调整法估计债务成本时，应选择若干信用级别与本公司相同的已上市公司债券；小w选择的是同行业公司发行的已上市债券。
计算债券平均风险补偿率时，应选择到期日与已上市公司债券相同或相近的政府债券；小w选择的是发行期限相同的政府债券。
计算债券平均风险补偿率时，应使用已上市公司债券的到期收益率和同期政府债券的到期收益率；小w使用的是票面利率。
估计无风险利率时，应按与拟发行债券到期日相同或相近的政府债券（即5年期政府债券）的到期收益率估计；小w使用的是与拟发行债券发行期限相同的政府债券的票面利率。
确定票面利率时应使用税前债务成本；小w使用的是税后债务成本。
拟发行债券每半年付息一次，应首先计算出半年的有效利率，与年计息期次数相乘后得出票面利率；小w直接使用了年利率。
When estimating debt costs by risk adjustment method， a number of similar credits levels companies’ bonds shall be selected; W selects the bonds which are issued by same industry company.
When calculating bonds average risk compensation rate， maturity date of government bonds which is same to or similar to company’s bond shall be selected; W selects issuing current government bonds.
When calculating bonds average risk compensation rate， yield to maturity of listed company’s bonds and yield to maturity of current government bonds shall be applied; W applies coupon rate.
Free risk interest rate shall be estimated according to yield to maturity of government bonds which are issued same or similar to the date of planning to issue bonds （i.e. 5-year term government bonds）; W applies coupon rate of government bonds which are issued same period as to plan issuing.
Before tax debt cost shall be applied when deciding coupon rate; after tax debt cost was applied by W.
Interest of planned bonds will be paid semi-year， effective interest rate shall be calculated firstly， then timing interest period times， which is coupon rate; W applies annual interest rate directly.
<2> 、如果对所有错误进行修正后等风险债券的税前债务成本为8.16%，请计算拟发行债券的票面利率和每期（半年）付息额。
【正确答案】 票面利率＝
每期（半年）付息额＝1000×8%/2＝40（元）
Coupon rate＝
Semi-year interest＝1000×8%/2＝40（Yuan）
6年前