例题选讲 (2017年教材 例11-6 改编)
A公司拟通过平价发行附带认股权证债券筹集资金,附带认股权证债券为分离型现金汇入型。参见下页ppt表格
关于股票:该公司目前股价20元/股,没有负债。预计公司未来可持续增长率为5%。
关于债券:债券面值为每份1000元,期限20年,票面利率8%。假设等风险普通债券的市场利率为10%。
关于权证:每份债券附送20张认股权证,认股权证在10年后到期,到期前每张认股权证可以按22元的价格购买1股普通股。
(1)计算每张认股权证的价值
解析:
附权证债券的整体组合价格=1000(元)
纯债券价值=1000×8%×(P/A,10%,20)+1000×(P/F,10%,20)=829.69 (元)
每张认股权证的价值=(1000-829.69)/20=8.52 (元)
令投资该附带认股权证的债券的净现值为零:
NPV=-1000+80×(P/A, r, 20)+211.6×(P/F, r, 10)+1000 ×(P/F, r, 20)=0
利用插值法得到 r= 8.98%
因为内含报酬率低于普通债券利率10%,投资人不接受。
特别提示:在教材的这道例题中,没有考虑认股权证行权对股价的稀释效应影响。也可以理解为5%的股价增长率是市场预测到未来行权可能之后仍能保持5%的增长率。
在往年试题中,需要计算认股权证行权后的股价,并基于行权后的股权来计算行权净收入。计算方法类似配股除权价。
■ 票面利率调整必须以1个百分点为单位。■ 认购价格调整必须以1元为单位。
(5)设调整后的票面利率为i,则应有
1000×i×(P/A,10%,20)+211.6×(P/F,10%,10)+1000×(P/F,10%,20)-1000=0
求解得:i=9.04% (进位取整)i=10%
(6)设调整后的行权价格为X,则应有
80×(P/A,10%,20)+(32.58-X)×20×(P/F,10%,10)+1000×(P/F,10%,20)-1000=0
求解得: X=10.49 (退位取整)X=10
6年前
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例题选讲 (2017年教材 例11-6 改编)
A公司拟通过平价发行附带认股权证债券筹集资金,附带认股权证债券为分离型现金汇入型。参见下页ppt表格
关于股票:该公司目前股价20元/股,没有负债。预计公司未来可持续增长率为5%。
关于债券:债券面值为每份1000元,期限20年,票面利率8%。假设等风险普通债券的市场利率为10%。
关于权证:每份债券附送20张认股权证,认股权证在10年后到期,到期前每张认股权证可以按22元的价格购买1股普通股。
(1)计算每张认股权证的价值
解析:
附权证债券的整体组合价格=1000(元)
纯债券价值=1000×8%×(P/A,10%,20)+1000×(P/F,10%,20)=829.69 (元)
每张认股权证的价值=(1000-829.69)/20=8.52 (元)
令投资该附带认股权证的债券的净现值为零:
NPV=-1000+80×(P/A, r, 20)+211.6×(P/F, r, 10)+1000 ×(P/F, r, 20)=0
利用插值法得到 r= 8.98%
因为内含报酬率低于普通债券利率10%,投资人不接受。
特别提示:在教材的这道例题中,没有考虑认股权证行权对股价的稀释效应影响。也可以理解为5%的股价增长率是市场预测到未来行权可能之后仍能保持5%的增长率。
在往年试题中,需要计算认股权证行权后的股价,并基于行权后的股权来计算行权净收入。计算方法类似配股除权价。
■ 票面利率调整必须以1个百分点为单位。■ 认购价格调整必须以1元为单位。
(5)设调整后的票面利率为i,则应有
1000×i×(P/A,10%,20)+211.6×(P/F,10%,10)+1000×(P/F,10%,20)-1000=0
求解得:i=9.04% (进位取整)i=10%
(6)设调整后的行权价格为X,则应有
80×(P/A,10%,20)+(32.58-X)×20×(P/F,10%,10)+1000×(P/F,10%,20)-1000=0
求解得: X=10.49 (退位取整)X=10
6年前
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