AFM知识点汇总—Modified Duration 的计算及意义、公司信用评级 credit agency

Modified Duration=(Maculay Duration)/(1+gross redemption yield) 修正久期方程的作用，是将利率变化跟债券价格变化联系起来了。

The equation linking modified duration(D),and the relationship between the change in interest rates (Ui) and change in price or value of a bond or loan (UP) is given as follows: UP=[-D*Ui*P] (P is the current value of a loan or bond and is a constant)

如果修正久期数值较高，则债券价格因为利率价格因为利率变化的波动较大，假设其值为 2.42，表示利率每波动 1，债券价格波动 2.42 倍。

The size of the modified duration will determine how much the value of a bond or loan will change when there is a change in interest rates. A higher modified duration means that the fluctuations in the value of a bond or loan will be greater, hence the value of 2.42 means that the value of the loan or bond will change by 2.42 times the change in interest rates multiplied by the original value of the bond or loan.

实际上，债权的价格和收益率的真实关系是一条凸向 convexity 原点的曲线。这种凸向原点的关系表示了久期会低估债券价格的跌落，而高估债券价格的上升。 只有当收益率的波动浮动很大时，凸性的问题才比较明显。

In fact, the actual relationship between price and yield is given by the line as convex to the original. The impact of convexity(ie non-linear relationship) will be that the modified duration will tend to overstate the fall in a bond's price and understate the rise. The problem of convexity only becomes an issue with more substantial fluctuations in the yield.

需要考虑的因素：

1. Industry risk:评估了公司所在的产业 industry sector 在经济变化中的弹性 resilience。包括:

 1) 一旦经济变化，对于行业的冲击，从事这个行业的公司是否可以在糟糕的经 济环境下，继续成功？

 2）这个行业的循环周期 cyclical 是怎样的，波峰 peak 和波谷 troughs 时期有怎样的规模？

 3）一旦经济变化，这个行业的需求会有怎样的转变 demand shifts?

2. Earnings protection:评估了怎样在变化的环境中维持或者保护它的收益？   

 1）各种不同来源的收益增长

 2）customer base 的多元化 diversity

 3）profit margins and return on capital

3. Financial flexibility 融资能力：公司是否可以轻松融资当它需要的时候，以满足投资目的。

 1）评估各种融资渠道和可行性

 2）跟金主的关系，比如：银行

 3）目前的 debt convenants 上的盈利性指标达标情况以及限制 operating restrictions

4. Evaluation of management 则考虑了管理层是如何管理并规划公司发展的。 

 1）公司的计划 control policy，以及 financial strategy

 2）管理层的更替计划 succession plan

 3）管理层的 qualification & experience

 4）财务和非财务 target 的实现情况 performance

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