【中级财务管理】 第五章 筹资管理（下）【2】
第二节 资本成本
资本成本概述
一、含义
资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价；
筹资费 | 在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，视为筹资数额的一项扣除 |
占用费 | 使用过程中因占用资本而付出的代价。是资本成本的主要内容 |
【提示】留存收益属于内部筹资，只有占用费，没有筹资费。
二、作用
1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据；
2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据；
3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准；
4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。
三、影响资本成本的因素
影响因素 | 说明 |
总体经济环境 | 国民经济健康、稳定、持续增长，社会经济的资金供给和需求相对均衡且通货膨胀水平低，资金所有者投资的风险小，预期报酬率低，筹资的资本成本率相应就比较低 |
资本市场条件 | 资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，要求的预期报酬率高 |
经营状况和融资状况 | 企业经营风险高，财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率大 |
筹资规模和时限 | 资金规模大、占用时限长，资本成本就高。 |
资本成本计算
一、个别资本成本的计算
（一）计算模式
模式 | 计算思路 | 运用 |
一般模式 |
| 债务资本成本 |
折现模式 | 能使现金流入现值与现金流出现值相等的折现率，即为资本成本率 | 通用模式 |
【提示】资本成本默认的是计算一年的资本成本，并且是一个比率。
（二）银行借款
（三）公司债券
1.一般模式：
【提示】分子计算年利息要根据面值和票面利率计算，分母筹资总额是根据债券发行价格计算的（分子票面要素，分母发行要素）。到期归还时按照面值归还。
（四）优先股
1.一般模式：
【提示】固定股息率优先股，如果各期股利相等，资本成本按一般模式计算。
Ks= 年固定股息 ÷ [发行价格×（1-筹资费用率）]
由于优先股股息是使用净利润分配的，净利润是税后值，所以分子不需要考虑所得税。
2.折现模式：
现金流入的现值等于现金流出现值的折现率
【提示】如果是浮动股息率优先股，则其资本成本率只能按照贴现模式计算，与普通股资本成本的股利增长模型法计算方式相同。
（五）普通股
1.股利固定增长模型法
假设：某股票本期支付股利为D0，未来各期股利按g速度增长，股票目前市场价格为P0，则普通股资本成本为（f为筹资费用率）：
【提示】D0是已经支付的、刚刚支付的或刚刚确定的股利；D1是即将支付的、未来第一期要支付的股利。
（六）留存收益
与普通股资本成本计算相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。
二、平均资本成本的计算
以各项个别资本占企业总资本的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。
账面价值权数 | 反映过去。资料容易取得，计算结果比较稳定。不适合评价现时的资本结构 |
市场价值权数 | 反映现在。能够反映现时的资本成本水平，有利于进行资本结构决策。不适用于未来的筹资决策 |
目标价值权数 | 反映未来。能适用于未来的筹资决策；目标价值的确定难免具有主观性 |
三、边际资本成本的计算
边际资本成本是企业追加筹资的加权平均成本。边际资本成本，是企业进行追加筹资的决策依据。
【提示】筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。
【提示】债务利率指的是税前值，债务资本成本指的是税后值。
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