【第十章】财务分析与评价+沃尔评分法
亚历山大·沃尔把若干个财务比率用线性关系结合起来，以此来评价企业的信用水平，被称为沃尔评分法。他选择了七种财务比率，分别给定了其在总评价中所占的比重，总和为100分。然后，确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，求出总评分。
【例题】某企业是一家中型电力企业，2012年的财务状况评分的结果如下表所示。
| 财务比率 | 比 重 | 标准比率 | 实际比率 | 相对比率 | 综合指数 |
| 1 | 2 | 3 | 4＝3÷2 | 5＝1×4 | |
| 流动比率 | 25 | 2.00 | 1.66 | 0.83 | 20.75 |
| 净资产/负债 | 25 | 1.50 | 2.39 | 1.59 | 39.75 |
| 资产/固定资产 | 15 | 2.50 | 1.84 | 0.736 | 11.04 |
| 销售成本/存货 | 10 | 8 | 9.94 | 1.243 | 12.43 |
| 销售收入/应收账款 | 10 | 6 | 8.61 | 1.435 | 14.35 |
| 销售收入/固定资产 | 10 | 4 | 0.55 | 0.1375 | 1.38 |
| 销售收入/净资产 | 5 | 3 | 0.40 | 0.133 | 0.67 |
| 合 计 | 100 | | | | 100.37 |
【存在的问题】
1.未能证明为什么要选择这七个指标，而不是更多些或更少些，或者选择别的财务比率；
2.未能证明每个指标所占比重的合理性；
3.当某一个指标严重异常时，会对综合指数产生不合逻辑的重大影响。这个缺陷是由相对比率与比重相“乘”而引起的。财务比率提高一倍，其综合指数增加100%；而财务比率缩小一倍，其综合指数只减少50%。
【现代沃尔评分法】
现代社会与沃尔的时代相比，已有很大变化。一般认为企业财务评价的内容首先是盈利能力，其次是偿债能力，再次是成长能力，它们之间大致可按5：3：2的比重来分配。盈利能力的主要指标是总资产报酬率、销售净利率和净资产收益率，这三个指标可按2：2：1的比重来安排。偿债能力有四个常用指标。成长能力有三个常用指标（都是本年增量与上年实际量的比值）。如果仍以100分为总评分。
【例题】仍以上例中企业2012年的财务状况为例，以中型电力生产企业的标准值为评价基础，则其综合评分标准如表所示。
| 指 标 | 评分值 | 标准比率（%） | 行业最高比率（%） | 最高 | 最低 | 每分比率的差 |
| 盈利能力： | | | | | | |
| 总资产报酬率 | 20 | 5.5 | 15.8 | 30 | 10 | 1.03 |
| 销售净利率 | 20 | 26 | 56.2 | 30 | 10 | 3.02 |
| 净资产收益率 | 10 | 4.4 | 22.7 | 15 | 5 | 3.66 |
| 偿债能力： | | | | | | |
| 自有资本比率 | 8 | 25.9 | 55.8 | 12 | 4 | 7.475 |
| 流动比率 | 8 | 95.7 | 253.6 | 12 | 4 | 39.475 |
| 应收账款周转率 | 8 | 290 | 960 | 12 | 4 | 167.5 |
| 存货周转率 | 8 | 800 | 3030 | 12 | 4 | 557.5 |
| 成长能力： | | | | | | |
| 销售增长率 | 6 | 2.5 | 38.9 | 9 | 3 | 12.13 |
| 净利增长率 | 6 | 10.1 | 51.2 | 9 | 3 | 13.7 |
| 总资产增长率 | 6 | 7.3 | 42.8 | 9 | 3 | 11.83 |
| 合 计 | 100 | | | 150 | 50 | |
| 指 标 | 实际 | 标准 | 差 异 | 每分 | 调整分 | 标准 | 得 分 |
| 1 | 2 | 3＝1－2 | 4 | 5＝3÷4 | 6 | 7＝5＋6 | |
| 盈利能力 | | | | | | | |
| 总资产报酬率 | 10 | 5.5 | 4.5 | 1.03 | 4.37 | 20 | 24.37 |
| 销售净利率 | 33.54 | 26.0 | 7.54 | 3.02 | 2.50 | 20 | 22.50 |
| 净资产收益率 | 13.83 | 4.4 | 9.43 | 3.66 | 2.58 | 10 | 12.58 |
| 偿债能力 | | | | | | | |
| 自有资本比率 | 72.71 | 25.9 | 46.81 | 7.475 | 6.26 | 8 | 14.26 |
| 流动比率 | 166 | 95.7 | 70.3 | 39.475 | 1.78 | 8 | 9.78 |
| 应收账款周转率 | 861 | 290 | 571 | 167.5 | 3.41 | 8 | 11.41 |
| 存货周转率 | 994 | 800 | 194 | 557.5 | 0.35 | 8 | 8.35 |
| 成长能力 | | | | | | | |
| 销售增长率 | 17.7 | 2.5 | 15.2 | 12.13 | 1.25 | 6 | 7.25 |
| 净利增长率 | －1.74 | 10.1 | －11.84 | 13.7 | －0.86 | 6 | 5.14 |
| 总资产增长率 | 46.36 | 7.3 | 39.06 | 11.83 | 3.03 | 6 | 9.30 |
| 合 计 | | | | | | 100 | 124.94 |
【改进】
1.标准比率以本行业平均数为基础，在给每个指标评分时，应规定其上限和下限，以减少个别指标异常对总分造成不合理的影响。上限可定为正常评分值的1.5倍，下限可定为正常评分值的0.5倍。
2.给分不是采用“乘”的关系，而采用“加”或“减”的关系来处理。例如，总资产报酬率每分比率的差为1.03%＝（15.8%－5.5%）/（30分－20分）。总资产报酬率每提高1.03%，多给1分，但该项得分不得超过30分。
对该企业的财务状况重新进行综合评价，得124.94分（见上表），是一个中等略偏上水平的企业。
以总资产报酬率为例：
调整分＝4.5/1.03＝4.37；得分＝标准评分值＋调整分
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