第五章　投资管理

一、单项选择题

1.大海公司是一家上市公司，当年实现的净利润为2800万元，年平均市盈率为13。大海公司决定向国内一家从事同行业的百川公司提出收购意向，百川公司当年净利润为400万元，与百川公司规模相当经营范围相同的上市公司平均市盈率为11。按照非折现式价值评估模式计算的目标公司价值为（　）万元。

A.5200

B.2800

C.3000

D.4400

1.【正确答案】D

【答案解析】每股价值＝预计每股收益×标准市盈率，由于每股价值×股数＝公司价值，每股收益×股数＝净利润；因此目前公司价值＝预计净利润×标准市盈率。
由于计算的是目标公司价值，所以市盈率应该使用目标公司的市盈率，但是由于百川公司的市盈率没有给出，所以应该使用与百川公司规模相当经营范围相同的上市公司的平均市盈率来计算。
因此目前公司价值＝400×11＝4400（万元）。

2.2014年年初甲公司拟对乙公司进行收购（采用购股方式），根据预测分析，得到并购重组后乙公司的明确的预测期内现金流量现值为588万元，假定2024年及其以后各年的增量自由现金流量为650万元。同时根据较为可靠的资料，测知乙公司经并购重组后的加权平均资本成本为9.5%，考虑到未来的其他不确定因素，拟以10%为折现率。此外，乙公司目前账面资产总额为2800万元，账面债务为1500万元。则乙公司预计整体价值为（　）万元。

A.1594

B.2506

C.3094

D.3000

2.【正确答案】C

【答案解析】明确的预测期后现金流量现值＝650/10%×（1＋10%） ^－10＝2506（万元），乙公司预计整体价值＝588＋2506＝3094（万元）。

3.公司并购的目的，在于通过取得对公司控制权，使公司效率改进和获得价值增大的效果，这属于并购动因中的（　）。

A.管理者扩张动机

B.降低代理成本

C.取得协同效应

D.获取公司控制权增效

3.【正确答案】D

【答案解析】所谓控制权增效，是指由于取得对公司的控制权，而使公司效率改进和获得价值增大的效果。兼并收购的目的，就在于获得对企业的控制权，通过运用控制权而产生控制权增效。

4.作为并购公司的企业集团暂不向目标公司支付全额价款，而是作为对目标公司所有者的负债，承诺在未来一定时期内分期、分批支付并购价款的方式，属于（　）。

A.现金支付方式

B.股票对价方式

C.杠杆收购方式

D.卖方融资方式

4.【正确答案】D

【答案解析】卖方融资是指作为并购公司的企业集团暂不向目标公司支付全额价款，而是作为对目标公司所有者的负债，承诺在未来一定时期内分期、分批支付并购价款的方式。

5.某企业拟投资6000万元，经预计，该投资项目有效期为3年，各年现金净流量依次为1600万元、2100万元、3200万元，则其投资回报率为（　）。

A.38.33％

B.36.67％

C.40.00％

D.33.33％

5.【正确答案】A

【答案解析】年均现金净流量＝（1600＋2100＋3200）/3＝2300（万元），所以投资回报率＝2300/6000＝38.33％。

6.下列关于公司分拆上市的表述中，错误的是（　）。

A.分拆上市可以提高股票的价值

B.分拆出去的子公司不再完全依赖母公司其他业务的收入所产生的现金流的支持

C.分拆上市可以使子公司获得自主的融资渠道

D.公司分拆上市可以获得新的资金流入

6.【正确答案】A

【答案解析】公司分立可以促使公司股票价格上扬。

7.某投资人持有甲公司的股票，要求的报酬率为12%。预计甲公司未来三年的每股股利分别为1.0元、1.2元、1.5元。在此以后转为正常增长，年增长率为8%。则该公司股票的内在价值为（　）元。[已知（P/F，12%，1）＝0.8929，（P/F，12%，2）＝0.7972，（P/F，12%，3）＝0.7118]

A.29.62

B.31.75

C.30.68

D.28.66

7.【正确答案】B

【答案解析】股票的价值＝1.0×（P/F，12%，1）＋1.2×（P/F，12%，2）＋1.5×（P/F，12%，3）＋1.5×（1＋8%）/（12%－8%）×（P/F，12%，3）＝1.0×0.8982＋1.2×0.7972＋1.5×0.7118＋40.5×0.7118＝31.75（元）。

8.甲公司对某项目的初始投资额为15000万元，项目的预计使用年限为10年，投产后1至5年每年的净现金流量为3000万元，第6至10年每年的净现金流量为2000万元，贴现率为10%，则该项目的净现值为（　）万元。[已知（P/A，10%，5）＝3.7908，（P/F，10%，5）＝0.6209]

A.2217.06

B.1550.63

C.1079.82

D.2687.87

8.【正确答案】C

【答案解析】该项目净现值＝－15000＋[3000×（P/A，10%，5）＋2000×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，5）]＝－15000＋3000×3.7908＋2000×3.7908×0.6209＝1079.82（万元）。

9.有一投资项目，原始投资为300万元，于投资起点一次性全部投入，建设期为零，营业期为6年，每年可获得现金净流量70万元，则此项目的内含报酬率为（　）。[已知（P/A，10%，6）＝4.3553，（P/A，12%，6）＝4.1114]

A.12.00%

B.11.68%

C.10.57%

D.10.36%

9.【正确答案】C

【答案解析】70×（P/A，IRR，6）＝300，可以计算出（P/A，IRR，6）＝4.2857。利用内插法计算内含报酬率：
10%————4.3553
IRR————4.2857
12%————4.1114
列式：（IRR－10%）/（12%－10%）＝（4.2857－4.3553）/（4.1114－4.3553）
解得，IRR＝10.57%。

10.某投资项目的项目期限为5年，其中建设期为1年，投产后每年的现金净流量均为1500万元，原始投资额现值为2500万元，资本成本率为10%，则该项目年金净流量为（　）万元。[已知（P/A，10%，4）＝3.1699，（P/A，10%，5）＝3.7908]

A.711.13

B.840.51

C.594.82

D.480.79

10.【正确答案】D

【答案解析】项目的净现值＝1500×（P/A，10%，4）/（1＋10%）－2500＝1500×3.1699/1.1－2500＝1822.59（万元），项目年金净流量＝项目的净现值/年金现值系数＝1822.59/3.7908＝480.79（万元）。

11.下列各项中，不影响固定资产投资项目现值指数高低的为（　）。

A.投资项目的预计使用年限

B.投资项目每年发生的付现成本

C.投资项目生产产品的市场销售价格

D.投资人在投资项目使用年限内每年确定的现金股利分配额

11.【正确答案】D

【答案解析】现值指数是投资项目的未来现金净流量现值与原始投资额现值的比率，选项D，计算现金流量时不需要考虑利润的分配额，所以不正确。

12.下列关于企业投资管理特点的说法中，错误的是（　）。

A.属于企业的战略性决策

B.属于企业的非程序化管理

C.投资价值的波动性大

D.投资项目的变现能力强

12.【正确答案】D

【答案解析】企业投资管理的特点包括：（1）属于企业的战略性决策；（2）属于企业的非程序化管理；（3）投资价值的波动性大。

13.某企业投资方案的年销售收入为500万元，付现成本为150万元，折旧为50万元，所得税税率为25％，则该投资方案的每年现金净流量为（　）万元。

A.300

B.225

C.275

D.260

13.【正确答案】C

【答案解析】每年现金净流量＝（销售收入－付现成本）×（1－25%）＋折旧×25%＝（500－150）×（1－25%）＋50×25%＝275（万元）
或：每年现金净流量＝净利润＋折旧额＝（500－150－50）×（1－25％）＋50＝275（万元）

14.固定资产投资项目的现金流量不包括（　）。

A.原始投资

B.固定资产使用中的现金流量

C.固定资产清理的现金流量

D.固定资产折旧额

14.【正确答案】D

【答案解析】固定资产折旧是非付现成本，没有产生现金流量。

15.A企业进行一项固定资产投资，已知新设备市场价格为1000万元，由于新设备扩大了生产能力，预计投产第1年的流动资产需用额100万元，同时，流动负债需用额20万元，则投产第一年的流动资金需用额为（　）万元。

A.1000

B.1080

C.80

D.100

15.【正确答案】C

【答案解析】投产第一年的流动资金需用额＝100－20＝80（万元）。