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【1·单选题】下列各种财务决策方法中，可以用于确定最优资本结构且考虑了市场反应和风险因素的是（　　）。（2015年）

A.现值指数法

B.每股收益分析

C.公司价值分析法

D.平均资本成本比较法

【答案】C

【解析】每股收益分析法、平均资本成本比较法都是从账面价值的角度进行资本结构的优化分析，没有考虑市场反应，也即没有考虑风险因素。公司价值分析法，是在考虑市场风险基础上，以公司市场价值为标准，进行资本结构优化。所以选项C正确

【2·综合题】

已公司是一家上市公司，该公司2014年末资产总计为10000万元，其中负债合计为2000万元。该公司适用的所得税税率为25%。相关资料如下：

资料一：预计已公司净利润持续增长，股利也随之相应增长。相关资料如表1所示：

表1                乙公司相关资料

资料二：已公司认为2014年的资本结构不合理，准备发行债券募集资金用于投资，并利用自有资金回购相应价值的股票，优化资本结构，降低资本成本。假设发行债券不考虑筹资费用，且债券的市场价值等于其面值，股票回购后该公司总资产账面价值不变，经测算，不同资本结构下的债务利率和运用资本资产定价模型确定的权益资本成本如表2所示:

表2         不同资本结构下的债务利率与权益资本成本

注：表中“×”表示省略的数据。

要求：

（1）根据资料一，利用资本资产定价模型计算已公司股东要求的必要收益率；

（2）根据资料一，利用股票估价模型，计算已公司2014年末投票的内在价值；（第6章知识，后面讲）

（3）根据上述计算结果，判断投资者2014年末是否应该以当时的市场价格买入已公司股票，并说明理由；（第6章知识，后面讲）

（4）确定表2中英文字母代表的数值（不需要列示计算过程）；

（5）根据（4）的计算结果，判断这两种资本结构中哪种资本结构较优，并说明理由；

（6）预计2015年乙公司的息税前利润为1400万元，假设2015年该公司选择债务为4000万元的资本结构，2016年的经营杠杆系数（DOL）为2，计算该公司2016年的财务杠杆系数（DFL）和总杠杆系数（DTL）。（2015年）

【答案】

（1）必要收益率=4%+1.25×（10%-4%）=11.5%

（2）股票内在价值=0.5/（11.5%-6.5%）=10（元）

（3）由于内在价值10元高于市价8.75元，所以投资者应该购入该股票。

（4）A=4.5%/(1-25%)=6%

B=7%×(1-25%)=5.25%

C=4.5%×(2000/10000)+11.5%×(8000/10000)=10.1%

D=5.25%×(4000/10000)+13%×(6000/10000)=9.9%

（5）新资本结构更优，因为新资本结构下的加权平均资本成本更低。

（6）2015年的税前利润=1400-4000×7%=1120（万元）

2016年财务杠杆系数（DFL）=2015年息税前利润/2015年税前利润=1400/1120=1.25

2016年总杠杆系数（DTL）=经营杠杆系数×财务杠杆系数=2×1.25=2.5。