第十章　股利分配、股票分割与股票回购

　　股利种类与支付程序

上市公司股利分配的基本程序是：首先由公司董事会根据公司盈利水平和股利政策，制定股利分派方案，提交股东大会审议，通过后方能生效。然后，由董事会依据股利分配方案向股东宣布，并在规定的股利发放日以约定的支付方式派发

股利相关论（税差理论、客户效应理论、一鸟在手理论、代理理论、信号理论）

1.税差理论：现金股利税和资本利得税有差异

2.客户效应理论是对税差效应理论的进一步扩展，研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度的差异。                                                              

3.在手之鸟：当期现金股利 在林之鸟：未来的资本利得 一鸟在手强于二鸟在林

4.基于代理理论对股利分配政策选择的分析将是多种因素权衡的复杂过程

5.在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。股利政策所产生的信息效应会影响股票的价格。

股利政策的类型（剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加额外股利政策）

①剩余股利政策

根据目标资本结构，先从盈余中留用投资需求，股利无关论，适用公司初创阶段，不利投资者安排收入与支出

②固定股利支付政策

适用稳定或正处于成长期的企业，股利支付与企业盈利相脱节

③ 固定股利支付率政策  股利分配额＝净利润×股利支付率

适用稳定发展且财务状况稳定的公司，多盈多分、少盈少分、无盈不分，与盈余紧密配合

④低正常股利加额外股利政策

适用盈利随经济周期而波动较大的公司或盈利与现金流量不稳定，赋予公司一定灵活性

制定股利分配政策应考虑的因素（法律、公司、股东和其他）

　（一）法律限制

（二）公司因素

（三）股东因素

（四）其他限制

　　股票股利、现金股利、股票分割和股票回购的经济影响比较

股票股利
发放股票股利的财务影响

股票的除权参考价＝（股权登记日收盘价－每股现金股利）/（1＋送股率＋转增率）　

若盈利总额和市盈率不变，则由于股数增加会导致每股收益和每股市价下降；

发放股票股利后的每股收益＝（净利润－优先股股利）÷流通在外普通股加权平均股数

发放股票股利后的每股市价＝市盈率 *每股收益

股票分割

①反分割是将面额较低的股票合并为一股面额较高的股票的行为。主要目的是为了减少普通股股数，提高每股市价。
　　②股票反分割后，每股面值增加，股本、资本公积、盈余公积、未分配利润的数额不变。由于股东权益总额不变，普通股股数减少，所以，每股净资产提高。如果净利润不变，则每股收益提高，如果市盈率不变，则每股市价提高

股票回购：

公司在有多余现金时，向股东回购自己的股票。股票回购减少发行在股份数，增加了每股股利，促使股票价格上升，可以视为现金股利的替代形式。

股票回购的情形
　　（1）减少注册资本；
　　（2）与持有本公司股份的其他公司合并；
　　（3）将股份奖励给本公司职工；
　　（4）股东因对股东大会作出的合并、分立决议持有异议，要求公司收购其股份

股票回购对公司的影响（提高股价、减少自由现金流、改变资本结构、降低被收购风险等）