本章小结
1.>>资本成本的概念及类型；
资本成本是指投资资本的机会成本。这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益
公司资本成本和项目资本成本的比较：
（1）如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本；
（2）如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本；
（3）如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本低于公司资本成本
【提示】此处风险包括经营风险和财务风险

　2.　>>债务资本成本的区分
     1.区分历史成本和未来成本。作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本，对于未来决策来说是不相关的沉没成本。
　　2.区分承诺收益与期望收益。因为违约风险存在，对投资人来说，债务投资组合的期望收益低于合同规定的承诺收益，债权人的期望收益才是筹资人的真实债务成本。在实务中，往往把债务的承诺收益率作为债务成本。
　　3.区分长期债务和短期债务。加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的是长期债务，因此通常只考虑长期债务。如果公司无法发行长期债券或取得长期银行借款，被迫采用短期债务筹资并将其不断续约。这种债务，实质上是一种长期债务。

3.>>债务资本成本的估计；

1.税前债务资本成本的估计
债券价值=未来利息的现值+未来到期本金的现值 PV＝I×（P/A，i，n）＋M×（P/F，i，n）
按面值归还本金，I是票面利率，i是市场利率；
①到期收益率法
ⅰ每年付息、到期还本债务
　　
　　市价＝利息×（P/A,rd,n）＋面值×（P/F,rd,n）
　　内插法求解rd
②可比公司法。公司没有上市债券，计算拥有可交易债券的可比公司的长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。
③风险调整法。如果本公司没有上市的长期债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务资本成本。
　　税前债务成本＝政府债券的市场回报率＋企业的信用风险补偿率
④财务比率法。适用于公司没有上市的长期债券，而且找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料。财务比率法是根据目标公司的关键财务比率，大体判断公司的信用级别，进而使用风险调整法确定其债务成本。关键比率如利息保障倍数、现金流量债务比、资本回报率、经营利润/销售收入、长期负债/总资产、资产负债率等。
2.考虑发行费用的税前债务资本成本估计（新发行的长期债券）
　　新发行债券需要考虑发行费用，发行日未来偿还利息和面值的现值等于发行债券筹集资金净流入时的折现率。
　　
　　发行价格×（1－发行费用率）＝利息×（P/A, rd,n）＋面值×（P/F, rd,n）
　　内插法求解rd
4.　>>普通股资本成本估计
1.资本资产定价模型
Rs＝Rf+β（Rm－Rf）
其中：（Rm-Rf）市场风险溢酬，反映市场整体对风险的平均容忍程度（或厌恶程度）。
β(Rm-Rf)：特定资产风险收益率
必要收益率=无风险收益率+风险附加率

2.股利增长模型
　      
　　式中：rs－普通股资本成本；D1－预期下年现金股利额；P0－普通股当前市价；g－现金股利预计年增长率

历史增长率
　根据过去的股利支付数据估计未来的股利增长率。股利增长率可以按几何平均数计算，也可以按算术平均数计算，前者的计算结果更符合逻辑
可持续增长率
假设未来保持当前的经营效率和财务政策不变，且不增发股票（或回购股票），则可根据可持续增长率来确定股利的增长率。
　　g＝现金股利增长率＝利率留存率×期初股东权益预期净利率

　　【提示】如果给出的是期末“权益净利率”，则：
　　g＝现金股利增长率＝利润留存比率*权益净利率/（1-利润留存比率*权益净利率）
证券分析师预测的增长率
ⅰ将证券分析师预测的不稳定增长率，在足够长时间内计算年度几何平均数，然后计算普通股资本成本。
　　ⅱ根据不均匀的增长率直接计算普通股资本成本（固定增长股利估价模型）。

债券收益率风险调整模型
KS=税后债务资本成本+风险溢价
　　　　关于风险溢价的确定方法：
　　（1）凭借经验估计，大约在3%～5%之间；
　　（2）根据历史数据分析权益报酬率与债券收益率的差异来确定

　5.　>>混合筹资资本成本估计
混合筹资包括优先股筹资、永续债筹资、可转换债券筹资和认股权证筹资
优先股资本成本包括股息和发行费用
永续债资本成本估计：永续债是具有权益属性的债务工具，其利息是一种永续年金
　6.　>>加权平均资本成本估计

权数的确定
     账面价值权数     优点：资料容易取得，且计算结果比较稳定。
缺点：不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时机会成本，不适合评价现时的资本结构。
     市场价值权数     优点：能够反映现时的资本成本水平。
缺点：现行市价处于经常变动之中，不容易取得；而且现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用未来的筹资决策。
     目标价值权数     优点：能体现期望的资本结构，据此计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。
缺点：很难客观合理地确定目标价值。