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第九章 股指期货及其他权益类衍生品

ed_sheeran楼主

2017-06-26 15:36:23 1113 0

第九章 股指期货及其他权益类衍生品


考点一、股票指数
股票指数(国内多称股价指数,简称股指),是反映和衡量所选择的一组股票的价格变动指标。
世界上最著名的股票指数包括道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数、纽约证交所综合股票指数、道琼斯欧洲STOXX50指数、英国的金融时报指数、日本的日经225股价指数、中国香港的恒生指数。
我国境内常用的股票指数有沪深300指数、上证综合质素、深证综合指数、上证180指数、深证成分指数等。
在这些世界著名的股票指数中,道琼斯工业平均指数与日经225股价指数的编制采用算术平均法,而其他指数都采用加权平均法编制。


考点二、股指期货
股指期货(即股票价格指数期货,也可称为股价指数期货),是指以股价指数为标的资产的标准化合约。双方约定在未来某个特定的时间,可以按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖。股指期货交易的标的物是股票价格指数


考点三、股指期货的应用
股指期货的应用领域主要有套期保值、投机套利和资产管理三个方面。
一、套期保值
股指期货可用于套期保值,以降低投资组合的系统性风险
二、投机套利
投资者先预测某种股指期货未来的价格走势,可以在价格低估时买进,之后卖出;或者价格高估时卖出,之后买进,以实现投机盈利。与股票市场现货市场上的投机相比,在股指期货市场投机所需资金量少,操作便利,而且由于期货投资的杠杆效应,这种投机具有成倍放大效益的作用。
三、作为组合管理或企业发行或回购股票的工具
对于各种投资基金等机构性投资者来说,股指期货是一个重要而灵活的资产配置和管理工具。


考点四、沪深300股指期货
沪深300股指期货是中国金融期货交易所推出的第一份金融期货合约。
一、合约乘数
一张股指期货合约的合约价值用股指期货指数点乘以某一既定的货币金额表示,这一既定的货币金额称为合约乘数。股票指数点越大,或合约乘数越大,股指期货合约价值也就越大。沪深300股指期货合约乘数为每点人民币300元
二、报价方式与最小变动价位
股指期货合约以指数点报价。沪深300指数期货的交易指令分为市价指令、限价指令及交易所规定的其他指令。交易指令每次最小下单数量为1手,市价指令每次最大下单数量为50手,限价指令每次最大下单数量为100手。报价变动的最小单位即最小变动价位,合约交易报价指数点必须是最小变动价位的整数倍。沪深300指数期货的最小变动价位为0.2点,意味着合约交易报价的指数点必须为0.2的整数倍。每张合约的最小变动值为0.2x300元,即60元。
三、合约月份股指期货的合约月份是指股指期货合约到期进行交割所在的月份。不同国家和地区股指期货合约月份的设置不尽相同。沪深300指数期货的合约月份为当月、下月及随后两个季月,共四个月份合约。
四、每日价格最大波动限制
未来防止价格大幅波动所引起的风险,国际上通常对股指期货交易规定每日最大幅度波动限制。沪深300指数期货每日价格波动限制为上一交易日结算价的+-10%。沪深300指数期货合约最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的+-20%。
五、保证金
合约交易保证金是指投资者进行期货交易时缴纳的用来保证履约的资金,一般占交易合约的一定比例。沪深300指数期货合约最低保证金已下调至8%。
六、持仓限额
沪深300指数期货的持仓限额是指交易所规定的会员或者客户对某一合约单边持仓的最大数量。同一客户在不同会员处开仓交易,其在某一合约单边持仓合计不得超出该客户的持仓限额。会员和客户的股指期货合约持仓限额具体规定为:进行投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为1200手;某一合约结算后单边总持仓量超过10万手,结算会员下一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25%;进行套期保值交易和套利交易的客户号的持仓按照交易所有关规定执行,不受该持仓限额限制。

七、每日结算价
在股指期货交易中,大多数交易所采用当天期货交易的收盘价作为当天的结算价。沪深300股指期货当日结算价是某一期货合约最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价。计算结果保留至小数点后一位。
八、交割方式与交割结算价
股指期货合约的交割采用现金交割方式,即按照交割结算价,计算持仓者的盈亏,按此进行资金的划拨,了结所有未平仓合约。
沪深300股指期货合约的相关规定是:股指期货合约采用现金交割方式;股指期货合约最后交易日收市后,交易所以交割结算价为基准,划付持仓双方的盈亏,了结所有未平仓合约。沪深300股指期货的交割结算价为最后交易日标的指数最后两小时的算术平均价。计算结果保留至小数点后两位。交易所所有权根据市场情况对股指期货的交割结算价进行调整。


考点五、股指期货卖出套期保值
卖出套期保值是指交易者为了回避股票市场价格下跌的风险,通过在期货市场卖出股票指数期货合约的操作,而在股票市场和期货市场上建立盈亏冲抵机制。进行卖出套期保值的情形主要是:投资者持有股票组合,担心股市大盘下跌而影响股票组合的收益。


考点六、股指期货买入套期保值
买入套期保值是指交易者为了回避股票市场价格上涨的风险,通过在期货市场上买入股票指数期货合约的操作,在股票市场和期货市场上建立盈亏冲抵机制。进行买入套期保值的情形主要是:投资者在未来计划持有股票组合,担心股市大盘上涨而使购买股票组合成本上升


考点七、股指期货投机策略
股指期货的投机交易是指交易者根据对股票价格指数和股指期货合约价格的变动趋势作出预测,通过看涨时买入股指期货合约,看跌时卖出股指期货合约而获取价差收益的行为。


考点八、股指期货期限套利
一、股指期货合约的理论价格
根据期货理论,期货价格与现货价格之间的价差主要是由持仓费决定的。股指期货也不例外。
二、股指期货期限套利操作
当存在期价高估时,交易者可通过卖出股指期货的同时买入对应的现货股票进行套利交易,这种操作称为“正向套利”。
当存在期价低估是,交易者可通过买入股指期货的同时卖出对应的现货股票进行套利交易,这种操作称为“反向套利”。
三、交易成本与无套利区间
无套利区间是指考虑交易成本后,将期指理论价格分别向上移和向下移形成一个区间。在这个区间中,套利交易不但得不到利润,反而可能导致亏损。具体而言,将期指理论价格上移一个交易成本之后的价位称为无套利区间的上界,将期指理论价格下移一个交易成本之后的价位称为无套利区间的下界,只有当实际的期指高于上界时,正向套利才能够获利;反之,只有当实际期指低于下界时,反向套利才能够获利。

四、套利交易中的模拟误差
准确的套利交易意味着卖出或买进股指期货合约的同时,买进或卖出与其相对应的组合。
与使用股指期货进行的套期保值通常是交叉套期保值一样,在套利交易中,实际交易的现货股票组合与指数的股票组合也很少会完全一致。这时,就可能导致两者未来的走势或回报不一致,从而导致一定的误差。这种误差,通常称为模拟误差


考点九、股指期货跨期套利
一、股指期货跨期套利的定义
跨期套利是在同一交易所同一期货品种不同交割月份期货合约间的套利。同一般的跨期套利相同,股指期货跨期套利是利用不同月份的股指期货合约的价差关系,买进(卖出)某一月份的股指期货的同时卖出(买进)另一月份的股指期货合约,并在未来某个时间同时将两个头寸平仓了结的交易行为。二、不同交割月份期货合约间的价格关系
股指期货一般都有两个到期交割月份以上的合约,其中交割月份离当前较近的称为近期合约,交割月份离当前较远的称为远期合约。当远期合约价格大于近期合约价格时,称为正常市场或正向市场;近期合约价格大于远期合约价格时,称为逆转市场或反向市场。
在正常市场中,远期合约和近期合约之间的价差主要受到持有成本的影响。股指期货的持有成本相对低于商品期货,而且可能收到的股利在一定程度上可以降低股指期货的持有成本。当实际价差高于或低于正常价差时,就存在套利机会。
在逆转市场上,两者的价格差主要取决于近期供给相对于需求的短缺程度,以及购买者愿意花多大代价换取近期合约。


考点十、股票期权
股票期权是以股票为标的资产的期权。股票看涨期权给予其持有者在未来确定的时间,以确定的价格买入确定数量股票的权利;股票看跌期权给予其持有者在未来确定时间,以确定的价格卖出确定数量股票的权利。


考点十一、ETF与ETF期权
ETF即交易所交易基金。ETF是一种将跟踪指数证券化,通过复制标的指数来构建跟踪指数变化的组合证券,使得投资者可以通过买卖基金份额实现一揽子证券的交易。ETF可以再在交易所像买卖股票那样进行交易,也可以作为开放型基金,随时申购与赎回。便利的交易方式和专业化的管理,使得ETF称为供投资者选择的便捷而低成本的投资工具。投资者借助ETF可以非常方便地实现指数化投资,可以像投资于单个股票一样,投资于某个行业指数、某些特定板块,甚至某些分散化的一揽子股票。
目前,我国上证50ETF期权已在上海证券交易所正式挂牌交易。上证50ETF期权属于窄基股票组合,因而其期权可看做股票期权。


考点十二、股指期权
股指看涨期权给予其持有者在未来确定时间,以确定的价格买入确定数量股指的权利(而非义务);股指看跌期权给予其持有者在未来确定时间,一确定的价格卖出确定数量股指的权利(而非义务)。与股指期货相似,股指期权也只能是现金交割。因此,股指看涨期权和股票看涨期权的主要区别就是结算程序:处于实值状态的单只股票看涨期权或看跌期权的持有者按行权价格支付,并获得给定数量的股票,而处于实值状态的股指看涨期权或看跌期权的持有者收到的是由股指价值和行权价格之间的差额乘以合约规模而得到的金额。股指期权的报价方式与股票期权相同。


考点十三、股指期货期权
股指期货期权是以股指期货为标的资产的期权。期权持有者拥有确定的时间以确定的价格买入(看涨期权)或卖出(看跌期权)相应股指期货合约而非标的资产本身的权利。相应的,期权出售方有义务在买方行权时持有相反的期货头寸。