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【知识点3】内含增长率

【计算原理】外部融资销售增长比为0.
　　根据：经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－计划销售净利率×[（1＋增长率）÷增长率]×收益留存率＝0，计算得出的增长率就是内含增长率。
【注意】
　　（1）这里假设可以动用的金融资产为0。
　　（2）内含增长率的计算也可以直接根据外部融资额的公式计算，令外部融资额＝0，求解预测期销售额，然后再计算增长率。
【提示】
　　（1）当实际增长率等于内含增长率时，外部融资需求为零；
　　（2）当实际增长率大于内含增长率时，外部融资需求为正数；
　　（3）当实际增长率小于内含增长率时，外部融资需求为负数。

【知识点4】可持续增长率
　　（一）可持续增长率的含义

   可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率和财务政策时，公司销售所能增长的最大比率。
　　（二）假设条件
　　可持续增长率的假设条件如下：
　　（1）公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去；
　　（2）公司目前的股利支付率是目标支付率，并且打算继续维持下去；
　　（3）不愿意或者不打算增发新股和回购股票，增加债务是唯一的外部筹资来源；
　　（4）公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息；
　　（5）公司资产周转率将维持当前水平。

【假设分析】
　　1.经营效率不变--资产周转率和销售净利率维持当前的水平
　　2.财务政策不变--即资产负债率（或权益乘数）和股利政策（股利支付率或收益留存率）不变。
　　根据以上假设可以推出如下结论：

即在经营效率和财务政策不变的假设条件下，销售增长率＝总资产增长率＝负债增长率＝股东权益增长率＝净利增长率＝股利增长率＝留存收益增加额的增长率。
   （三）可持续增长率的计算公式

可持续增长率＝总资产周转次数×销售净利率×期初权益期末总资产乘数×利润留存率　　
2.根据期末股东权益计算的可持续增长率
可持续增长率＝（销售净利率*总资产周转率*权益乘数*留存收益率）/（1-销售净利率*总资产周转率*权益乘数*留存收益率）
       ＝(权益净利率*留存收益率）/（1- 权益净利率*留存收益率）      
R=abcd/(1-abcd)
   （四）可持续增长率与实际增长率的关系

经营效率与财务政策

可持续增长率与实际增长率的关系

不变

实际增长率＝本年可持续增长率＝上年可持续增长率

一个或多个增加

①实际增长率＞上年可持续增长率
②本年可持续增长率＞上年可持续增长率

一个或多个减少

①实际增长率＜上年可持续增长率
②本年可持续增长率＜上年可持续增长率
如果4个比率已经达到极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率


（五）计划增长率大于可持续增长率时的措施分析（比率指标推算与外部股权融资的推算）
（1）比率指标推算
　　推算有两种方法：
　　方法一：用不变的财务比率推算。
　　方法二：根据可持续增长率公式推算
　　这里需要注意的是，第一种方法是普遍使用的，第二种方法只能用来推算销售净利率和股利支付率。　　

【快速记忆】比率指标推算时，凡是要推算的指标名称中，涉及“资产”的，均不能直接应用增长率公式推算。包括资产周转率、资产负债率（权益乘数）。
（2）外部股权融资推算
　　由于资产周转率不变，因此，资产增长率等于销售增长率，由于权益乘数不变，所有者权益增长率等于销售增长率。
　　所有者权益增加额＝基期所有者权益×销售增长率
　　外部股权融资＝股东权益增加－留存收益增加。

【总结】指标推算：当计划销售增长率高于可持续增长率时，可采取的单项措施包括：（1）提高销售净利率；（2）提高资产周转率；（3）提高资产负债率；（4）提高收益留存率；（5）筹集外部股权资金。即改变五个假设中的一个。
　　推算方法：
　　四个比率：销售净利率、股利支付率（收益留存率）可以按照公式推算。其余的可以按照不变的财务比率推算。

         外部股权融资：外部股权融资＝股东权益增加－留存收益增加

13年前

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