【例题·计算分析题】
　　A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。目前每年预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为，400万元负债（利息率5%），普通股20万股。公司适用的企业所得税税率为25%。对于明年的预算，公司管理层提出了两种意见：
　　第一方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售不会变化，但单位变动成本将降低至180元/件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6.25%。
　　第二方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第一方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。

　　要求：
　　1）计算两个方案下的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。
　　2）计算第一方案和第二方案每股收益相等的息税前利润。
　　3）如果公司销售量预计为45000件，第一和第二方案哪一个更好些？请分别说明理由。
　

　『正确答案』
　　1）方案一：
　　息税前利润＝4.5×（240－180）－150＝120（万元）
　　债务利息＝400×5%＋600×6.25%＝57.5（万元）
　　经营杠杆系数＝1＋150/120＝2.25
　　财务杠杆系数＝120/（120－57.5）＝1.92
　　总杠杆系数＝2.25×1.92＝4.32
　　方案二：
　　息税前利润＝4.5×（240－180）－150＝120（万元）
　　债务利息＝400×5%＝20（万元）
　　经营杠杆系数＝1＋150/120＝2.25
　　财务杠杆系数＝120/（120－20）＝1.2
　　总杠杆系数＝2.25×1.2＝2.7

　　2）设第一方案和第二方案每股收益相等的息税前利润为EBIT，依据资料，有：
　　

　　3）如果公司销售量预计为45000件，则：
　　息税前利润＝4.5×（240－180）－150＝120（万元）
　　高于第一方案和第二方案每股收益无差别点的息税前利润，因此方案一（负债筹资）更好些，可获得更高的每股收益。