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注会财务成本管理

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配股的一道例题

Lucky楼主

2018-04-02 11:44:29 1319 21

例题选讲(2017年教材例11-1

A公司采用配股的方式进行融资。2010321日为配股除权登记日,以公司20091231日总股本10万股为基数,拟每10股配2。配股价格为配股说明书公布前20个交易日公司股票收盘价平均值的5元/股80%,即配股价格为4元/股

1)假设所有股东均参与配股,计算配股后的参考除权价格及计算每一股配股权的价值。

2)假设张三拥有1万股,若配股后的实际股价与除权价一致,计算若所有股东参与配股,张三财富的有何变化。

3)假设张三拥有1万股,若配股后的实际股价与除权价一致,计算若只有张三未参与配股,张三和其他股份财富有何变化。

解析:1.1)假设所有股东均参与配股,计算配股除权价

配股除权价=5×10+4×2万)/10+2万)=4.83(元/股)

或者:配股除权价=5+4×0.2)/(1+0.2=4.83(元/股)

解析:(1.2)假设所有股东均参与配股,计算配股权价值

算法一:由于原有股东每拥有10份股票将得到2份配股权,故为认购1股新股,需要5份老股。因此:

配股权价值=4.83-4)/5=0.17(元)

算法二:配股权价值=5-4.83=0.17(元)

2)假设所有股东都参与配股,张三拥有1万股:

张三

数量

×

价格

=

价值

A配股前

10000

×

5.0000

=

50000

B本次认购

2000

×

4.0000

=

8000

C配股后

12000

×

4.8300

=

58000

D财富变化

58000-50000-8000=0

∴张三的股东财富没有变化。

结论:当所有股东都参与配股,所有股东的财富都没有变化。

3)假设除张三外其他股东都参与配股,张三拥有1万股:

重新计算配股除权价:(其他股东)认购的新股数量=100000-10000)×0.2=18000(股)

配股除权价=100000×5+18000×4)/(100000+18000=4.8475(元/股)

张三

数量

×

价格

=

价值

A配股前

10000

×

5.0000

=

50000

B本次认购

0

×

4.0000

=

-

C配股后

10000

×

4.8475

=

48475

D财富变化

48475-50000-0=-1525

其他股东财富增加≈张三财富的减少(尾数有差异)

其他股东

数量

×

价格

=

价值

A配股前

90000

×

5.0000

=

450000

B本次认购

18000

×

4.0000

=

72000

C配股后

108000

×

4.8475

=

523530

D财富变化

523530-450000-72000=1530

其他股东财富增加≈张三财富的减少(尾数有差异)

参与情况

每个股东财富变化

股东总财富

所有股东参与配股

每个股东财富不变

股东总财富不变

部分股东放弃配股

放弃配股的股东财富减少

股东总财富不变

参与配股的股东财富增加

结论1配股不会改变股东财富总额,只是在参与配股和不参与配股股东之间进行财富的重新分配。(权益**易)

结论2:不掏钱,就稀释你的股!配股其实在倒逼中小股东给公司再掏钱。

Lucky1楼

2018-04-02 11:49:35

“增发”,默认为指的是面向不特定对象(社会公众)的公开增发。

“定增”,是面向少数特定对象的定向增发,也叫非公开增发。

Lucky2楼

2018-04-02 11:51:46

增发对股东财富的影响

若不考虑募投项目的净现值引起的企业价值的变化:

结论:增发不会改变股东财富总额,只是在新老股东之间进行财富的重新分配。(权益**易)

Lucky3楼

2018-04-02 11:52:43

定增的条件

特别提示:相对于增发、配股而言,定增要求要低得多:

1)定增没有业绩条件(亏损的企业也可以)

2)定增没有分红条件(一毛不拔的企业也可以)

Lucky4楼

2018-04-02 11:53:40

定增的价格

非公开发行股票的发行价格:

应不低于定价基准日前20个交易日股票均价的90%

Lucky5楼

2018-04-02 11:55:18

定增的价格

问题1:定价基准日

教材内容:定价基准日可以是[1]董事会决议公告日、[2]股东大会决议公告日、[3]发行期的首日。

实务提示:最新的《定增实施细则》三变一,定价基准日是发行期的首日(市价发行),教材内容已经失效。

Lucky6楼

2018-04-02 11:55:48

配股、增发、定增的比较(1)发行条件

《上市公司证券发行管理办法》第八条第(五)项公开发行证券的条件:“最近三年以现金方式 累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%

Lucky7楼

2018-04-02 11:56:18

历年真题 改编 (2010年 多选题)

下列关于普通股筹资定价的说法中,错误的是(   )。

A.上市公司向原有股东配股时,发行价通常低于市价

B.上市公司向原有股东配股时,发行价可由发行人自行确定[发行人和承销商协商]

C.上市公司公开增发新股时,发行价不能低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价的90%[不打折]

D.上市公司非公开增发新股时,发行价不能低于定价基准日前20个交易日公司股票的均价[打九折]

答案:BCD

Lucky8楼

2018-04-02 11:56:42

普通股融资的优点和缺点

提示:

普通股融资风险低,指无利息负担,无固定到期日;

普通股融资成本高,直接体现为稀释每股价值

Lucky9楼

2018-04-02 12:01:43

普通股融资和负债融资的比较

提示:

股东能控制企业,就没有必要去限制企业;

债权人限制企业,是因为他无法控制企业。

Lucky10楼

2018-04-02 12:03:03

投资人的角度与企业的角度的比较

说明1:在税前的条件下,投资者的期望收益就是公司的融资成本

说明2:在公司和投资者之间,一方承担的风险多一些,另一方承担的风险就少一些。


Lucky11楼

2018-04-02 12:03:47

历年真题 改编 (2005年 单选题)

从公司理财的角度看,与长期借款筹资相比较,普通股筹资的优点是(  )。

A.筹资速度快 B.筹资风险小 C.筹资成本小 D.筹资弹性大

答案:B

Lucky12楼

2018-04-02 12:05:12

一般性保护条款

    

提示:债务契约既可能限制企业固定资产,

         也可能限制企业固定资产。


Lucky13楼

2018-04-02 12:16:32

特殊性保护条款

“短期借款筹资”中的周转信贷协定补偿性余额等条件,也同样适用于长期借款。


Lucky14楼

2018-04-02 12:18:12

历年真题 改编 (2015年 多选题)

下列各项中,属于长期借款合同一般性保护条款的有()。

A.限制企业租入固定资产的规模

B.限制企业股权再融资[不是保护性条款]

C.限制企业高级职员的薪金和奖金总额

D.限制企业增加具有优先求偿权的其他长期债务

答案:AD

Lucky15楼

2018-04-02 12:20:28

历年真题 改编 (2000年 单选题)

长期借款筹资长期债券筹资相比,其特点是(  )。

A.利息能节税[都可以] B.筹资弹性大 C.筹资费用大[反了] D.债务利息高[两者很难一概而论]

答案:B


Lucky16楼

2018-04-02 12:25:12

历年真题 节选 (2011年 计算分析题)

F公司目前发行在外的普通股为10 000万股,每股价格为10元,没有负债。公司现在急需筹集资金16 000万元,有如下备选筹资方案:

方案一(配股) :以目前股本10 000万股为基数,每10股配2股,配股价格为8元/股。

方案二(增发) :按照目前市价公开增发股票1600万股。

方案三(发债) :发行10年期的公司债券,债券面值为每份1 000元,票面利率为9%,每年年末付息一次,到期还本,发行价格拟定为950/份。目前等风险普通债券的市场利率为10%

1)如果使方案一(配股)可行,应在盈利持续性现金股利分配水平拟配售股份数量方面满足什么条件?假设方案可行并且所有股东均参与配股,计算配股除权价格配股权价值

解析: 配股的条件

① 盈利持续性:最近三个会计年度连续盈利(扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比,以低者作为计算依据)。

② 现金股利分配:最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%

③ 拟配售股份数量:拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的30%

1)如果使方案一(配股)可行,应在盈利持续性现金股利分配水平拟配售股份数量方面满足什么条件?假设方案可行并且所有股东均参与配股,计算配股除权价格配股权价值

题干信息:方案一(配股) :以目前股本10 000万股为基数,每10股配2股,配股价格为8元/股。目前每股价格为10元。

解析:

配股除权价格=10+8×20%/1+20%=9.67(元/股)

配股权价值=9.67-8/5=0.33(元/份)或配股权价值=10-9.67=0.33 (元/份)

2)如果要使方案二(增发)可行,企业应在净资产报酬率方面满足什么条件?应遵循的公开增发新股的定价原则是什么?

解析:

净资产报酬率的条件:最近3个会计年度加权平均净资产报酬率平均不低于6%(扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比,以低者作为加权平均净资产报酬率的计算依据)。

定价原则:“发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价”

3)计算每份债券价值,判断拟定的债券发行价格是否合理并说明原因。

方案三(发债) :发行10年期的公司债券,债券面值为每份1 000元,票面利率为9%,每年年末付息一次,到期还本,发行价格拟定为950/份。目前等风险普通债券的市场利率为10%

解析:  每份债券价值=1000×9%×(P/A,10%10)+1000×(P/F,10%10)=938.51(元)

债券价格950元不合理,投资人不会接受。

Lucky17楼

2018-04-02 12:28:05

混合融资

混合筹资,也叫加层筹资,是指介于股和债之间的融资形式,在风险、成本、求债权顺位等方面都介于股和债之间。

Lucky18楼

2018-04-02 12:30:55

优先股(上)

理解优先股的优先(1)在哪些方面优先?

优先股在收益权上优先,在决策权上劣后

Lucky19楼

2018-04-02 12:47:58

提示:1,优先股股息按照约定票面股息率支付。

2,优先股股息以现金形式支付。


Lucky20楼

2018-04-02 12:48:15

理解优先股的优先(2)比谁优先?

优先股在较普通股优先较债权劣后

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