例一:ABC公司的2006年度财务报表主要数据如下(单位:万元):
收入
1000
税后利润
100
现金股利
40
利润留存
60
负债
股东权益(200万股,每股面值1元)
负债及所有者权益总计
2000
【例一 正确答案】
1)可持续增长率=60÷(1000-60)=6.38%
2)ABC公司未来不增发新股,并且保持目前的经营效率和财务政策不变,则:股利增长率=可持续增长率=6.38% ABC公司股票的必要收益率=4%+0.98×(9%-4%)=8.9% ABC公司2006年每股股利(D0)=40÷200=0.2(元/股) 股票价值=0.2×(1+6.38%)÷(8.9%-6.38%)=8.44(元)
3)股票价值8.44元>市价7.5元,值得投资,将获得高于8.9%的预期收益率,或正的净现值。
【例二 正确答案】
1)甲股票价值=1×(P/F,12%,1)+1× (1+10%)×(P/F,12%,2)+1× (1+10%)× (1+5%)/ (12%-5%)× (P/F,12%,2)=14.92 (元) 由于甲股票的价值低于目前的股价,所以,不值得投资。
2)假设投资收益率为r,则: 1×(P/F,r,1)+1× (1+10%)×(P/F,r,2)+1×(1+10%)×(1+5%)/(r-5%)×(P/F,r,2)=20 当r=10%时:1×(P/F,r,1)+1×(1+10%)×(P/F,r,2)+1×(1+10%)×(1+5%)/(r-5%)×(P/F,r,2)=20.91 当r=12%时:1×(P/F,r,1)+1×(1+10%)×(P/F,r,2)+1×(1+10%)×(1+5%)/(r-5%)×(P/F,r,2)=14.92 (20.91-20)/(20.91-14.92)=(10%-r)/(10%-12%) 解得:r=10.30% 由于甲股票的投资收益率低于必要报酬率,所以,不值得投资。
3)假设债券投资的收益率为s,则: 1050=1000×8% × (P/A,s,3) +1000×(P/F,s,3) 即1050=80× (P/A,s,3)+1000× (P/F,s,3) 当s=6%时 80× (P/A,s,3)+1000× (P/F,s,3)=1053.44 当s=7%时 80× (P/A,s,3)+1000× (P/F,s,3) =1026.24 所以有: (1053.44-1050)/(1053.44-1026.24)=(6%-s)/(6%-7%) 解得:s=6.13% 乙债券的投资收益率高于必要报酬率(即市场利率),值得购买。
6年前
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例一:ABC公司的2006年度财务报表主要数据如下(单位:万元):
收入
1000
税后利润
100
现金股利
40
利润留存
60
负债
1000
股东权益(200万股,每股面值1元)
1000
负债及所有者权益总计
2000
(2)假设该公司未来不增发新股,并且保持目前的经营效率和财务政策不变,计算该公司股票的价值。目前国库券利率为4%,证券市场平均收益率为9%,ABC股票贝塔系数为0.98。
(3)如果该公司目前股票价格为7.5元,购入该股票是否有利?
例二:已知:甲公司股票必要报酬率为12%,目前的股价为20 元,预计未来两年股利每年增长10%,预计第1年股利为1元/股,从第3年起转为稳定增长,增长率为5%。乙公司2011年1月1日发行公司债券,每张面值1000元,票面利率8%,5年期,每年12月31日付息一次,到期按面值偿还,市场利率为6%。
要求:(1)如果打算长期持有甲公司的股票,计算甲公司股票目前的价值,并判断甲股票是否值得投资;
(2)如果按照目前的股价购买甲公司股票,并且打算长期持有,计算投资收益率(提示:介于10%和12%之间),并判断甲股票是否值得投资;
(3)如果2013年1月1日以1050元的价格购入乙公司债券,并持有至到期,计算债券投资的收益率(提示:介于6%和7%之间),并判断乙公司债券是否值得购买;
(4)计算乙公司债券在2012年1月1日的价值,如果2012年1月1日的价格为1100元,是否值得购买?
【例一 正确答案】
1)可持续增长率=60÷(1000-60)=6.38%
2)ABC公司未来不增发新股,并且保持目前的经营效率和财务政策不变,则:股利增长率=可持续增长率=6.38%
ABC公司股票的必要收益率=4%+0.98×(9%-4%)=8.9%
ABC公司2006年每股股利(D0)=40÷200=0.2(元/股)
股票价值=0.2×(1+6.38%)÷(8.9%-6.38%)=8.44(元)
3)股票价值8.44元>市价7.5元,值得投资,将获得高于8.9%的预期收益率,或正的净现值。
【例二 正确答案】
1)甲股票价值=1×(P/F,12%,1)+1× (1+10%)×(P/F,12%,2)+1× (1+10%)× (1+5%)/ (12%-5%)× (P/F,12%,2)=14.92 (元)
由于甲股票的价值低于目前的股价,所以,不值得投资。
2)假设投资收益率为r,则:
1×(P/F,r,1)+1× (1+10%)×(P/F,r,2)+1×(1+10%)×(1+5%)/(r-5%)×(P/F,r,2)=20
当r=10%时:1×(P/F,r,1)+1×(1+10%)×(P/F,r,2)+1×(1+10%)×(1+5%)/(r-5%)×(P/F,r,2)=20.91
当r=12%时:1×(P/F,r,1)+1×(1+10%)×(P/F,r,2)+1×(1+10%)×(1+5%)/(r-5%)×(P/F,r,2)=14.92
(20.91-20)/(20.91-14.92)=(10%-r)/(10%-12%)
解得:r=10.30%
由于甲股票的投资收益率低于必要报酬率,所以,不值得投资。
3)假设债券投资的收益率为s,则:
4)债券价值1050=1000×8% × (P/A,s,3) +1000×(P/F,s,3)
即1050=80× (P/A,s,3)+1000× (P/F,s,3)
当s=6%时
80× (P/A,s,3)+1000× (P/F,s,3)=1053.44
当s=7%时
80× (P/A,s,3)+1000× (P/F,s,3) =1026.24
所以有:
(1053.44-1050)/(1053.44-1026.24)=(6%-s)/(6%-7%)
解得:s=6.13%
乙债券的投资收益率高于必要报酬率(即市场利率),值得购买。
=80× (P/A,6%,4)+1000× (P/F,6%,4)
=80×3.4651+1000×0.7921=1069.31 (元)
由于债券价格高于价值,所以,不值得购买。
6年前
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